在2020年，白酒股大漲，消費類股票表現全面超越滬深300指數。在2021年元旦之後，白酒股則出現了較大的波動，先是大漲創新高，然後出現分化，不少白酒股出現大跌，之後又在春節前的一段時間出現整體大漲，茅台更是一枝獨秀，不管大盤漲還是跌，茅台都是漲，並且創出了歷史新高，市值也突破了3萬億元人民幣，超過了2020年深圳市的GDP，僅次於上海和北京的GDP。
貴州茅台
站在這樣的時點，投資者也很困惑，為什麼以白酒股為代表的消費股能夠持續上漲，在過去給投資者帶來巨大的回報，而未來，消費股還有沒有投資價值，帶着這些困惑，我們來對消費行業進行一次探討。
第一，消費股為什麼能夠持續上漲穿越牛熊？從全球股市來看，從A股過去的歷史來看，消費類股票長期都會上漲。在2007年和2015年牛市的時候，A股消費股漲幅並不大，但是當市場進入熊市之後，其他股票出現大跌，而消費股卻很抗跌，而且很快就能重新上漲，把週期拉長，就會發現消費股能夠穿越牛熊，股價比以前大盤每次高點時的價格都要高出很多。
消費股主要有白酒、食品、飲料、家電等行業，大眾需要持續購買商品的這些行業，就是消費性行業，消費行業之所以能夠長期走牛，一個重要的原因，就是需求穩定，沒有明顯的週期性。像鋼鐵、水泥這些週期性行業，與經濟週期有明顯的關係，宏觀經濟高增長時，這些行業需求上升，價格上升，反之則價格下降，會造成周期性行業的公司業績大幅波動，從而造成股價大週期波動運行。
而消費性行業的需求是穩定的，比如説我們每天做菜，都需要用到鹽，用到醬油，用到調味品，大家經常都會喝牛奶，需要買麪包等等 ，不可能説宏觀經濟好，我們就吃飯，宏觀經濟不好，我們就不吃飯了，所以它的需求是穩定的，呈現為一條曲滑的曲線，使得公司的業績保持穩定增長，營收和淨利潤的增長率都較為穩定。從消費類行業的龍頭企業來看，現在的營收和淨利潤相較於十年前，都是大幅增長的。
另一方面，消費行業可以受益於通脹。通貨膨脹是全球都存在的長期的現象，我們看週期性的行業，比如説化工，受到需求影響，價格可能一年一個樣，但是消費品價格長期是持續上漲的，除了大米之類的糧食外，一般的食品價格長期必然是上漲的，與通脹存在着正相關的關係，帶來公司業績長期的緩慢上漲。
需求的穩定性與受益於通脹，就使得消費行業的業績持續增長，讓消費行業龍頭公司的股價能夠穿越牛熊。
二、消費行業的兩個重要類別在消費行業中，有兩大類別，一個是快消品，一個是耐消品。兩者之前有什麼區別，投資者又該如何選擇？
所謂快消品，也就是快速消費品，比如説醬油、調味品、牛奶等這些很快就能消費完的商品就屬於快消費。而家電就屬於耐用消費品，比如我們購買、安裝了一部空調，買了一個冰箱，需要用很多年，不會像牛奶一樣，一天就喝完。
從穩定性角度來看，快消品穩定性更強， 消費的頻次非常快，比如食品，每天都有新的消費需求，使得公司業績具有很強的穩定性。而耐用消費品存在着更新換代的週期，如果用的時間少，那麼質量並不好，消費者以後不會用你的商品了，但是如果太經用了，用幾十年也用不壞，人家也不會換新的，也會影響新的消費增量。
不過如果從博弈的角度來看，耐用消費品存在新的爆發週期。比如快消費的食品，我們每天都在購買，但也只是保障生活需求，並不存在突然銷量暴增的情況。但是比如家電產品，出現了人工智能驅動的換代潮，就會出現全國性甚至全球性的更新換代，使得需求出現爆發。
三、消費行業公司應該如何估值？對於消費行業的公司，我們應該怎麼估值呢？從市盈率估值的角度來看，消費公司一般可以給予15倍至50倍的市盈率，龍頭企業可以給予一定的估值溢價。快消品行業公司的估值水平，是整體高於耐消品行業公司的估值水平的。比如白酒、調味品行業的公司，長期市盈率可以達到30倍至50倍之間。
牛奶和雞蛋
但是對消費行業來説，不能簡單地看市盈率估值。前兩年有不少消費行業公司的市盈率達到40倍，離我所説的15-50倍估值間上限已經很近，自然吸引力不高，但是恰恰在過去兩年，消費行業公司的漲幅遠遠大於其他行業，出現了大幅上漲，所以市盈率是一個動態的指標，消費行業的特點是成長性，增長率的穩定性。
我們可以通過市盈和增長率來確定估值高位，比如一家消費公司，如果市盈率20倍，但是每年淨利潤增長只有5%，我們並不能説它的估值低。而另一家消費公司市盈率40倍，但每年淨利潤增長率達到40%，表面上看市盈率比較高，但實際上成長性比較好，那麼它的估值也不高。
所以我們可以用市盈率去除於淨利潤增長率，如果低於1倍，那麼不能過度地去看市盈率，它依然是有成長性的，而如果大於2倍，説明增長率不高，就算是市盈率不算高，也並不代表有吸引力。但是需要注意的是，我們需要考察最近五年的淨利潤平均增長率而不能只看一年，因為有些公司的業績波動較大，只看一年無法反應出公司的真實成長性。
四、我們應該如何投資消費行業？投資者應該如何去把握消費性行業，我這裏也有三個思路供大家參考：
第一，選擇行業龍頭，消費行業的龍頭具有明顯的優越性。龍頭有兩大優勢，一個優勢是市場份額領先，只在公司的產品沒有出現重大的戰略失誤，那麼它的市佔率就會保持穩定，業績就具有增長的穩定性。另一個優勢是品牌優勢，現在大家越來越看重品牌，特別是食品類企業，大家非常關心安全，品牌就算得很重要，比如説兩個價格相差不大的消費品，一個是知名品牌，一個是不知名品牌，肯定大多數人會傾向於選擇知名品牌。
第二，從估值的角度切入，如果一家消費公司的估值太高，增長率已經無法匹配，這樣的公司，投資之前要保持謹慎。如果市盈率達到70位，但是最近幾年的淨利潤增長率只有15%，那麼就要小心，雖然有時候股價表現也很堅挺，但是這有資金抱團的因素，股價如果炒太高，下跌的時候也會猛烈。我們可以去尋找一些市盈率與增長率匹配的估值合理公司進行投資。
第三，雖然消費股長期能夠穿越牛熊，但是在這個過程中也會有較大的波動，股票漲多了也會出現下跌。比如白酒、食品行業最近兩年出現了大幅的上漲，如果一家企業三年業績增長100%，股價每年上漲30%都是合理的，但是如果半年就漲了100%，可能接下來的兩年多都不會上漲了，也許股價並不會大跌，會通過橫盤的方式等待業績增長匹配，但是這也意味着買進去不會有大的預期收益了。
所以説，如果股價短期漲幅太大，就需要保持謹慎，保持克制了，股價漲幅嚴重超過增長率存在透支，那麼就需要等它調整的時候才適合投資了。而只要公司的業績長期能夠保持增長，那麼這些公司股價長期還是會繼續上漲，這樣我們就不會過度去糾結股價短期的漲跌，而能夠理性地去看待和參與消費股的投資。