報喜鳥(002154)：收入表現靚麗 淨利受非經及費用計提影響
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：唐爽爽 日期：2021-07-15
事件概述
公司發佈盈利預告，2021H 歸母淨利預計為 2.38-2.73 億元、同比增長 105-135%、較 2019H 增長 113-144%；2021Q2 歸母淨利預計為 0.57-0.92 億元、同比增長 12%-80%、較 2019Q2 增長 179%-349%。
分析判斷:
我們判斷，收入端仍延續 Q1 以來較快增長，我們估計上半年收入同比增長 40%左右、較 2019H 同比增長34%左右，其中 2021Q2 同比增長 28%、較 2019Q2 同比增長 41%；分品牌來看，估計 HAZZYS21H 同比增長 40%、主品牌增速更高，寶鳥在 2020 年疫情高基數下仍實現 20%增長。
我們分析，淨利端影響因素在於：1)非經常損益可能較 Q1 減少，可能由於政府補助延後；2)公司加大激勵機制、預提了部分獎金，3)公司加大品牌推廣，2020 年下半年公司簽約張若昀做為代言人、並配合推出一系列推廣活動，推廣費用延續到了 2021 年上半年。
投資建議
我們分析，中期業績預告對全年預期仍提振了信心，綜合考慮公司過往下半年利潤佔比更高、以及今年上半年行業淨利率較高等因素，將 21/22/23 年收入上調 3%/5%/6%，將歸母淨利上調 19%/21%/23% 至5.54/7.28/9.24 億元、對應 PE 分別為 14/11/8X，看好 HAZZYS 處於成長期+主品牌領先於行業復甦的趨勢，維持買入，將目標價上調 20%至 9.1 元(暫不考慮定增攤薄，對應 21 年 20XPE)。
風險提示
存貨積壓風險，店效提升不及預期，渠道調整不及預期，系統性風險。
和勝股份(002824)：Q2業績高增長 電池托盤有望量價齊升
類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：任佳瑋/張亦弛/萬煒 日期：2021-07-15
事件
和勝股份發佈2021 年半年度業績預告
和勝股份發佈2021 年半年度業績預告，今年上半年公司實現歸母淨利潤5800-8000 萬元，同比增長497.69%-724.4%，對應EPS為0.32-0.44 元/股。據此計算，今年二季度公司實現2166-4366萬元，同比增長80%-262.89%。
簡評
新能源車相關鋁材產品受益於新能源車持續高景氣公司專注於高端鋁材加工，產品覆蓋電子消費品、汽車零部件、耐用消費品三大領域，其中汽車零部件業務大部分為新能源車相關產品，並且電池托盤收入佔比最高。根據中汽協數據，今年前6 個月國內新能源汽車產銷分別完成121.5 萬輛和120.6 萬輛，同比均增長2 倍，同時，新能源汽車滲透率也由今年年初的5.4%提高至今年上半年的9.4%，其中6 月的滲透率已超過12%。我們預計今年全年國內新能源車銷量有望達到250 萬輛以上，產業鏈將持續維持高景氣狀態。
下游客户優質，托盤業務有望量價齊升
目前公司托盤目前主要客户包括寧德時代、廣汽新能源、比亞迪，其中寧德時代在國內動力電池行業中市場地位穩固，今年以來市場份額維持在50%左右。具體到車企，公司目前主要配套蔚來、小鵬、理想等造車新勢力，今年6 月三家交付量分別為8083 輛、6565 輛、7713 輛，同比均實現了大幅增長。考慮到公司下游客户較為優質，我們預計今年全年公司電池托盤銷量將達到35-40萬套，同比去年增長156%-192%。價格方面，公司依靠FDS 和FSW 等技術，切入到寧德CTP 電池托盤供應鏈，並且目前在寧德CTP 電池包托盤中份額較高。去年，公司托盤單車價值量不到2000 元/套，今年隨着CTP 的快速增長以及產品在部分高端車型中的應用，預計全年托盤均價有望達到3000 元/套。
深度綁定員工利益，彰顯公司發展信心
