A股波動加大、二八分化 機構看好持股持基過節

　　2月4日，A股三大指數集體收跌，上證綜指下跌0.44%，險守3500點，深證成指和創業板指分別下跌0.84%和0.72%。3231只股票下跌，跌幅超過5%的多達412只。

　　與此同時，雖然市場隨着短期利率飆升的緩解，對貨幣政策相對收緊的擔憂減弱，但資金抱團仍然較為嚴重，隨着業績出爐，資金在熱點板塊上出現分化，個別龍頭的大漲未能帶動整個板塊和大盤拉昇。

　　不過，第一財經記者問詢多家機構發現，大部分觀點仍支持持倉過節，持股或持基皆可。過往數據也顯示，A股市場在過去十年間均發生了春季躁動行情。

　　建銀國際首席港股策略師趙文利對第一財經表示，A股當前的回調應該還是擔心流動性偏緊，而港股更多是外資和本地場內資金高位獲利了結。

　　“去年末，流動性非常寬鬆，這造成了市場對於央行維持寬鬆的預期過高。1月以來，在地產調控等政策影響下，DR007利率一度觸及3%的高位，資金面持續趨緊，這也影響了市場預期，A股出現了‘殺估值’的情況。”中航信託宏觀策略總監吳照銀對記者稱。

　　央行近期的動作備受市場關注。2月4日，央行以利率招標方式開展了1000億元14天期逆回購操作，中標利率2.35%。這是本週以來，央行連續第四天進行公開市場操作，呵護春節前後資金面意圖明顯。

　　相比上週連續多日的大額資金淨回籠，本週央行流動性則實現了淨投放。自2月1日至4日，央行淨投放960億元，緩解了此前較為緊張的資金市場，銀行間資金利率較上週已有明顯下行，目前隔夜利率維持在2%左右。

　　業內的共識在於，隨着春節臨近，央行將適當投放流動性以維護資金面穩定。不過，目前市場對流動性的寬鬆預期已有調整，逐漸形成理性預期。整體而言，當前廣義流動性拐點已現，在貨幣政策迴歸常態化的基調下，央行對短期流動性的投放更加靈活適度，預計將維持“緊平衡”態勢。

　　在資金面難以寬鬆的背景下，資金陷入存量博弈。“未來市場的邏輯仍然是資金邏輯，即實力強的機構資金在市場主導話語權，更準確地説是頭部的公募基金決定了股票的定價權。相反，基金沒有重點持倉的品種，如週期股、證券股，儘管業績增長也不錯，但是缺少主力資金買入而不斷下跌，即使一些中小投資者買入這些股票，但是形成不了氣候，經過一次次下跌後也會割肉離場。目前看，基金髮行勢頭仍然很好，這種格局仍然較難改變。”吳照銀表示。

　　不僅如此，全球資金市場也發生了較大變化。出於經濟復甦與通脹上升的預期，美國長期限國債收益率全面上漲，其中10年期美債收益率已突破1.13%。國債收益率上行將壓制權益類資產估值。

　　同時，美元指數近期走勢明顯偏強，目前已從去年底的89回到91上方，美元走強將直接影響全球資本流動和大類資產配置。

　　雖然從2003年有公募基金持倉數據以來，基金持倉市值前100名的股票合計佔比居高不下，當前70%左右的集中度水平遠沒有達到歷史最高水平，但抱團股票的估值相對市場整體的估值已然高企。

　　此外，股價二八分化嚴重，記者粗略對比2020年全年和2021年1月的個股漲跌比例變化發現，已從五五開變為近二八開，能夠做到漲幅與滬深300持平的個股比例也從27.22%變為不到17.7%。截至2月3日，有42%的個股股價比2019年2440點時的股價更低；截至4日，有1985只股票比2440點指數的股價還要低，幾乎佔據一半個股數量。

