雷達財經出品 文|李亦輝 編|深海
5月28日，滿幫集團（下稱“滿幫”）向美國證券交易委員會（SEC）公開遞交IPO招股書，擬在紐交所掛牌上市，股票代碼“YMM”，摩根士丹利、中金、高盛為聯席主承銷商。
滿幫集團成立於2017年11月，其搭建的數字化平台和標準化貨運交易流程中，為卡車行業提供類似優步（Uber）一樣的服務，實現了貨主高效找車、司機快速找貨的功能，大幅提升了跨距離貨運效率。
招股書顯示，2020年滿幫全年GTV（總交易額）達1738億元，約佔中國數字貨運平台GTV總量的64%，訂單量達7170萬單，共計280萬卡車司機在平台上完成貨運訂單，約佔中國中重型卡車司機的20%。灼識諮詢的報告顯示，按2020年平台GTV計算，滿幫是全球最大的數字貨運平台。
財務數據方面，2019年和2020年，滿幫的營收分別為24.7億元和25.8億元；按GAAP準則計算，其2019年、2020年分別虧損15.2億元、34.7億元。在非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，2020年實現盈利，全年淨利潤為2.81億元。
根據媒體4月份的報道，滿幫的市值區間為220-300億美元之間。
有行業人士指出，滿幫所處賽道競爭激烈，行業巨頭福佑卡車已先行謀求上市。此外，滿幫還面臨貨拉拉、滴滴貨運的擠壓，要想支撐起高估值，並不輕鬆。
估值最高達300億美元
資料顯示，滿幫由江蘇運滿滿和貴州貨車幫於2017年合併而成。
2011年和2013年，貨車幫和運滿滿分別成立。開始階段兩家公司通過QQ和微信羣提供貨運清單服務，後來才推出方便託運人發佈運輸訂單、貨車找貨的移動應用程序。
2017年底，貨車幫和運滿滿合併為滿幫集團。合併後的第二年，滿幫走上商業化之路。第一步是在託運端推出會員服務功能，允許付費託運人發佈比非付費託運人更多的運輸訂單。
根據會員套餐介紹，滿幫面向託運人的收費大概劃分為四個收費檔次，對應不同的服務等級，最低688/年，包含100次發貨。最高3688元/年，含1萬次發貨。小字中顯示，“現在購買會員將額外贈送100次司機精準定位”的推銷優惠。
2018年1月，滿幫推出新業務貨運經紀（代理）服務，即“滿運寶”，從貨運清單服務向提供端到端服務邁進了一步。作為貨運經紀人，公司與託運人訂立合同以銷售運輸服務和平台服務，還與卡車承運人訂立合同以購買運輸服務。向託運人收取的金額與付給卡車承運人的金額之間的差額為公司的平台服務費。
隨着平台數字化水平提高，託運人可以實時跟蹤交易的每個步驟，並在線支付運費。由於行業的特殊性，公司還對每批貨物的特定數量的損壞承擔責任，並在某些情況下購買貨物保險以減輕公司風險。
不過，滿幫並不滿足於“中間商賺差價”的角色。2020年8月，公司從杭州、湖州和紹興三個城市開始，嘗試向卡車司機收取佣金。截至2021年3月，運輸訂單佣金業務拓展至60個城市。
除此之外，在整個貨物承運過程中，滿幫還為託運人和卡車司機提供信貸解決方案，併為保險公司，公路當局，加油站運營商，汽車製造商和經銷商提供其他增值服務，以滿足託運人和卡車司機的各種基本需求，同時幫助公司創造營收。
截至2020年底，滿幫業務覆蓋全國超過300座城市，線路覆蓋超過10萬條；全年下來，超過280萬卡車司機在滿幫完成了運輸訂單，約佔中國1370萬重型和中型卡車司機的20%。
司機增長帶動下，滿幫託運人的平均MAU從2019年下半年的80萬增加到2020年底的130萬，再至今年一季度末的140萬，並且留存率也保持了較高水平。數據顯示，從2018年第四季度開始，有63%的活躍託運人在2020年第四季度仍然活躍。
滿幫管理團隊有着豐富的互聯網背景，公司創始人、董事會主席兼CEO張暉（運滿滿的創始人）曾在阿里巴巴B2B事業羣工作7年；首席風險官慎凱、首席客户官王正洪都曾供職於阿里巴巴，首席戰略官郭浪波來自於百度。
天眼查顯示，滿幫自2013年至今共經歷過9輪融資，總金額約46億美元。最新一輪融資在去年11月完成，是由騰訊投資、軟銀願景基金、紅杉資本和高瓴資本等13家機構聯合投資，投資金額17億美元。
在本次上市前，機構股東軟銀與紅杉的股權佔比分別為22.2%與7.2%。管理層持股21.7%，其中CEO張暉持股15.5%，董事、全明星投資基金創始人季衞東持股4.9%，董事、貨車幫創始人戴文建持股1.3%。根據媒體4月份的報道，滿幫的市值區間為220-300億美元之間。
今年一季度Non-GAAP淨利1.13億
滿幫收入主要來自託運人的會員費、貨運經紀費以及增值服務費，某些城市卡車司機的運輸訂單佣金和其他生態系統參與者（金融機構、保險公司、加油站運營商、汽車製造商和經銷商等）的利息和費用。