公司近期發佈《2021 年股票期權與限制性股票激勵計劃》，擬向199 名中層管理人員及核心技術骨幹授予股票期權和限制性股票。其中，股票期權共308.0325 萬份，限制性股票151.7175 萬股，首次授予價格分別為34.68 元/股、20.81 元/股，並且已於7月13 日授予完成。根據計劃，公司對2021-2023 年的業績考核目標分別為“相比於2020 年，營業收入增長率不低於30%/70%/120%”。我們認為，公司此次激勵方案充分綁定了員工與公司的核心利益，並且彰顯了公司對於未來發展的信心。
維持和勝股份“買入”評級
考慮到公司托盤業務未來有望量價齊升，並且隨着不斷放量，其盈利能力也將不斷改善。我們預計2021-2023年公司將分別實現營業收入22.46/31.58/43.14 億元，歸母淨利潤分別為2.10/3.36/4.87 億元，對應EPS 分別為1.15/1.83/2.65 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：新能源車銷量不及預期；鋁價上漲導致公司盈利能力下滑；產能建設進度不達預期。
中環股份(002129)：Q2業績超預期 大硅片龍頭提質增效成果漸顯
中環股份發佈2021 年半年度業績預告
中環股份發佈2021 年半年度業績預告， 2021 年上半年公司預計實現營業收入170-180 億元，同比增長96.66%-108.23%；預計實現歸母淨利潤14-15.5 億元，同比增長160.06%-187.93%，超出市場預期。
簡評
光伏、半導體業務高增，未來產能有望加速釋放上半年，公司收入端高增長主要源於光伏硅片的快速放量。截至2021 年6 月底，公司光伏材料產能較2020 年末提升超過55%，達到70GW，產銷規模同比提升110%。上半年公司210 產品規模提升加速，生產產品結構轉型順利。在總體產能擴建上，隨着公司內蒙五期項目逐步達產，2021 年底公司光伏硅片產能將達到85GW，其中210 產能達52-55GW。我們預計2021 年全年公司硅片出貨量有望達到 60-65GW，210 硅片佔比預計提升至50-60%。2023 年，公司光伏硅片產能有望超過135GW，並且210佔比將進一步提升。此外，報告期內公司半導體業務位於天津市、江蘇宜興市的新增項目順利開展，產銷規模同比提升63%，產品結構進一步完善。
中環智造打造工業4.0 標杆，盈利能力、經營效率大幅改善盈利能力方面，按中值計算今年上半年公司淨利率約為8.43%，相比於去年上半年提升2.2 個百分點。公司盈利能力改善，主要源自於其近年來不斷堅持以科技賦能光伏產業，“工業4.0”降本增效成果顯著。報告期內，公司人均勞動生產率繼續大幅度提升，產品質量和一致性持續提升，原材輔料消耗得到有效改善，工廠運營成本持續下降，並有力推動 210 產品的產銷規模和產品質量的提升。同時通過一系列技術進步，2021 年上半年公司單位產品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A 品率大幅提升，從而推動單位產品毛利率顯著改善。
回購+股權激勵落地，國企混改成效逐步顯現
6 月20 日，公司發佈“回購+激勵”方案，公司擬以自有資金回購公司部分社會公眾股份，用於實施員工持股計劃或股權激勵，回購股份數佔公司當前總股本的比重在 0.22%-0.26%。截至2021 年6 月29 日，公司本次回購方案已實施完畢。公司本次“回購+激勵”方案落地，通過淨利潤增長率等考核指標，將公司與員工的利益深度長期綁定，為公司注入新活力，彰顯了管理層對未來經營的高信心。同時，我們認為在激勵方案的背後，是2020 年TCL 入主公司後所帶來的管理效率、激勵機制、融資能力等方面的優勢，將助力公司業績在未來進入高速增長通道。
維持中環股份“買入”評級
考慮到公司光伏、半導體業務持續放量，同時成本控制能力、公司經營效率不斷改善，我們預計2021-2023年公司將分別實現營業收入373.81/469.18/603.73 億元，實現歸母淨利潤29.62/39.66/52.17 億元，對應EPS 分別為0.98/1.31/1.72 元，維持公司“買入”評級。
