作者 |周奕航
編輯 |韓忠強
個人養老金制度已啓動一個月有餘，相關業務也陸續進入實質性落地階段。但從人社部公佈的首月戰績來看，個人養老金賬户累計開户達到了1700萬級別，略低於預期。
雖然開户數據不及預期，但這已經是工作人員搏出來的成果--除了返現、微信立減金等“花式營銷”之外，甚至有銀行工作人員喊出了“開户就送布洛芬”的口號。
目前，我國養老保障體系中包括三大支柱，第一支柱是基本養老保險，第二支柱是企業年金和職業年金，第三支柱則是以剛剛上線的個人養老金為主體，旨在通過個人儲蓄或理財的方式，引導民眾設立合理的長期投資專户，以此提升個人退休後的養老金替代水平。除此之外，個人養老金還具備個人所得税的税收優惠功能。
一邊是銀行等機構的賣力營銷，另一邊則是開户略低於預期的結果。為何會出現“投入與回報不成正比”這樣割裂的情況?
養老的錢虧了
2022年12月25日，人社部信息中心主任宋京燕表示，個人養老金信息管理服務平台於11月25日正式上線運行，到12月25日正好滿月。制度啓動當日，個人養老金開户人數達110萬;到12月6日，開户人數突破1000萬;而今滿月，開户人數已經超過1700萬。
基於以上數據，招聯金融首席研究員董希淼表示:個人養老金制度實施以來，資金賬户開立情況略低於預期。目前用户的資金繳存比例不高，但隨着產品貨架日漸豐富，預計客户的資金繳存意願有望得到激活。
個人養老金賬户裏的錢可以買低風險的儲蓄類產品，也可以買高風險的基金，後者讓一些人掉進了坑裏。
在社交平台上，有用户曬出了自己購買個人養老金產品的“虧損收益”，配文稱:“當時興沖沖購買的產品，不到一個月居然虧了100多元。”
從事消費服務工作的夏雪，就是養老金“虧損大隊”的一員。12月14日，她在開通個人養老金賬户後存入12000元，並選擇了一款養老基金產品。“我想着這畢竟是有相關養老政策保障的，產品肯定不會有大問題。索性一次將購買額度用完，即便不能隨時取出，在賬户裏也都是我的收益。”
然而，基金的走勢給她潑了一瓢冷水--持有9天后，她的持倉收益共虧損545元，整體持倉收益率為-4.54%，僅僅12月23日一天，就損失了106.91元。
(夏雪持有的某款養老基金產品虧損情況，來源:用户提供)
談及虧損的收益，夏雪表示:“現在整個人就是非常後悔。本來收入就不穩定，想着個人養老金在退休之後是個保障。但要是再這樣虧下去，怕是連養老的錢都要虧沒了。”
無獨有偶，黎明也在近期完成了個人養老金賬户的開立和資金轉入，不過吸引他的原因是減税政策--為了在2022年度個税彙算清繳中享受個人養老金投資抵税政策，緊急開户後，他立即存入了12000元(額度上限)。考慮到不讓資金在賬户裏落灰，他購買了風險較小的儲蓄產品。
根據國家政策，個人養老金最高有12000元/年的抵扣額度，按照現行税率(3%-45%)計算，12000元能抵掉的個税，介於360元-5400元之間。
(市界整理個人養老金可以抵税的最高額度，數據來源:國家税務總局)
但需要注意的是，這些被抵掉的個税並非完全免徵。待到用户退休、可以取出養老金之時，賬户內的本金要按照3%進行徵税。
理論來説，只有年收入水平在9.6萬元以上的用户，可以從中受益。但在實際生活中，對於一些資金狀態緊張的用户來説，這項優惠依然沒有足夠的吸引力。
以年收入15萬的用户羣體為例，與1200元的税收優惠相比，每年1.2萬元的個人養老金支出被認為是一項不低的負擔。成為負擔的同時，還存在低流動性的“硬傷”。
“這個税收優惠門檻較高，只適用於税率在10%以上，且現金流不緊張的人羣。”黎明表示:對於收入水平有限的年輕人，每年交的個税很少，確實沒有必要為了節税而繳存個人養老金。
流動性差、產品收益率虧損、税收優惠政策門檻高······這些因素為開展個人養老金業務蒙上了一層陰影，有人猶豫不決，選擇暫不開户;也有人因開户福利聞風而來，收穫禮品後，賬户也隨之擱置。
養老金產品值得買嗎?
