“中國資本投資於海外的增速在放緩，但質量在提高。”
本文為IPO早知道原創
作者｜羅賓
誕生於澳洲的勞動力服務共享平台Airtasker於當地時間3月23日在澳交所（ASX）上市，當日市值達到4億澳元（約合20億元人民幣），週五收盤市值接近7億澳元，35億人民幣。以平台的服務提供者數量計，2020年Airtasker已成為澳大利亞市場最大的服務類交易平台。
Airtasker的早期投資人之一晨峯資本（MorningCrest Capital，下稱“晨峯”）是一家跨境資產管理公司，自2015年開始投資Airtasker直到上市，IPO早知道近期獨家對話了晨峯資本執行合夥人白曉帆，他分享了為何看好Airtasker賽道，以及他對跨境一級、二級市場投資的思考。
晨峯目前只專注於能力圈內的投資機會，再拓展自己的能力圈，因此目前已投資項目不超過20個，前5大項目投資金額佔了總投資金額的90%以上。對於被投企業，晨峯都會深度參與公司的後續決策。
由於對所投資賽道的深耕，晨峯對一、二級市場聯動有清晰的理解。白曉帆表示，晨峯管理的長線資金使其沒有太多時間限制（比如7年或9年要退出），如果被投企業上市後增長和盈利質量仍然優秀，晨峯還會長期持有，為投資者帶來最高性價比的回報。
白曉帆（來源：晨峯資本）
以下訪談內容（有刪節）：
Q：《IPO早知道》
A：白曉帆 晨峯資本執行合夥人
Q：如何理解晨峯資本的投資模式，與傳統的VC/PE相比，有哪些獨特之處？
A：應該説晨峯資本是一家比較特殊的投資機構，我們會專注於我們熟悉的數量不多的若干個領域，例如線上服務類平台、地產科技和金融科技，目前約20個投資組合中的項目基本也都來自於這三個賽道。我們的核心理念是在比較好的行業裏尋找好公司，不會關注或者押注所謂的風口。
我們的投資模式和其他一些傳統的VC/PE相比可能會更加集中。我們的投資理念最重要的一點是發現並瞭解自己的能力圈，然後在現有的能力圈深耕。所以在能力圈以外的行業我們不看。在能力圈範圍內的機會，我們一旦決定投資，一般都會在後續的每一輪都跟投甚至加註。我們的前5大項目投資金額佔了總投資金額的90%以上，運氣比較好的是我們重倉的公司最後結果不錯。
我們還同時擁有中國視角和海外項目資源。在傳統的跨境投資鄰域，海外成熟的項目或者技術嫁接應用在中國市場，是最常規的套路。晨峯過去也幫助不少海外項目嘗試落地中國。但除此以外，中國對於互聯網的理解和應用是走在世界前沿的，晨峯把自己在中國的體會和經驗也輸出給了海外的被投項目，幫助海外的項目更好地融入互聯網生態鏈。
Q：晨峯資本的資金端和資產端是如何形成的？
A：資金這一塊更多是中國的超高淨值人羣或家族辦公室，投資人數量很少，但是期限非常長。
資產端來源主要是自己的團隊去sourcing（發現項目），也會和一些理念風格或關注的賽道相近的機構合作分享項目來源。正因為晨峯在特定賽道的鑽研和深入，一些特定來源的項目也會主動來接洽。
Q：如何理解晨峯資本在海外項目投資和資產管理中的競爭優勢？這一優勢在資金端和資產端的體現分別是什麼？
A：競爭優勢談不上，我們更大的特點還是比較專注，時間看得更長，動作更快，參與得更深吧。我們的投資者屬性使得我們不用擔心用多久去把基金的錢花完，而是真正有了我們看中的項目，資金很快就能到位。投出去以後也沒有7年、9年之類的限制，如果公司上市後增長和盈利質量仍然優秀，那麼我們將一直持有下去。我們認為只有這樣，才能給投資者最高性價比的回報，對於99%的優秀的公司來講，上市只是第一步。
晨峯的合夥人之間的互補和協同也使晨峯取得一定的競爭優勢。首先三位合夥人都有豐富的海外履歷，對海外項目的理解、對海外市場的關注、對海外風險的認知都有獨到的一面。三位合夥人既有上市公司實控人（企業管理者）的經經歷，也有二級市場投研的經歷，對一、二級市場的聯動和商業模式有清晰的分析；還有海外投資銀行背景，對整合資源有着很強的能力。
Q：對於剛剛上市的項目Airtasker，晨峯資本此前在投資這一項目時的邏輯是什麼？
A：接觸Airtasker的時候我們非常興奮，它的市場非常大。所有國家的人力市場都是那個國家最大的市場。我們對澳大利亞也非常熟悉，Airtasker可以解決一個很大的痛點。互聯網第一波機會是Yahoo、新浪之類的門户，第二波崛起涉及到了交易但是是商品的交易，淘寶、亞馬遜等也都是從標準化的產品（書籍、電器）逐漸做大品類。
從全球範圍內來説，並沒有一個全品類的服務類的交易平台，因為難做。很多服務是很難標準化的，但是這些長尾的服務加在一起體量驚人。Airtasker在澳大利亞的成功也許從單一市場市佔率的角度是全球最高的，而且還在不斷地提高。我們堅定地看好這個行業和Airtasker本身。當然也有對項目創始人Tim的信任和認可。無論從工作的努力程度還是思維邏輯的敏鋭程度，Tim都做得很優秀。
Q：相比於海外提供外賣、打車等服務的平台，Airtasker這類靈活用工平台商業模式的主要差異是什麼？