風險提示：硅片價格下調壓縮利潤率；硅片產能開工率下調；下游裝機需求不足。
華陽集團(002906)：2021Q2業績超預期 智能座艙龍頭成長步步為營
類別：公司 機構：開源證券股份有限公司 研究員：任浪 日期：2021-07-15
2021Q2 業績超預期，環比增長26.94%~63.25%，維持“買入”評級2021 年7 月14 日，公司公告了2021 年上半年業績預告。2021 上半年公司實現歸母淨利潤1.25~1.45 億元，同比+141.2%~179.8%；剔除非經常性損益及股權激勵費用影響後(約1700 萬元非經常性損益、約960 萬元股權激勵費用)，預計上半年實現歸母淨利潤1.18-1.38 億元。單季度來看，2021Q2 預計實現歸母淨利潤6991.84~8991.84 萬元，同比+105.02%~163.67%；環比+26.94%~63.25%。在行業整體芯片短缺及原材料漲價的背景下，業績超預期。同時，考慮到公司中控儀表、HUD 等智能化產品訂單依舊飽滿，待行業原材料漲價趨勢逐步趨緩後，預計全年盈利能力有望進一步提升。我們維持此前盈利預測，預計公司2021-2023 年歸母淨利潤分別為2.98 億元、4.16 億元、5.42 億元。對應 EPS 分別為0.63/0.88/1.15元/股，當前股價對應 PE 分別為50.2/36.0/27.6 倍，維持“買入”評級。
智能座艙產品快速放量，驅動公司整體業績逆市高增長2021 年上半年，在行業上游原材料持續漲價的壓力下，公司整體業績逆市保持高增長趨勢，我們預計主要系中控儀表及HUD 等核心產品出貨量持續爬坡，驅動公司整體收入規模穩步提升。具體來看：(1)中控及液晶儀表已相繼搭載於長安、長城、廣汽等相關車型；同時亦具備金康塞力斯等項目定點，後續有望驅動車機業務持續穩定增長。(2)W-HUD 產品已在東風日產啓辰星及長城多個車型上量產，後續將在長城其他車型及廣汽、Vinfast 部分車型上陸續量產上市；而AR-HUD 預計將於2021 年四季度量產上車。
自主品牌加速崛起，公司客户結構持續邊際改善目前，公司客户仍以長城、長安、廣汽等自主品牌為主。而在汽車智能化、電動化趨勢下，國內自主品牌廠商正借勢加速崛起，例如長城汽車已形成 “檸檬-坦 克-咖啡”三大技術品牌。在此背景下，公司將充分受益於智能化時代自主品牌崛起趨勢。可以看到，HUD、無線充電等智能化產品已率先搭載於自主品牌廠商，並由此帶來較強的示範效應，未來有望進一步加深與合資/外資品牌合作。
風險提示：下游智能汽車銷量不及預期、座艙電子滲透提升緩慢。
長安汽車(000625)：盈利改善 底部確立
類別：公司 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：何俊藝/程似騏/陶亦然 日期：2021-07-15
Q2 盈利環比改善，實現逆勢上漲
公司發佈2021 年半年度業績預告，2
1H1 預計實現歸母淨利16~19
億元，同比下降27.0%~38.5%。預計實現扣非歸母淨利6~9 億元，同比增長122.9%~134.4%。扣非利潤大幅改善主要受益於上半年銷量增長以及產品結構優化(自主盈利能力持續提升，合資盈利能力改善)。
單季度來看，21Q2 預計實現歸母淨利7.5-10.5 億元，同比下降62.2%~46.9%，環比增速-12.6%~+22.5%。在行業整體銷量下滑的背景下，公司業績實現逆勢上漲(預計Q2 公司獲得一定補貼，但我們認為補貼通常伴隨生產研發產生，具有經營性利潤屬性)。
預計實現扣非歸母淨利-1.2~1.8 億元，同比增長85.4%-121.8%，環比下降116.7%-75.0%。環比下滑主要原因為Q2 受一次性因素影響較多，缺芯使銷量環比下滑、原材料漲價增加成本。伴隨原材料價格見頂，以及7 月份缺芯改善確定性增強，公司業績有望持續提升。
持續看好高端品牌
