雲音樂於12月2日正式登陸聯交所上市，首日跌破發行價。此次上市，雲音樂的發行價為205港元/股，位於發售價區間的中位數，募集資金淨額約31.24億港元。目前，雲音樂市值約400億港元。
網易作為最大的基石投資者，認購金額達到2億美元。緊隨全球發售完成後（假設超額配股權未獲行使），網易在雲音樂的持股比例為61.31%。
雲音樂是網易分拆上市的第二家子公司，另一家教育科技企業有道於2019年10月登陸美股。目前，網易面臨遊戲、學科類課外培訓等業務監管加強、雲音樂尚未盈利等風險。
網絡遊戲業務推動網易業績持續增長
作為國內最早的一批互聯網企業之一，網易是少數幾家仍然活躍在頭部的企業。2020年6月，網易登陸聯交所，實現美股+港股兩地上市，公司目前市值超過5500億港元。
根據網易近期披露的三季報，公司今年前三季度的淨收入主要來自於三大業務，包括線上遊戲服務、有道、創新及其他業務，分別佔淨收入總額約71.81%、6.36%和21.83%。
網易保持較為穩健增長的其中一個重要原因是公司遊戲業務較為良好的表現。翻閲歷年財報顯示，網易網絡遊戲業務的收入自2006年以來持續上升，由2006年約19億元上升至2020年約546億元。在此影響下，公司同期的營業收入從22億元上升至737億元。
圖1：2006年至2020年網易網絡遊戲業務收入
2021年前三季度，網易線上遊戲服務的收入為454.09億元，同比增長約10.19%。其中，第三季度線上遊戲服務淨收入為159億元，同比增長14.7%，增速快於上半年，其中一個原因是9月上線的《哈利波特：魔法覺醒》表現較佳。
不過，今年以來持續出台的遊戲行業監管政策對公司未來業績的影響仍有待觀察。
遊戲監管持續收緊 影響有待觀察
國家新聞出版署於2021年8月30日發佈《關於進一步嚴格管理切實防止未成年人沉迷網絡遊戲的通知》。文件要求，自9月1日施行之日起，所有網絡遊戲企業僅可在週五、週六、週日和法定節假日每日20時至21時向未成年人提供1小時網絡遊戲服務，其他時間均不得以任何形式向未成年人提供網絡遊戲服務。
限制未成年人遊戲時長可能對遊戲公司的流水及遊戲活躍度產生較大影響。
遊戲強監管的另一體現是遊戲版號暫停發放。自2021年7月22日國家新聞出版署發佈7月份過審遊戲版號算起，截至目前已連續4個月未發放遊戲版號。
圖2：2021年1至7月遊戲版號發放情況
即使不考慮版號暫停影響，相比2019年和2020年同期，今年前7月的遊戲版號數量也呈下行趨勢，遊戲行業面臨供給側改革。
有道擬處置學科類課外培訓業務 雲音樂尚未盈利
除了遊戲業務，網易旗下另外兩家上市公司有道、雲音樂也分別面臨着監管加強、尚未盈利等難題。
有道是網易第一家分拆上市的子公司。據有道2020年財報披露，其業務主要包括在線學習工具（有道字典、有道翻譯等）、在線課程（包括有道精品課程、網易雲課堂等）、互動學習應用、智能設備。其中，學習服務（主要為在線課程）貢獻接近七成淨收入。
受學科類培訓監管政策影響，有道計劃處置中國義務教育階段的學科類課外培訓業務，預計交易將在2021年底完成。2021年以來，有道股價累計下跌超過五成，目前市值約14億美元。
雲音樂於2013年開始提供服務，2018年推出直播業務。截至2021年6月30日止6個月，雲音樂平台擁有185百萬名在線音樂服務月活躍用户；截至2021年6月末，在線音樂服務月付費用户為26百萬名。
2018年至2020年，雲音樂實現營業收入從11.48億元快速增長至48.96億元。但受高額的營業成本拖累，公司毛利率持續為負，三年間的經調整淨虧損金額分別為18.14億元、15.80億元和15.68億元。2021年上半年，公司實現營收31.84億元，毛利率從上年同期-20.0%收窄至-0.4%。不過，受研發費用、銷售及市場費用等因素拖累，公司今年上半年仍然錄得虧損，經調整淨虧損為5.33億元。
雲音樂主要通過在線音樂服務、社交娛樂服務及其他業務這兩種方式變現。在線音樂服務業務收入的增長很大程度上取決於在線音樂服務月活躍用户數的上升。2021年上半年，雲音樂平台185百萬名在線音樂服務月活躍用户相比2020年的181百萬名增長有限。
圖3：2018年至2021年H1在線音樂服務月活躍用户、月付費用户及每付費用户收入
社交娛樂服務及其他業務方面，雲音樂2021年上半年的社交娛樂服務月活躍用户數為19.1百萬人，相比去年同期的20.4百萬人出現同比下降。不過，得益於付費用户數增長，上半年雲音樂該業務的收入仍實現較快增長。
相比另一家美股上市同行企業騰訊音樂，雲音樂的用户數量和付費用户數均明顯落後。公開資料顯示，騰訊音樂2021年第三季度移動端在線音樂月活躍用户為6.36億、在線音樂付費用户為0.71億。