現在是佈局聯想(00992)的時機嗎？

對於價值投資者來説，個人電腦在投資市場的復甦是一個“最高機密”。今年迄今為止，計算機芯片供應商AMD和英偉達這兩支股票已經給投資者帶來了令人垂涎的77%和135%的回報。市場已經開始將目光放在PC廠商上，聯想集團（00992）近日公佈了強勁的20/21財年二季度的業績報告，發佈後單日股價上漲8.84%，而這只是一個開始。

聯想營收增長強勁

聯想集團本季度營收同比增長7.2%，達到793億人民幣（145億美元），它輕鬆地超出了普遍預期的5.9億美元。PCSD業務集團（PC和智能設備）以創紀錄營收領跑強勁業績。強勁的利潤率表明，靠低利潤銷售個人電腦的時代已經結束。

目前聯想以23.6%的市場份額（IDC數據）領跑PC市場，已經不需要依靠折扣做噱頭拉動銷量。在疫情期間，居家辦公和學習的趨勢可能會繼續拉高下一季度的銷售額。第三財季也是該公司一貫的業績強勢季度，預計PCSD營收在下個季度將加速增長。

此外，可以看到聯想在個人電腦行業兩個細分領域中銷量增長。遊戲本銷售額增長57.6%。

疫情期間，消費者的預算從在外出用餐、度假旅行和電影院轉移，電腦遊戲部分取代了這些活動。在小型企業和媒體業務領域，輕薄筆記本電腦銷量增長達到48.7%：

聯想首席運營官Gianfranco Lanci在電話會議中表示，明年遊戲本銷量可能會繼續增長。他預測，今年剩餘時間裏，消費者、遊戲本和教育用途PC將繼續增長，到2021年，該公司將在第一季度額外銷售1500萬至2000萬台，可以開拓更大的目標市場，20/21財年聯想預計將保持這一速度。2020年個人電腦市場總量有望增至3億台電腦，2021年銷量將繼續增長6%-7%。

逆風

聯想MBG沒有太多的出貨量增長。雖然銷售額環比增長了39%，但只比去年增長了0.6%。Razr 5G和拯救者遊戲手機可能驅動下一季度出貨量增長。

公司內，Lanci並不樂觀。他説：“在年初，第一季度，第二季度，我並不特別樂觀。然後，我們可能會看到企業在明年第三季度、第四季度再次開始投資。因此，總體而言，增長可能很小，或者或多或少沒有增長。”

如果投資者想涉足企業硬件市場，英特爾的股票正在出售，市盈率低於9倍。AMD的EPYC服務器更新也是提高服務器銷售的積極催化劑。

聯想的數據中心業務收入同比增長11.1%，其雲服務IT基礎設施部門表現良好，營業額同比增長34.1%，與頂級雲服務提供商一起贏得了主板和系統設計的重大勝利，預計CSP產能會增加，訂單隨之增長，收入也會增加。

機會

聯想的股票在未來幾個月將回到高位，費用控制手段正在發揮作用。只要收入保持增長，而支出增速減慢，利潤就會擴大。

在第二季度，聯想減少了3.19億美元的債務。現在淨債務正趨向低於10億美元，該公司可能將其自由現金流用於股票回購、股息增加和研發支出。儘管收入打破了以往的紀錄，該公司仍面臨一些供應緊張的局面，但隨着它擴大高端產品線，聯想可以做到在不依賴出貨量增長的情況下實現利潤增長。

估價

根據SA溢價，聯想的價值得分為“A+”，該公司仍需增加銷售額，以提高其PEG GAAP評分C-。

聯想二季度財報顯示將在2021年轉為正增長，這將扭轉低增長分數，如下所示：

聯想集團的股票在二季度財報發佈後一天內就上漲了約9%，投資者不應等到上述分數提高後再購買股票。

就全球範圍內來看，如果新冠疫苗上市，大規模封城結束，確實將減緩個人電腦的需求，但公司所有員工同時迴歸辦公室的可能性很低，隨着時間推移，各國逐步迴歸正常，明年聯想的個人電腦銷量應該會繼續上升，股價仍有上升空間。