公司成立阿維塔科技高端品牌子公司，我們看好高端品牌市場前景，主要基於以下幾點因素：1)公司把握需求、定義產品、設計研發、渠道營銷的能力已經在現有產品尤其是UNI 系列上得到證明；2)公司品牌向上趨勢已經顯現，產品價格帶不斷向上，高配車型、一線城市銷量佔比提升。3)華為技術支撐，產品智能化功能具備強競爭力。阿維塔不僅提升公司智能化水平，更重要的是助力品牌實現高端化。
投資建議：高端化、電動化、智能化齊升，估值切換在即隨着原材料漲價見頂，缺芯影響觸底，2021 年下半年銷量彈性較大，有望轉化為利潤彈性，預計2021~2023 年歸母淨利潤分別為57.38/70.22/78.17 億，對應EPS 0.76/0.94/1.04 元。高端品牌發佈、電動化和智能化提速有望打開公司估值空間，維持“買入”評級。
風險提示：短期缺芯影響，銷量復甦不及預期等。
京基智農(000048)：深耕粵港澳大灣區 生豬養殖明日之星
類別：公司 機構：華西證券股份有限公司 研究員：周莎 日期：2021-07-15
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我國農牧行業首家上市企業
公司創立於1979 年，是京基集團旗下上市公司，前身為深圳市養雞公司。1994 年11 月在深交所掛牌上市，成為中國首家農牧上市企業。歷經42 年的穩健發展，京基智農已成為一家擁有現代農業、房地產、金融投資等多元業務的現代化農牧企業。
2011-2020 年，公司營業收入從13.30 億元穩步提升至40.72 億元，年複合增速13.24%；歸母淨利潤略有波動，但整體仍呈現上行態勢，從4.83 億元提升至8.67 億元，年複合增速6.71%。
2021Q1，公司實現營業收入20.20 億元，yoy+387.69%；實現歸母淨利潤4.06 億元，yoy+582.92%，主要系報告期內確認商品房銷售收入增加所致。
生豬養殖：養殖工業化進入加速期，行業集中度持續提升
長期以來，我國生豬養殖行業以中小規模養殖户為主，年出欄50000 頭以上的養殖場佔比非常小。在市場上暫無有效疫苗的背景下，散養户生物安全防控意識、養殖水平雙低，極易反覆感染非洲豬瘟病毒，造成重大損失，而受限於資金實力，試錯的成本非常高，多重壓力之下，散養户或將永久性退出市場。大型養殖集團與散養户的不同之處在於，其在生物安全防控水平、融資渠道以及種豬資源等方面的優勢突出，可以領先於行業儘可能控制非洲豬瘟疫情的影響，並趁勢加快產能擴張節奏，帶動行業規模化進程加快。截至2020 年年底，生豬出欄規模前三的企業生豬出欄總量達到3722.02 萬頭，CR3 達到7.06%，生豬出欄規模前十的企業生豬出欄總量達到5496.02 萬頭，CR10 已提升至10.43%。2021Q1，CR3/CR10 繼續提升至7.23%/10.56%。
深耕粵港澳大灣區，佈局生豬養殖大有可為
一方面，公司生豬產能擴張節奏大幅提高。2019 年至今，公司先後與廣東湛江市徐聞縣人民政府、高州市人民政府、廣西賀州市人民政府、海南文昌市人民政府等簽署了框架協議，簽約目標產能合計約1300 萬頭。此外，公司與深圳市市場監督管理局就深圳市“菜籃子”產品穩產保供合作事宜簽署《戰略合作框架協議》，將優先向深圳市供應生豬及各類肉製品。另一方面，公司生豬養殖以供應粵港澳大灣區市場為重心，項目主要佈局在廣東、廣西及海南地區，我們認為，公司戰略佈局粵港澳大灣區市場可以進一步鞏固其核心競爭力，充分享受行情溢價。
投資建議
公司生豬產能擴張節奏提速，在豬價下行週期有望憑藉出欄量的高增長實現以量補價。同時，下游生豬產能逐步恢復，帶動公司飼料業務需求持續向好。我們預計，2021-2023 年，公司營業收入分別為37.68/157.64/146.66 億元，歸母淨利潤分別為9.95/39.85/23.39 億元，對應EPS 分別為1.90/7.62/4.47元，當前股價對應PE 分別為10/2/4，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示
豬價超預期下跌風險，非瘟疫情反覆風險，生豬產能釋放進程不及預期風險。