2021年04月15日 07:37:29
斑馬消費 楊偉
在已披露2020年業績的8家上市酒企裏，順鑫農業是業績下滑最厲害的一家。
即便去年兩次調整白酒產品價格，也未能扭轉白酒業務下行的局面，加之房地產業務繼續拖着後腿，歸母淨利潤慘遭腰斬。
過去一年，在疫情影響下，公司站在養豬和白酒兩大風口，經歷提價、毛利率下跌、產品升級遭遇狙擊，經營狀況並不順當，且股價較去年同期大幅下跌。截至4月14日收盤，公司報收47.15元，總市值349.74億元。
白酒業務增長停滯
日前，順鑫農業（000860.SZ）披露2020年報顯示，錄得營業收入155.11億元，歸母淨利潤4.20億元，同比分別增長4.10%和-48.10%。
斑馬消費梳理發現，在已披露2020年業績的8家上市酒企中，順鑫農業的業績下降幅度最為驚人，其歸母淨利潤接近腰斬。這一年裏到底發生了什麼？
白酒業務一直是公司的基本盤，佔公司收入6成以上。
去年，白酒板塊錄得收入101.85億元，同比微降1.01%。因營業成本增長（主要為包材價格上漲），導致毛利率下降8.86個百分點至39.22%。公司實現白酒銷量69.01萬千升，同比減少3.84%。
公司淨利潤主要來自於白酒板塊，2016年至2019年，包括牛欄山和寧城老窖在內的白酒業務分別實現淨利潤4.8億元、6.2億元、11.4億元和12.6億元，同期，公司整體淨利潤分別為4.3億元、4.4億元、7.3億元和8.2億元。
因長期專注面向低端市場的光瓶酒產品，順鑫農業白酒毛利率一直不高，與白酒行業70%的毛利率均值相去甚遠。
公司的白酒產品分高中低檔三大類，在去年，僅有中檔產品實現收入增長，高檔產品、低檔產品收入同比分別減少12.68%和1.52%，同期毛利率分別減少0.35%和10.53%。
公司的低檔產品主要是陳釀及傳統二鍋頭產品。2020年，低檔產品實現銷售收入76.32億元，在公司白酒板塊收入中比重近75%。
公司的光瓶酒產品市場地位並不穩固，在15-50元價格帶，除了已卡位的老村長、紅星二鍋頭、勁酒、江小白之外，郎酒、瀘州老窖以及汾酒等高端次高端白酒品牌，正在搶奪這一細分市場。
火燒眉毛之之際，公司對白酒產品結構升級，特別是加快珍牛、中國牛以及魁盛號等中高端系列產品的市場推廣，被外界視為是應對友商圍堵的重要策略，效果如何尚未明晰。
其實，中低端白酒產品在消費升級背景下本就面臨較大市場競爭壓力，特別是去年因為疫情影響更是普遍面臨動銷不暢等難題。
這樣的問題同樣出現在其他上市酒企身上，去年，多家上市酒企頻頻對高端產品提價，成為拉動業績的不二法寶。
順鑫農業的白酒產品面對客羣不一樣，它在提價方面毫不遜色，僅在2020年，公司對旗下產品先後兩次上調價格。提價當年，白酒業務毛利率反而下降了1.55個百分點。
公司對白酒產品上調價格已非首次，東方證券研報統計，2015年至2019年，公司對旗下系列產品累計上調價格6次。
值得注意的是，公司的白酒業務收入增速已經大幅放緩，2018年至2019年，白酒板塊收入分別為92.78億元、102.9億元，同比分別增長43.82%、10.91%。
賣房再虧5億
辛辛苦苦賣酒賺錢，利潤卻被房地產業務吞噬，地產業務減值虧損成為拖累公司去年業績的重要因素。
浙商證券在14日披露的研報裏預計，順鑫農業的房地產業務全年虧損超過5億元。這其中，預計減值主要涉及包頭項目計提減值1.4億元。另外，還有來自地產降價促銷以加速去化以及部分利息費用化處理的影響。
據年報，2020年，順鑫農業的房地產板塊收入5.27億元，同比下降39.63%；房地產板塊毛利率28.36%，同比減少7.83個百分點。
房地產業務是公司繼白酒屠宰業務之外第三大業務板塊，涉及北京、內蒙、海南及山東等多地項目。主要由順鑫佳宇負責開發，由於面臨樓市調控和需求不足等雙重壓力，待售物業規模大、去化慢，對資金形成一定程度額佔用。啓信寶顯示，公司持有順鑫佳宇100%股權。
截至去年12月，公司存貨賬面價值72.91億元，佔總資產的33.64%，其中，房地產存貨賬面價值佔存貨賬面價值比為74.05%。
白酒成為公司主業後，公司似乎難在地產業務上分心，自2011年開始，就已出現虧損狀況，直到最近3年虧損不斷擴大。2018年至2020年，順鑫佳宇分別實現淨利潤-2.56億元、-3.39億元和-5.33億元。
儘管公司很早提出剝離房地產業務的動議，直到去年才有所動作，位於海南文昌市的兩宗土地已被當地定性為閒置土地有償收回。
在昨日的業績網上説明會上，公司董事長李穎林表示，退出地產業務的決心不變，今年外埠項目有望完成清退。
聯合信用跟蹤評級報告顯示，截至2019年末，公司房地產業務總投資107.41億元，尚需投入24.71億元，資金壓力可想而知。
除了地產業務，公司旗下還有較大規模的豬肉業務。去年豬價大漲，公司豬肉板塊收入大增30.26%，實現收入46.37億元，但這項收入主要集中在屠宰環節，實現收入42.09億元，毛利率僅2.70%，對公司利潤貢獻非常有限。