浙商證券：維持招商銀行(600036.SH)“買入”評級 目標價62.5元

智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，維持招商銀行(600036.SH)“買入”評級，目標價62.5元，預計2021-23年歸母淨利潤同比增長20%/15.13%/15.05%，對應BPS28.82/32.58/36.91元。

浙商證券主要觀點如下：

盈利實現高增

招行21H1淨利潤同比增23%，增速環比增8pc，帶動ROE同比增1.1pc至18.1%，超市場預期，龍頭地位凸顯。招行盈利高增背後，體現不良優中更優，且財富管理嶄露崢嶸。展望未來，財富戰略發力下，招行盈利增速有望繼續提升。

息差環比微降

招行21H1淨息差2.49%，環比-3bp，主要歸因貸款利率下行。①資產端：21Q1貸款利率環比-5bp，歸因行業性信貸需求趨弱下，票據投放力度提升，21H1公司口徑票據貼現環比高增27%，增速較整體貸款快25pc。②負債端：負債成本穩定，成本率環比增1bp至1.58%。存款結構向好，21H1活期存款環比增4%，增速較整體存款快1pc。展望未來，Q3零售貸款投放加速下，息差有望邊際企穩。

不良優中更優

①存量指標來看，公司口徑不良率、關注率、逾期率環比分別持平、-4bp、-6bp。撥備覆蓋率環比持平於444%。②動態指標來看，公司口徑21H1不良生成率0.95%，同比降34bp，且對公、零售不良生成均同比回落，風險實質改善。同時信貸減值拖累消退，21H1信用成本0.59%，同比降1.07pc，支撐盈利。值得注意的是，21H1招行非信貸減值達274億，佔資產減值65%，非信貸資產和表外項目的風險抵補能力大幅提升，為後續盈利繼續向好打好基礎。

財富嶄露崢嶸

21H1招行大財富業務繼續發力，規模盈利實現雙高增。①規模：21H1公司口徑AUM達近10萬億，同比增21%，託管規模同比增25%，理財規模同比增11%。②盈利：21H1大財富管理中收達283億(財富+託管+資管)，同比增34%，貢獻整體中收72%的同比增量，已成盈利新增長極。展望未來，招行是國內財富管理的行業領跑者，大財富戰略持續發力下，有望支撐盈利繼續向好。