　　板塊分化也較為明顯，年初強勢的軍工股已經有了顯著回落，電子板塊也遭遇震盪調整。醫藥、白酒、新能源等板塊個股年內表現分化，板塊整體波動較大，也導致相關基金近一個月來淨值波動加劇。

　　前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍認為，隨着A股市場逐步走向成熟，機構投資者佔比增加，二八分化的格局還會長期存在。

　　楊德龍表示，持股過節還是持幣過節取決於是否持有白馬龍頭股。“如果是白馬龍頭、優質個股，持股過節完全沒問題，節後仍是白馬龍頭的行情。反過來，如果持有績差股、題材股，一定要及時減倉，換倉到白馬龍頭上。”

　　格上理財首席策略師張婷對第一財經記者分析稱，近期抱團確實出現了鬆動，原因在於，投資者對這些板塊以及個股發生了分歧，部分投資者會權衡收益和風險的相對性價比，選擇階段性小幅調倉，增配前期漲幅不大但具有業績增長邏輯的行業或個股，比如傳媒、輕工製造、建築材料/裝飾、電子、銀行等。

　　不過張婷認為，短期抱團股瓦解的概率不大，但出現了鬆動，高估值本身就意味着已經不便宜，這就要求個股的盈利增速能夠撐得住高估值，如果撐不住，就需要消化估值進行匹配。目前來看，部分龍頭股業績增長確定性邏輯仍在，在流動性邊際收緊之下，經過階段性回調後，隨着性價比上升，可能還會被買回來。建議關注業績優秀、邏輯清晰、估值合理的白馬龍頭。

　　過往數據也支持這一選擇。根據海銀研究院統計整理，2011~2020年的A股在春節後至“兩會”前的時間內，共計6次全面上漲，4次行情分化，未出現全面下跌行情，上證綜指、創業板指、全A股上漲概率均達到80%，漲跌幅均值分別為4.13%、6.93%、5.22%。

　　華鑫證券首席策略分析師嚴凱文對記者表示，回顧歷史，趨勢性行情結束通常來自於盈利和風險偏好惡化，公募基金髮行募集依舊火熱，盈利根據ROE衡量將於四季度才見頂，因此中長期而言，A股慢牛行情並未結束。

　　短期來看，嚴凱文認為宏觀流動性的擾動對市場影響有限，春季行情大概率尚未結束，但由於節前投資者參與情緒並不高，所以整體將呈現出弱勢震盪的特徵，“不過隨着假期結束，投資者交易熱情的上升，屆時將再度推升A股市場熱度，同時隨着進入年報季，市場驅動的核心力量將由流動性溢價向盈利迴歸。”

　　私募排排網數據顯示，89%的私募都選擇“站隊”持股過節。基於市場對流動性的擔憂和前期部分板塊漲幅太多等原因，71%的私募表示更傾向於市場將在節前延續寬幅震盪格局，19%的私募則認為市場已經迎來短期高點，節前趨勢或將向下，少部分的私募更為樂觀，認為節前市場趨勢向上。

　　值得一提的是，與往年相比，今年基金市場行情火熱，令持基過年成為新選項。從臨近年關基金募集情況來看，多數散户持基過年的選擇已“塵埃落定”。

　　數據顯示，截至2月3日，2021年以來共有143只基金成立，發行規模達到5332.79億元，其中1月權益類基金髮行規模超過4500億元，創下單月發行規模的新紀錄。

　　進入2月，新發基金的勢頭依舊。數據顯示，自3日之後，已排上檔期的待發基金還有55只，其中有27只公佈了募集上限，有15只基金的募集上限定在了80億元以上。

　　鉑悦投資基金經理周榮對第一財經分析稱，當市場短期出現公募基金募集狂熱時通常預示短期高點。最近一兩週部分抱團的熱門板塊調整幅度很大，這個調整期預計為1~2個月。

　　儘管近期抱團股資金鬆動，但公募基金也從中發掘了新的配置機會，多隻主動權益基金恢復大額申購，抓住超跌龍頭的佈局機會。

（文章來源：第一財經日報）