首創證券：維持宏華數科(688789.SH)“增持”評級 數碼印花滲透率提升

智通財經APP獲悉，首創證券發佈研究報告稱，維持宏華數科(688789.SH)“增持”評級，紡織數碼印花滲透率提升空間大，公司專注紡織印花、產業鏈佈局優勢顯著，設備與墨水一體化供應、龍頭地位穩固，預計2021-23年歸母淨利潤為2.44/3.64/5.12億元，PE為101/68/48倍。

首創證券主要觀點如下：

中國市場需要經濟環保的紡織數碼印花

紡織印花領域數碼替代是全球趨勢，2015至2020年，全球紡織數碼印花滲透率由3.7%提升至9.5%。亞洲地區數碼印花布產量在2018年超越歐洲地區以來，市場佔比進一步擴大。

中國作為紡織印染大國，數碼印花能夠實現節水、節電、減少污染排放，浙江省以文件的形式明確支持屬地印染企業向數碼印花轉型升級。發達的電商產業需要經濟快速的供應鏈，數碼印花具有在小批量生產中節約成本的優勢，且能滿足快速反應的個性化需求。預期中國市場數碼印花滲透率的提升將領先全球。

專注細分賽道，劍指全球龍頭

公司在紡織印花領域有近30年技術積累，從紡織印花軟件起家，打破國外技術壟斷，推出國內第一台數碼噴射印花機。不同於國內外主要競爭對手，公司看好紡織印花領域市場空間，專注細分賽道。

“設備先行，耗材跟進”的經營模式下，設備與墨水銷售相輔相成，共同實現高速增長。公司銷售體量與盈利水平大幅領先國內同行，技術性能與世界一流相當。中國供應鏈在國際市場競爭中性價比凸顯，海外銷售收入不斷擴大，加速追趕意大利龍頭MS和Reggiani。

下游延伸，探索柔性快反供應鏈

公司合資設立宏華百錦，擬在湖州長興建立時尚數字化綠色賦能平台，以數碼噴印技術為核心、結合設計資源與AI平台，為家紡產業提供時尚面料和成品柔性供應平台。長興項目作為公司“數字化設備+智能化工廠+快反供應鏈”的示範項目，有利於實現上下游產業鏈的佈局，加速傳統紡織印花市場的綠色革新。

從家紡到服裝，柔性快反供應鏈的模式未來可以在不同終端應用中實現複製，促進紡織工業4.0轉型升級，公司也將深度受益於行業變革。

風險提示：紡織數碼替代不及預期的風險;疫情反覆對下游產業鏈衝擊的風險;應收賬款無法收回的風險。