國信證券：維持三環集團(300408.SZ)“買入”評級 MLCC需求增加 擴產搶佔市場份額

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，維持三環集團(300408.SZ)“買入”評級，隨着新增產能不斷釋放，預計2021-23年營業收入分別為59.91/80.02/102.35億元，歸母淨利潤分別為21.38/27.8/36.09億元，對應PE分別為30.2/23.2/17.9x。

國信證券主要觀點如下：

產品結構多元化，光纖連接器陶瓷插芯、氧化鋁陶瓷基板、電阻器用陶瓷基體等產銷量均居全球前列。

公司具有超過五十年的電子陶瓷生產經驗，主導產品從最初的單一電阻發展成為目前以通信部件、電子元件及材料、半導體部件、陶瓷燃料電池部件等產品為主的多元化的產品結構。公司上半年收入中電子元件及材料、光通信部件、半導體部件分別佔比35%、29%、18%，燃料電池隔膜板、壓縮機部件等其他業務合計佔比18%。

五十年技術積累保證了公司的市場競爭力和盈利能力。

公司掌握各類陶瓷材料的製備、成型、燒結技術，以及多種精密模具的設計製作技術，掌握各大產品線規模化、低成本量產的能力，具有很強的市場競爭力和盈利能力，2021年上半年公司毛利率達53.29%，比去年同期提高5.22pct。

MLCC需求增加疊加國產替代，公司大幅擴產搶佔市場份額。

隨着5G、智能手機、物聯網等產業快速發展，MLCC市場需求量不斷增加，預計到2025年全球MLCC市場規模達1490億元。目前全球MLCC主要由日本和韓國企業主導，國產替代需求強烈。公司2020、2021年兩次定增擴產，合計新增MLCC年產能5400億隻，是現有銷量的5倍，隨着產能釋放，公司有望搶佔市場份額，加強行業話語權。

風險提示：產能擴產不及預期;下游需求不及預期;產品價格下滑;企業自身管理經營風險可能導致業績不及預期。