智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，中偉股份（300919.SZ）全球三元前驅體與四氧化三鈷龍頭。預計公司2021-2023年三元前驅體出貨量分別為13.5/19/26.5萬噸，四氧化三鈷出貨量分別為2.5/3/3.5萬噸，對應歸母淨利潤分別為10/14.5/21億元，對應EPS分別為1.76/2.55/3.69元，對應PE分別為73/50/35倍。給予公司2022年60倍PE，對應目標價153元，首次覆蓋，給予“強推”評級。
華創證券指出，公司成立於2013年，隸屬於湖南中偉控股集團，前身是海納新材，主要產品包括三元前驅體和四氧化三鈷等鋰電池正極材料前驅體，2020年公司三元前驅體和四氧化三鈷全球市佔率分別為17.3%和23%，均位列第一。公司深耕鋰電池材料領域，2017-2020年營收和歸母淨利潤複合增長率分別達到58.7%和184.2%，持續快速增長。
華創證券主要觀點如下：
公司是全球三元前驅體和四氧化三鈷龍頭。公司成立於2013年，隸屬於湖南中偉控股集團，前身是海納新材，主要產品包括三元前驅體和四氧化三鈷等鋰電池正極材料前驅體，2020年公司三元前驅體和四氧化三鈷全球市佔率分別為17.3%和23%，均位列第一。公司深耕鋰電池材料領域，2017-2020年營收和歸母淨利潤複合增長率分別達到58.7%和184.2%，持續快速增長。
三元前驅體市場空間廣闊，預計2025年約1300億元，5年CAGR達34%。華創證券預計2025年全球新能源車銷量將達到1500萬輛，其中2/3將搭載三元鋰電池，對應三元前驅體需求將達到140萬噸。從行業格局看，2020年三元前驅體全球CR3約為40%，高於2017年的34%，市場集中度逐步提升，海外廠商在此輪擴產潮中受制於環保因素，擴產進度不及國內廠商，華創證券預計這樣的情況仍將持續，國內企業市場份額將逐步提升，市場集中度也將持續走高。
公司通過工藝和設備研發不斷提升產品競爭力。1)工藝：截至2020年底，公司開發及改進的新品超過2000種，同時，公司無鈷單晶產品、多款7系/8系/9系產品均取得突破，其中無鈷單晶完成批量認證和審廠。2)設備：I、公司在研究院組織機構下專門設立設備研發部，由研究院直接管轄;II、公司自2017年起開始向漢華京電採購定製化核心設備，採購佔同類設備比例逐年增加，2020年已到達9.5%;III、公司目前已建成產能4000噸/年的研發車間及行業領先的實驗室，生產車間自主研發的非標設備佔比超過25%。公司在設備定製化領域具有不可複製的Know-how，是公司保持行業技術領先的關鍵。
公司深度綁定LG，產能快速擴張，持續佈局上游鎳資源補短板，未來有望增厚業績。1)客户：公司已與LG化學、廈門鎢業、當升科技、振華新材、天津巴莫、三星 SDI等客户建立了穩定的合作關係。2020年公司前三大客户(LG 化學、廈門鎢業、特斯拉-LG)合計銷售金額佔比達到73.3%，佔比較高且持續提升，其中2020年上海特斯拉的三元前驅體為公司獨供。2)產能：截至2020年底，公司三元前驅體和四氧化三鈷年產能分別為11萬噸和2.5萬噸，2021年底將分別達到19萬噸和3.5萬噸，遠期2025年合計規劃年產能將達到50萬噸，產能擴張速度全球第一。3)鎳資源：I、公司引入青山控股子公司上海菁茂作為公司IPO的戰略投資者，並簽訂戰略合作協議，預計2021-2030年總供應公司鎳金屬當量30-100萬噸。II、公司與青山實業簽訂為期1年總量達4萬噸的高冰鎳供貨協議，自2021年10月起實行。III、公司與RIGQUEZA簽署紅土鎳礦冶煉年產高冰鎳含鎳金屬3萬噸(印尼)項目合資協議，總投資約為2.43億美元。IV、預計2021年公司將實現鎳鈷冶煉產能5萬金噸，並在廣西南部產業基地建設7萬噸金屬鎳鈷及其綜合循環回收項目。公司循環回收項目以及鎳資源佈局完善後，將有助於降低公司在原料端的對外依賴程度，從而有效降低原材料採購成本，提升改善核心競爭力及持續盈利能力。
風險提示：新能源汽車發展不及預期，技術路線變更，原材料價格波動。