招股書顯示，2019年和2020年，滿幫的營收分別為24.7億元和25.8億元；毛利潤分別為10.8億元和12.6億元，毛利率則從44%提升至49%。其中2020年，貨運經紀服務帶來的營收19.5億元，同比提升10%；增值服務收入達到6.3億元，佔總收入的比重約為24.4%。該年度有大約192.83萬名用户在滿幫平台使用了至少一項增值服務。
非美國通用會計準則（Non-GAAP）下，2019年滿幫淨虧損為9281萬元，2020年淨利潤為2.81億元。
2021年第一季度，滿幫完成2210萬筆訂單，GTV達515億元，分別同比增長170.2%和108.0%；未經審計營收為8.67億元，同比增長97.7%；Non-GAAP淨利潤為1.13億元，同比增長324.4%。
在今年一季度的收入當中，其中貨運經紀服務收入4.46億元，同比增長135.9%；增值服務收入1.72億元，同比增長26.5%；向卡車司機收取的運輸訂單佣金在三個月內達8550萬元。
成本方面，2021年1-3月，滿幫主營業務成本為4.13億元，同比增長117.6%；營銷費用1.7億元，同比增長107%；一般及行政開支為3.22億元，同比增長88.1%；研發費用1.38億元，同比增長52%。
截至2020年12月31日，滿幫的現金和現金等價物為100.6億元，較上年低增加60億元。現金增加是因為籌資活動產生的現金增加83.24億元，這主要來自當年獲得的17億美元戰略投資。
值得一提的是，2020年11月，滿幫向運滿滿早期天使投資人王剛提供2億美元貸款，以其所擁有的滿幫股份作為抵押，貸款期限為五年，頭兩年為免息，其餘三年每年固定利率為1%。
資料顯示，王剛在阿里工作10年後，轉向投資領域，曾因70萬天使投資滴滴聞名業界。2013年11月，王剛向成立不久的運滿滿投資100萬天使輪融資。也是在王剛的撮合下，運滿滿與貨車幫於2017年11月合併，王剛還曾出任合併後公司的董事局主席。
此外，滿幫於2018年11月通過了一項股權激勵計劃，以向董事，高級管理人員，員工和顧問提供額外的激勵措施。2019年和2020年，公司確認的股份報酬支出分別為人民幣4.56億元和人民幣34.86億元，分別佔其同期收入的18.4%和135.1%。
貨運賽道激戰正酣
和其他行業一樣，城際貨運賽道經歷了上百家創業企業廝殺，再到曾經的貨車幫、運滿滿和福佑卡車三足鼎立的局面，但隨着2017年貨車幫和運滿滿合併為滿幫集團，行業格局變成滿幫和福佑卡車“兩強相爭”。
兩週前的5月14日，福佑卡車向美國證券交易委員會遞交招股書，尋求在納斯達克上市，股票代碼“FOYO”。
雖然同樣受到資本的追捧，但兩巨頭的業務模式差異明顯。
具體而言，滿幫提供平台和信息，讓車、貨雙方自行交易，公司不參與貨主和司機間的定價、物流交付等環節；福佑卡車更接近“滴滴”模式，平台在車和貨的中間，貨主在平台上發佈需求，平台通過算法給運單定價、分配訂單，並把控交易的全流程。
招股書中介紹，福佑卡車實現了從定價、訂單下達、路線規劃、調度、運輸和費用結算等環節的數字化，是為數不多具有端到端的全數字化能力的平台。
兩家公司創造營收的方式也不同，滿幫以“會員服務+增值服務”的為盈利模式，福佑卡車通過介入交易環節收取交易費用。
有分析稱，福佑卡車參與運輸各環節，這與地產行業的貝殼類似。滿幫是一個做車貨信息匹配的撮合平台，這與58同城有些類似。與之對應的是，58同城市值不足100億美元，貝殼的市值卻達590億美元。
不過，城際貨運市場現在暫時剩下兩隻頭部平台，但競爭仍然激烈。各細分賽道的玩家躍躍欲試，都試圖蠶食對方的領地。
相關報告顯示，我國同城貨運市場規模近年邁入萬億級市場，這塊蛋糕吸引了很多巨頭入局。
去年6月份，滴滴成都、杭州上線了滴滴貨運，搶食同城貨運。去年10月份，順豐運力聯合順豐地圖上線“貨車導航”，還拿下了“網絡貨運”牌照，以旗下“順陸”科技管理平台為基礎整合B端+C端資源，打造全產業鏈運輸服務。
2020年12月，同城貨運巨頭貨拉拉宣佈完成E輪融資，融資額為5.15億美元。2021年1月，貨拉拉又宣佈了F輪融資，融資額為15億美元。準備了充足資金，貨拉拉將目光投向了城際貨運市場。
中金公司測算，2020年全國公路運輸總費用約為6.1萬億元中，城際貨運佔比過半，潛在市場規模超3.3萬億元。
而滿幫也不滿足於固守城際貨運領域，在2020年11月份的融資完成後，宣佈以“運滿滿”為品牌進軍同城貨運領域，為用户提供門到門、一站式的貨運服務。
有行業人士分析，滿幫在幹線物流領域已是頭部企業，即將觸達天花板，進軍同城貨運，是為了找到第二增長曲線，這次上市也是為尋求更多的資金支持。
顯然，在資金與技術的比拼下，貨運市場已進入下半場。對滿幫和福佑卡車而言，上市只是企業發展的一個階段。誰能在接下來的市場運營和用户服務上取得領先，或將掌握主動權。
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