這次騰訊的年報中規中矩，符合我們的預期。年報裏的淨利潤2248億包含了處置京東的收益，我們要關注的是按國際標準會計準則(IFRS)披露的淨利潤。騰訊的IFRS淨利潤是1237億，和2020年基本持平。
其實市場早已有預期了。雖然我們的小工具不包含港股公司，但大家可以搜一下中金的預測，還是蠻準的。
最重要的是，作為騰訊的股東，我們要考慮的是什麼？
第一，騰訊價格貴不貴？用年報中1081億的自由現金流計算，哪怕我們以實際無增長(跑平實際通脹)的估值模型來看，騰訊長遠來看也值390港元。如果連騰訊這種公司都跑不贏通脹，那不要説騰訊，中國經濟恐怕就已經陷入困境了。短期或許有壓力，但長期不可能。
去年騰訊營收同比增16%，説明錢還是賺的越來越多的，問題是成本高增。整個互聯網行業今年都不好做，又是卡版號又是搞未成年人的，需要給騰訊一點時間調整。馬化騰在內部講話上也説了，強調內部合作，強調降本增效，相信未來會看到效果。還是那句話，低估值本身就已經提供了極高的容錯率。
第二，騰訊未來的方向對不對？騰訊最重要的增長點是什麼？數字基建、增值服務、產業互聯網，我們都是非常看好的，不僅佔比可觀，年報中的增速事實上也不低，而且未來潛力都很大。我們不擔心騰訊未來缺少增長引擎。
第三，騰訊這家公司還有沒有活力？無論從年報後騰訊高管的發言裏，還是從年報裏，甚至是從我們在騰訊工作的朋友那裏，我們得到的結論都是肯定的。騰訊依然有活力、有進取心、有危機意識。
至於政策風險，我們直接引用景林高雲程的話：互聯網這個領域與其更關心太多反壟斷，不如關心新技術的出現，新模式的產生帶來的對原有商業模型的顛覆性的變化。
現在對於騰訊，只要你的預期合理，比如我們的預期就是年化10%-15%左右的穩健增長，就不用太擔心了。它的護城河太深了。當年蘋果還試圖和微信掐架，真幹起來，如果蘋果敢下架微信，中國人就敢下架蘋果。
看到這樣一份中規中矩的年報，你可能不會太舒服，但害怕大可不必，眼光放長遠一點。