篩選景氣度行業、精選成長個股、白酒底倉搭配大眾消費品成長彈性……工銀瑞信食品飲料行業混合擬任基金經理王鵬擁有八年消費領域的投研經驗。近日，在接受中國證券報記者採訪時，王鵬條分縷析地介紹了他的投資方法。他表示，基於目前估值和基本面情況，兼具成長和價值屬性的食品飲料板塊有望長期持續向好。
深度把握消費成長三階段
王鵬已深耕食品飲料行業八年，對食品飲料行業的發展趨勢、需求週期波動、企業經營模式等有着深入的理解，具備較強的把握產業規律和產業研究的能力。
在與其他基金經理合管的工銀總回報混合A和工銀豐盈回報混合A這兩隻基金中，王鵬主要負責具體消費板塊的配置。以王鵬參與管理時間最長的工銀總回報混合A為例，Wind數據顯示，截至9月30日，任職兩年多以來回報率達112.65%，大幅超越同期業績比較基準的13.97%，以及滬深300指數的22.51%。
在消費行業的八年中，王鵬已總結出一套成熟的投資框架和方法：從景氣行業出發，突出個股的成長空間。
首先是從中觀行業出發，選擇長期符合社會未來發展方向、中短期景氣度高的行業。在此基礎上，判斷比較行業之間的背景，結合成長三階段模型，進行公司和時點選擇。
在王鵬看來，消費品公司成長需經歷三階段。第一階段是單產品爆發式增長，由明星產品拓展渠道，較強產品力單品成為戰略產品，該階段毛利空間較大；第二階段是野蠻擴張以後整固階段（包括技術整固、渠道整固等），增強渠道的精細化程度和掌控力；第三階段是困境反轉階段，理順內外部機制，完成技術突破和渠道整理，產品方面進行多品種擴張，並採取多品牌運作。
在此過程中，他強調個股的空間和確定性，即選擇行業中確定性強或空間大的個股。例如行業中具有足夠的成長空間或者足夠分散的市場份額的龍頭；企業具備足夠競爭力，淨資產、收益率、ROE等指標優異；同時具備足夠的現金流，他認為，企業價值的實質是現金流而非利潤，現金流或先於利潤反映經營變化。
食品飲料優勢標的迎長期佈局機會
“長期來看，食品飲料行業屬於典型的長坡厚雪賽道，未來有望持續向好。”王鵬表示，一方面，消費支出在GDP佔比中穩步提升，疊加消費升級的長期趨勢是食品飲料行業向好的宏觀基礎；同時，通過品牌優勢與規模效應，優秀食品飲料企業已具備長期“護城河”的商業模式，體現至DCF模型中，具備穩定現金流+週期性弱+低貝塔+高分紅率的特點。
另一方面，從細分行業來看，食品飲料子行業較多，兼具成長和價值屬性，在不同的經濟環境和市場風格下均具投資機會。他解釋，“必選消費具有弱經濟週期特徵，受經濟週期影響小，弱市或存超額收益，而白酒等可選消費具有周期屬性，具備成長性和彈性，受益於消費升級的成長股，進攻屬性強。”
對於當前時點佈局食品飲料板塊，在王鵬看來，除行業景氣度長期可期外，近期的回調使得板塊已具備一定性價比。“白酒板塊年內最大回撤達38%，使得龍頭酒企估值性價比高，疊加行業持續高景氣度，非基本面因素影響導致的調整是不錯的佈局機會。”此外，對於其他板塊，他表示，隨着需求逐步恢復、基數效應減弱、社區團購渠道佈局、成本上漲放緩等，壓制因素已逐步改善，具備清晰競爭格局和領先優勢的標的將迎來長期佈局機會。