智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研究報告稱，固德威（688390.SH）組串式逆變器龍頭。預計公司2021-2023年預測每股盈利分別為5.04/7.09/8.88元，對應市盈率45.7/32.5/25.9倍;首次覆蓋，給予“增持”評級。
中銀國際指出，公司是組串式逆變器龍頭，受益於光伏需求向好與組串式滲透率持續提升。2019年公司在全球三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第6位，單相組串式逆變器出貨量全球市場排名第5位。公司持續加速全球戰略部署，海外市場擴張提速，2020年公司實現海外收入10.83億元，同比大幅增長73.07%，海外收入佔比約68%;毛利率47.59%，相比國內市場高出31.60個百分點。
中銀國際主要觀點如下：
組串式逆變器龍頭，全球份額居第一梯隊：固德威成立於2010年，公司主要產品光伏併網逆變器均為組串式技術路線，產品種類齊全，涵蓋0.7kW-250kW功率範圍。根據Wood Mackenzie數據，2019年公司在全球三相組串式逆變器出貨量全球市場排名第6位，單相組串式逆變器出貨量全球市場排名第5位。
組串式滲透率有望提升：相對於集中式逆變器，組串式逆變器配置靈活，近年來組串式逆變器市場佔有率逐步提升，同時隨着組串式逆變器成本的下降和單機最大功率的提升，地面電站應用組串式逆變器的情況也逐步增多。根據中國光伏產業發展路線圖(2020版)，國內市場組串式逆變器佔比已達到66.5%，且後續仍有望進一步提升。
海外市場擴張提速：公司持續加速全球戰略部署，海外市場擴張提速，2020年公司實現海外收入10.83億元，同比大幅增長73.07%，海外收入佔比約68%;毛利率47.59%，相比國內市場高出31.60個百分點。後續公司有望在分佈式繼續擴張的同時通過大功率組串逆變器進一步切入地面電站市場，擴大海外市場份額。
前瞻佈局儲能業務，户用儲能市佔率領先：公司2015年即推出第一款面向儲能市場的逆變器產品，2019年、2020年分別實現儲能逆變器收入1.08億元、1.59億元，同比增速148%、47%。2019年公司户用儲能逆變器出貨量全球市場排名第1，市場佔有率15%。同時公司亦積極開發工商業儲能和其他形式的儲能系統的產品，積極推進公司儲能技術在各種場景的應用;預計儲能業務後續有望保持較快增長。
風險提示：價格競爭超預期;國際貿易摩擦風險;光伏政策不達預期;新冠疫情影響超預期;儲能行業需求不達預期。