安信證券：維持老闆電器(002508.SZ)“買入-A”評級 目標價50.25元

智通財經APP獲悉，安信證券發佈研究報告稱，老闆電器(002508.SZ)作為高端廚電龍頭，擅於響應市場需求變化，及時調整自身產品、渠道等經營策略。這種優秀的應變管理能力，是公司業績穩定增長的基礎。預計公司2021/22年的EPS分別為2.01/2.41元，維持“買入-A”評級，6個月目標價為50.25元，對應2021年25倍動態市盈率。

事件：老闆電器公佈2021年中報。公司2021H1實現收入43.3億元，同比增34.7%;實現業績7.9億元，同比增29.1%。折算2021Q2單季度實現收入24.2億元，同比增24.3%，相比2019Q2增長29.5%;實現業績4.3億元，同比增17.5%，較2019Q2增加23.0%。該行認為，公司新品廚電放量，Q2收入略超預期。

安信證券主要觀點如下：

Q2收入快速增長：公司Q2收入明顯改善，其主要銷售渠道情況為：1)該行認為，Q2線下零售與創新合計收入同比增長35%以上，相比2019Q2增長10%+，經營較2021Q1有所改善(2021Q1相比2019Q1下滑7%)。2)消費者更傾向於線上購物，該行判斷，Q2電商收入同比增20%，較2019Q2增長35%。3)公司工程渠道保持增長。該行分析，老闆Q2工程渠道收入增速約為10%，比2019Q2增長70%。老闆電器減少來自大型地產商的訂單，控制經營風險。4)該行認為，名氣品牌Q2收入同比增長80%，較2019Q2略有下降。整體來看，老闆Q2經營表現好於同業企業，展現了較強的運營能力。該行看到，從去年5月起，國內地產銷售數據向好，而從住宅銷售到產生廚電需求，時間間隔4個季度。2020年5月份以來的地產銷售回暖，將拉動2021年廚電需求，利好老闆電器。

蒸烤一體機、洗碗機快速增長：2021H1公司新式廚電取得一定銷售成果。根據公告，2021H1公司蒸烤一體機收入為2.6億元，同比增96.4%;集成灶收入1.4億元，同比增44.9%;洗碗機銷售額1.7億元，同比增148.3%。老闆電器重視蒸烤一體機、洗碗機等新品類的銷售，也在積極推出符合國內消費者使用習慣的新品，獲得市場認可(詳見深度報告《變局之年，重新審視老闆的“善變”》、報告《佈局新品，“防守”轉“進攻”》)。根據奧維數據，截至今年6月底，老闆嵌入式一體機線下零售額份額排名第1、嵌入式洗碗機零售額份額排名第2。該行認為，公司推廣新式廚電，有利於提升配套銷售率及客單價，拉動收入端增長。

Q2毛利率同比提升：根據公告，老闆2021Q2單季度毛利率為55.6%，同比增1.9pct，主要因公司前期備貨原材料，應對成本上漲。展望今年三季度，該行預計，原材料的壓力可能逐步顯現，老闆電器盈利能力變化值得關注。

風險提示：地產銷售大幅下滑、嵌入式新品市場接受度低。