它手握《中國好聲音》等王牌，卻三衝IPO失敗，訴訟纏身

作者：張霞

來源：商業人物（ID：biz-leaders）

儘管手握去年的綜藝黑馬《追光吧！哥哥》這張好牌，燦星文化依舊沒有受到資本市場的青睞。

上月底，深交所官網顯示，燦星文化首發不符合發行條件、上市條件和信息披露要求，未通過創業板審核。這已是燦星文化的第三次衝擊IPO。

燦星文化列屬國內頭部綜藝製作公司，《中國好聲音》、《蒙面唱將猜猜猜》、《中國達人秀》、《這！就是街舞》、《一起樂隊吧》、《創造營2020》、《追光吧！哥哥》等數檔現象級綜藝，皆由其一手打造。其中，去年四季度，《追光吧！哥哥》火爆全網，以2.11%的平均收視位列第三。

多部作品出圈，燦星文化的上市之路卻不盡人意。

早在2018年2月，燦星文化就擬於創業板上市，並向上海證監局提交了IPO輔助備案資料，但首次IPO未能成行。隨後的2020年5月、2020年7月22日、11月3日和2021年1月22日，燦星文化又四度向深交所提交招股書。到2021年2月的上市會委員會審議會，已是燦星文化第五次更新招股書，但仍然未能成功。

作為綜藝“爆款製造機”，燦星文化為何不被資本市場看好呢？

據深交所披露，燦星文化之所以IPO屢屢失敗，主要栽倒在了實際控制人、商譽減值、法律糾紛等多項問題上。

深交所認為，燦星文化歷史上存在紅籌架構的搭建、拆除情形，現有股權架構系映射紅籌架構拆除前的結構形成，設計較為複雜。公司實際控制人包括華人文化天津、田明、金磊及徐向東，前述四方對公司實施共同控制。

而根據《共同控制協議》，發行人的共同控制人將穩定發行人控制權至上市後36個月。所以深交所要求燦星文化發行人代表説明上市36個月後如何認定實際控制人，是否會出現控制權變動風險。深交所還要求發行人代表説明在已經拆除紅籌架構的情況下，共同控制人之一田明依然通過多層級有限合夥架構來實現持股的原因。

“商譽減值的會計處理”事項也是審核的重點。

2016年，燦星文化先後收購了星空國際、夢響強音，分別作價10339.91萬元、20.8億元。其中，夢想強音原為田明持有，收購形成了商譽19.68億元。但在首次IPO時，燦星文化並未計提商譽減值準備。

商譽減值會直接影響經營業績，減少該公司當期利潤。值得一提的是，夢響強音在2020年業績已經出現了較大幅度下滑。夢響強音2020年淨利潤約在1656.9萬元左右，遠低於2018年和2019年。而據其最新的招股書，截至2020年6月末，燦星文化商譽賬面價值仍高達16.36億元。

多起懸而未決的訴訟仲裁也被上市委質疑。以《中國好聲音》打響知名度的燦星文化與荷蘭Talpa公司以及唐德影視糾紛多年，《中國好聲音》也一度更名為《中國新歌聲》。

此外， MBC（韓國三大電視台之一）也起訴燦星文化，MBC認為，燦星文化在涉及《蒙面歌王》《無限挑戰》的合約中存在違約及侵權問題。招股書顯示，截至2020年10月底，燦星文化作為被告的未決訴訟及仲裁共8件，累計被請求金額約2.3 億元。

更致命的是，燦星文化在綜藝節目持續高產的情況下，公司業績卻持續下滑。

招股書顯示，2015年—2019年，燦星文化營收從24.62億元下降到17.33億元；淨利潤從8.06億元下降到3.45億元。

2020年1—9月，燦星文化營收8.7億元，同比下降28.90%，歸屬於母公司股東的淨利潤1.5億元，同比驟降43.52%。

除此之外，燦星文化還面臨高額應收賬款。2017—2019年末，公司應收賬款分別為7.07億元、8.81億元、10.36億元，佔流動資產的63.28%、67.18%、58.12%。

商業模式存在諸多不穩定因素的情況下，燦星文化成為“A股綜藝第一股”的夢想似乎越來越遙不可及。

另一方面，也可以看出，因為二級市場的現有影視公司頻繁爆雷，資本對影視股再就不再追捧，甚至開始“心生忌憚”。

*題圖購買於視覺中國