A：Airtasker是給更多的人提供平台，能夠用他們的經驗和能力實現自己的價值，它是通過交易佣金來盈利，對於能力強（比如好評數量高）的提供服務的用户，買方可能願意為之支付更高的交易金額，Airtasker獲得的佣金也越高。外賣、打車等更加標準化的服務平台利潤來源為訂單額和提供服務的人力成本之間的差價。
另外Airtasker有“自我進化”的能力，它會隨着外界的變化、突發狀況產生各種服務的需求，帶來交易的可能，因此反應會更快。所以它的非標準化服務交易有很大的增長空間。
Q：在選擇賽道或標的資產時，晨峯資本目前以及未來一個階段的主線是什麼？
A：剛才也提到，我們非常看好服務交易平台，價值非常高也解決很多人切身的痛點。現在這個社會往往是商品過剩，好的商品也過剩，但服務稀缺，好的服務體驗更加稀缺。我們在服務交易領域取得了不少有用的經驗，對於這個賽道看得比較深，對於眾多國家不同的服務交易平台也持續跟蹤和研究。我們的判斷是未來5-10年，每個國家的這個賽道一定會出現服務交易平台的巨頭，也不排除是一個跨國家的巨頭。這會是我們的一條主線。
Q：晨峯在中國和海外市場投資的項目，通常處於哪一階段？
A：我們不太侷限於融資階段，有的項目投的很早期，比如Airtasker。Pre-IPO項目也有，但總體還是會往前靠。我們希望能夠儘早參與並貢獻出我們的經驗和資源來一起幫助企業去成長。
Q：如何理解“中外時光機”這一概念？
A：我們的理解不一定全面。主要是每個國家和行業的發展都有一定的規律需要遵循。如果能從現代穿越到古代，那麼頭腦裏的認知和信息就非常有價值。中國原來處於一個追趕階段，遠遠落後，很快的追趕，到現在中國在很多領域都已經處在世界的前列，甚至是頂尖的水準。這在投資圈特別是科技投資、VC投資圈已經形成了一定的共識。這一點上，我們非常幸運地搭上了中國發展的快車，很多領域已經彎道超車了。
我們處於一個可以借鑑很多中國經驗的節點，這些中國經驗是我們第一手的體驗。當然，如果傲慢的認為在中國成立的商業模式或技術照搬去國外就一定能成功，也會吃大虧。很多國外的公司在中國就吃過大虧，沒有成功。就像現代人回到古代確實懂得很多現代的知識理念，但在人情往來、禮儀規範上可能導致我們處處碰壁，更有甚者不會砍柴生火打獵，可能會活活餓死。還是要深入瞭解被投公司所在的市場的特性，瞭解發展條件和痛點到底是什麼。
Q：如何理解中國資本在投資海外項目目前所處的階段，有哪些新的機會？傳統的挑戰包括哪些？
A：我們的認知不一定對，但目前的階段有點微妙。在疫情之前有一個蜜月期，不管是資本出海的意願還是宏觀政策方面，都使得從純資本到產業資本出海都有一個比較大幅度的上升。最近2-3年，形勢變化比較快，增量速度應該是放緩了，但是質量反而提高了。很多倉促、盲目的投資減少了。我們也看到了非常多的質量很高的投資，投資回報也非常的優秀，有的甚至比國內的明星項目還要高。過去的中國資本更多的是看重海外的實體資產，比如地產領域。但是在早期的投資階段，也沒有取得“划算”的收益。
現在經過10年的洗禮，整體來説，中國資本在全球的投資領域更加分散，投資邏輯更加縝密，參與的投資團隊更加有國際視野。隨着中國資本市場的初步放開，目前看，中國資本的海外投資只是走出了一小步，後續會有更多的國際交流。
Q：海外公司對於中國資本的認知目前處於怎樣的狀態？
A：應該説還是比之前提高了很多，特別是在美國以外的其他市場。中國的知名企業家、風投機構在海外的知名度非常高了，Jack Ma和Elon Musk的知名度應該不分伯仲。騰訊、阿里和一些中國風投公司在海外公司眼裏已經是非常受歡迎的投資方。我相信這是一個過程，隨着中國的經濟不斷的發展，企業也會不斷地壯大，資本也一樣。隨着一個個成功的案例的出現，海外公司對於中國資本的加持肯定是越來越歡迎。
舉個小小的例子，Airtasker的成功也使很多在類似賽道里創業的全球各地的海外公司主動找上了我們。這是一個正向的循環過程。過去海外的項目認為中國投資者“錢多人傻”，往往是俯視的態度來面對中國資本。但隨着BAT為代表的優秀中國企業走出去，現在海外項目已經視中國資本為一個活躍的力量，會認真審視和對待中國資本。這種相互尊重的態度，也是合作的基礎。
Q：疫情改變了哪些事情？
A：從服務類交易平台這個賽道來看，全球驚人的相似，它的接受度和普及度大大的提升了。不管是從平台能夠提供的廣度，深度，安全性和篩選性來講，平台的優勢很大。線上選擇這個過程體驗比線下好太多了，效率高，質量高。
我們看到只要不是全城封鎖，全球服務類交易平台的規模都在創新高。2020年整體的交易量和交易金額是歷史新高，而且這是一個被疫情造成封鎖而壓制以後的新高。如果2021年開始，全城封鎖不再是經常發生的事情，那麼服務交易平台的交易量會非常快的增長，這也是我們在未來幾年會繼續在這個領域聚焦的理由之一。
從相對宏觀的角度看，針對疫情，以美國為首的發達國家，洪水漫觀，流動性肆虐。無論是二級市場的不斷新高還是一級市場的投融資熱度，都更進一步。但是我們覺得未來的1-2年，是真正“去偽存真”的考驗，只有真的能創造現金流和證明規模效應的商業模式和初創企業才能脱穎而出。