自個人養老金制度實施以來，首批開辦業務的銀行便陸續上線相關產品，意圖在激烈的競爭中佔得先機。目前，市面上已有589只個人養老金產品，其中包括453只儲蓄類產品，7只保險類產品，以及129只基金類產品，理財類產品還在測試中，尚未公佈。
據銀保監會發布的《商業銀行和理財公司個人養老金業務管理暫行辦法》，用户僅可購買所在開户行發行的儲蓄產品。從產品端來看，個人養老金專屬存款的產品利率略高於普通定期存款產品，利率範圍1.75%-3.4%，持有期限在3個月-5年之間。
與此同時，包括國壽壽險、人保壽險、太平人壽、泰康人壽以及太平養老、國民養老在內的6家公司也拿到了首批保險產品的“入場券”，共發行了7款產品。各家銀行也在代銷相關保險產品，但存在地區限制以及最低限額的要求。
總體而言，用户可以根據自身的投資需求，在銀行提供的儲蓄類產品、代銷的保險產品和基金產品中進行選擇。通常儲蓄類產品和保險產品的個人可操作空間較小，整體運行規則與從前並無明顯變化。至於變量，主要體現在銀行代銷的基金產品上。
實際上，市場現有的129只基金產品，大部分是存量產品--早在2018年，養老目標基金就被陸續推出。朝花夕拾，如今個人養老金制度正式啓動，這些存量產品也被納入了個人養老金目錄中。
以養老為目標的基金自然是追求資產的長期穩健增值。這些基金以FOF形式存在，鼓勵投資人長期持有，重點強調對波動率和風險的控制。
至於FOF基金，則是指專門投資於其他基金的基金。與開放式基金直接投資股票等有價債券基金不同，FOF基金通過持有一籃子基金的方式而間接持有股票、債券等證券資產。在這個過程中，相當於用户也購買了多種基金組合，從而實現穩健增值、減少回撤的目標。
與過去的養老目標基金相比，被納入個人養老金名錄的FOF基金新增了一個Y類。通常情況下，大家購買的基金是A類和C類--在其他平台也可以購買的A類和C類屬於普通份額，買了不抵税;Y類則只能通過個人養老金賬户購買，具備抵税功能，且管理費和託管費對比A類和C類可以打五折。
至於用户選擇何種產品，金融機構已將其分為目標日期型和目標風險型，並在名稱中有所體現--名字中帶年份的，是目標日期型產品，例如名字中帶有2050字樣，則適合2050年退休的用户購買，投資策略是隨着用户年齡的增長，逐步降低股票倉位，相應的債類佔比升高，代表從進取到保守的轉換。
如果名字中體現了投資風格，則是目標風險型產品。此類產品若名字中帶有“穩健”二字，股票持倉情況一般不會超過30%;名字中帶有“平衡”字樣，股票持倉不超過60%;有“積極”兩個字，則風格較為寬鬆，最多甚至能買80%倉位的股票。
適合自己的才是最好的。一般來説，用户在評估自身經濟情況和風險承受能力後所篩選的產品，往往能在最大程度上保證收益。
對此，理財分析師朱瑩表示:“開通個人養老金賬户的核心目的，是讓用户體會被動長線投資。雖然個人養老金產品並不屬於保本保收益範疇，短期很可能會出現收益率波動的情況，但因其封閉積累、長期投資的特點，收益率其實是有所保障的。”
要讓百姓覺得划算
值得一提的是，自我國步入老齡化社會以來，許多中青年人對養老的預期也從“靠國家”逐漸向“靠自己”轉化。因此，國家養老體系中第三支柱被寄予了厚望--以個人養老金為主體，通過個人儲蓄或理財的方式，引導民眾設立合理的長期投資專户，提升個人退休後的養老金替代水平。
