覆盤歷史，銀行板塊在寬貨幣寬信用時期往往有較好表現，兼具絕對收益和相對收益，2016年以來的三輪寬貨幣寬信用時期，持續時間均在6個月以上，部分優質銀行股期間最高漲幅可達到50%以上。當前正處寬貨幣向寬信用傳導期，政策發力靠前，基建投資發力有望持續，寬信用行情可期，疊加基本面向好、資金風格切換，堅定看好銀行板塊春季行情。
信用覆盤：寬信用時期，絕對收益亮眼
覆盤歷史貨幣信用週期，銀行板塊在寬貨幣寬信用時期表現較為亮眼，兼具絕對收益和相對收益。2002年以來的7輪寬貨幣寬信用週期中，銀行指數月均絕對收益率為4.44%，相對上證指數的月均超額收益率達到0.82%，主要由於寬貨幣傳導至寬信用時，經濟逐步復甦，呵護銀行經營環境，信貸增速有望上升，且資產質量壓力較小。2016年以來的三輪寬貨幣寬信用時期，持續時間均在6個月以上，部分優質銀行股期間最高漲幅可達到50%以上，行情持續性較強。
當前展望：寬貨幣向寬信用傳導，看好行情持續性
當前正處寬貨幣向寬信用傳導期，銀行板塊收益率有望由負轉正。政策靠前發力、基本面向好、資金風格切換三重因素驅動下，看好銀行行情持續性。政策方面，貨幣+財政政策密集出台並逐步顯效，驅動1月社融信貸開門紅。同時更多寬鬆政策仍在發力窗口，預計基建投放有持續動能，地產邊際放鬆有望改善預期，支撐信貸可持續增長。業績方面，銀行基本面持續向好，信貸穩增長有望驅動22Q1上市銀行較好業績表現。資金方面，2021年12月中旬以來，資金由高估值板塊流向低估值板塊，市場風格切換。當前銀行板塊PB估值仍處近十年低位，近12個月股息率為4.4%，配置價值較高。
投資建議：關注內部輪動節奏，推薦優質銀行
政策靠前發力+基本面向好+資金風格切換，看好銀行板塊春季行情。政策方面，貨幣+財政政策密集出台並逐步顯效，基建投放有望持續，支持信貸穩增長。業績方面，信貸穩增長有望驅動22Q1上市銀行較好業績表現。資金方面，當前板塊PB估值低、股息率高，具備配置價值。
風險提示：經濟下行持續時間超預期，資產質量惡化超預期。
（文章來源：華泰證券研究所）