近6年淨利潤年複合增長率50%、創業板排名前3% 拉卡拉被嚴重低估？
4月20日，拉卡拉投資者大會在上海召開，會上披露，拉卡拉業績穩步增長，佈局數幣、跨境支付成效顯著，支付-生態正在形成，並打造為向企業和金融機構提供各類SaaS的科技平台，還要用全供應鏈服務重構新零售。
拉卡拉董事長孫陶然在會上發言特別指出，拉卡拉眼中從來都不只是支付，而是商户和服務。大會還披露，到2023年，拉卡拉要建立起支付、科技、新零售等多維度商户服務體系，實現支付規模行業數一數二，跨境支付第一梯隊，產業互聯網科技平台行業數一數二，新零售行業前三。
這個計劃令人心動，回頭看，經歷了2年資本市場的歷練，拉卡拉交出的是份優秀答卷嗎?拉卡拉關於“支付、科技以及新零售”的故事夠性感嗎?市盈率27上下的拉卡拉是否被嚴重低估?
創業板排名前3%財務指標不輸A股龍頭
據拉卡拉2020年報，其全年歸母淨利潤9.31億元，同比增長15.43%。投資者大會信息顯示，公司近6年淨利潤複合增長率已達50%。有統計顯示，在滬深300指數的300家上市公司中，有129只個股近5年淨利潤複合增長率超20%，而超50%的不到50家，對比看，拉卡拉的增長力當屬“優異”。
截止到2019年，拉卡拉近5年的淨利潤年增長率都超過30%，而2020年的淨利潤增長率為15%，這也被一些媒體解讀為增長乏力。其實深入考察一下就會知道，這是在疫情影響的2020年實現的，對比同類上市公司業績，就可見增長15%實在不易，同在支付行業的新大陸淨利潤同比降34.25%，嘉聯支付所在的新國都淨利潤則同比下降了64.3%。
同時，將拉卡拉放到A股4000多家公司及創業板1000多家公司裏來看，2020年，按總資產排名，拉卡拉以120億元總資產位列創業板前4%，A股前22%;按收入排名，拉卡拉以55.6億元位列創業板前5%，A股前23%;按淨利潤排名，拉卡拉以9.4億元位列創業板前3%，A股前12%。以創業板平均市盈率為54.50粗略來看，拉卡拉27上下的市盈率，股價的確被低估。
好公司的主要財務指標體現在經營性淨現金流大於淨利、無息負債高、有息負債低、高ROE等方面。拉卡拉財務總監周鋼向投資者展示了相關數據，其中2020年拉卡拉經營性淨現金流與淨利潤比為1.53，主板龍頭貴州茅台為1.04，創業板龍頭邁瑞醫療為1.12;而拉卡拉2020有息負債率僅0.1%，且近5年幾乎為0%，接近貴州茅台、邁瑞醫療的水平。這些數據想必可給投資者極大的信心。
此外，周鋼在大會披露，當前拉卡拉毛利率一直保持高位即41%。數據背後的邏輯是看企業在價值鏈上的競爭優勢，“商户服務”的戰略定位清晰、支付本身的准入門檻、全品牌卡組織的收單能力等，都為拉卡拉建立了發展的護城河。
數據可見，拉卡拉無論是縱向成長、還是橫向對比，都表現出強勁的業績增長能力。目前，東方財富、國信證券等機構都給予拉卡拉“增持”評級。
戰略深化戰術精進 商户服務有望拉昇估值空間
此次投資者大會上，拉卡拉進一步明確了其戰略目標：建立支付、科技、新零售等多維度商户服務體系，強調了“支付、科技、新零售”三大業務的連接性和系統性，細化了商户服務體系內涵。董事長孫陶然用“吃好碗裏的，做好鍋裏的，種好地裏的”來形容這三大業務，這是拉卡拉未來實現估值突破的動力所在。
先看支付，孫陶然表示，支付這個“核心”又有三件事——數字人民幣、跨境支付、構建一個打通供應機構、拉卡拉、商户三方的人貨場生態。
目前，拉卡拉作為首批與央行數研所簽署戰略合作協議的2家支付機構之一，已具備數字人民幣交易全面受理能力，數字人民幣是國家戰略，支付方式的迭代本身又將催生新的商業機會，拉卡拉作為首批深度參與方，無疑將收穫更多發展紅利。跨境支付業務又將進一步拓寬了商户服務範圍，商户服務範圍的拓展，使得增值服務的落地成為可能。
拉卡拉支付的基礎是“支付-生態”，通過充分發揮數字人民幣先發優勢，迭代支付工具，升級支付產業生態，完善拉卡拉的商户結構，形成商户，用户，銀行，拓展機構，推廣人員廣泛連接的生態。
在此基礎上，科技服務的重點，則是從自身運營經驗和數據積累出發，抽象出通用的產品，經營支付生態，面向機構和商户提供全場景SaaS服務，重構“人、貨、場”，撮合供需雙方，配套供應鏈金融服務，強化支付獲客和客户留存。
目前，拉卡拉的科技SaaS包括企業SaaS，商户SaaS，跨境電商SaaS和金融機構SaaS，通過SaaS服務，覆蓋企業的資金管理、賬户管理、風險管理，普通商户、跨境電商的收款、營銷、運營等各類增值服務，優化金融機構的收單系統、風險管理系統，讓其更好地服務小微商户羣體。
科技服務與支付生態的深度咬合，使商户服務體系更為全面而高效，新零售業務的出現，則讓拉卡拉商户服務的故事更為性感。拉卡拉已在為零售店提供優質貨源，進一步促進支付業務與供應鏈、科技服務的深度協同，值得注意的是，拉卡拉不只是想做一個供應鏈對接方，而是想成為第三大供應鏈平台方，拉卡拉於2020年底進入市場，目前市場滲透率已接近同業3年的水平。
孫陶然在會上表示，拉卡拉力求讓支付成為紐帶，以科技為平台，通過SaaS及各種系統把金融機構、銀行、人、貨、場各方連起來，以此產生的數據、風控等，滿足這個生態裏的每塊需求，來幫助大家賺錢。
當前中國企業數量1.44億，零售商户1200萬，4000多家銀行，拉卡拉通過搭建“支付、科技、新零售”的商務服務體系，撮合各方搭建生態閉環所催生的商業價值，才是數據背後更廣闊的估值想象空間。
《電鰻快報》