嗅覺敏鋭的金融機構自然不會放棄這片藍海，紛紛鉚足勁頭搶灘個人養老金市場。為此，市界對比了交通銀行、中國銀行、招商銀行等多家銀行旗下代銷的基金產品，發現產品的重合程度較高，存在“一款產品多家銀行代銷”的現象。從指向性來看，這些產品主要面向收入水平穩定、且將養老問題提上日程的70後、80後;對於已接近退休年齡的60後、收入水平有限的90後來説，可選擇的產品數量則十分有限。
(交通銀行、中國銀行、招商銀行代銷的同一款產品，來源:手機銀行個人養老金產品頁面)
除此之外，大部分養老基金產品的收益率也表現為虧損的狀態。東財Choice數據顯示，截至2022年12月30日，市面上現有的129只養老基金產品，共有111只基金產品的淨值增長率為負。自產品成立以來，在50只目標日期型產品中，僅有7只產品淨值增長率為正，剩餘的43只產品，與普通的基金產品走勢相差不多，近期收益率較為波動。
(市界整理，超八成目標日期型FOF基金產品淨值增長率為負，來源:東財Choice數據)
基於收益率普遍虧損的現象，分析師劉梅表示:這些因素會直接影響個人養老金的開户和繳存數據，但究其根本，還是產品的設計存在問題。
“以現有的基金產品為例，整體呈現出‘為了做而做’的特點。事實上，它們受歷史因素影響，設立的初衷也僅限於提前佈局。從前沒有政策支持，“養老”的標籤意味着它們很難擁有短期亮眼的業績，規模受限也成了一種必然。即便現在的形勢略有好轉，但想在短期內扭轉產品業績表現和市場預期，仍具有一定難度。”
目前，個人養老金賬户可以購買的儲蓄產品、公募基金產品和保險產品，其收益率與制度外產品相差不多。雖然有一定的優惠政策加持，但在流動性被弱化的基礎上，目前的收益水平顯然不足以喚醒用户的積極性。
單是“不保本”，就足以讓許多人望而卻步。畢竟與養老息息相關，人們往往會對這些產品產生更高的期許--心目中理想的產品，要同時滿足審慎運作、高安全性、高成熟度、以及資金標的規範的特點;相較於存款和理財，更能體現出資金保值和增值的優勢。除此之外，繳費和支取方面，也要具備靈活性和多樣性。
至於如何實現--則需要利用大數據、精算分析以及產品運維的先發優勢，放寬第三支柱金融產品投資範圍，允許各類金融產品公平競爭，鼓勵銀行理財、養老儲蓄等多元化金融產品上市。
除此之外，還可以動用一些政策資源、制定某些特殊規則，以此吸引優秀的基金經理或投資經理，從而實現對個人養老金底層產品的傾斜……農文旅產品振興研究員常務副院長袁帥認為:“只有通過多種方式，擴大個人養老金制度的覆蓋面積，才是破局的關鍵。”
但從反饋來看，市場目前尚停留在營銷階段。表面上，活動進行得熱火朝天，但等到硝煙散去，會發現真正有價值的客户並不多。許多人因為“薅羊毛”聞風而來，拿到禮品後瀟灑離去。對於銀行來説，除了拿拓客營銷費用換取了開户名額，其他什麼都沒留下。
對此，袁帥表示:第三支柱能否蓬勃發展，既依賴於税收優惠的力度和結構性政策支持，也對有關機構能否提供豐富的養老金融產品提出了較高要求，實現金融產品的多樣化和適老化至關重要。
個人養老金的核心是“惠民養老”。也就是説，只有讓百姓覺得划算，才能形成“取之於民、用之於業、惠之於民”的良性循環，才能找到其發展的終極奧義。
(文中夏雪、黎明、劉梅為化名)