正邦科技：去年出欄量大增65% 養殖指標持續改善

華安證券

2020年公司出欄生豬956萬頭，成為全國第二大生豬養殖企業。公司公佈2020年12月份生豬銷售情況簡報：12月出欄生豬134.21萬頭，環比大增27.2%，同比大增117.1%，其中，商品豬銷量83.07萬頭，仔豬銷量51.14萬頭;2020年1-12月，公司累計出欄生豬955.97萬頭，同比大增65.3%，成為全國第二大生豬養殖企業。公司商品豬(扣除仔豬後)銷售均價31.61元/公斤，環比上升10.3%，在上市豬企中處於偏高水平。

公司生豬養殖各項指標持續改善

從銷量看，2020Q4公司出欄生豬363.48萬頭，同比大增182.3%，環比增長13.6%;從出欄體重看，2020年10-12月公司育肥豬均重分別為139.02公斤、139.55公斤、127.59公斤，季度均重繼續攀升。2020年初以來，公司貫徹養大豬策略，出欄體重穩定在行業前列，我們認為，12月出欄均重環比回落是基於公司對未來豬價的整體判斷，以及欄舍和豬苗的匹配情況。

投資建議

自2019年10月以來，公司生豬養殖各項指標持續改善。2020Q2公司生豬養殖完全成本拐點已現，隨着出欄量上升，2020Q4、2021年公司生豬養殖完全成本有望持續回落。我們預計2020-2022年公司生豬出欄量1000萬頭、2000萬頭、3000萬頭，出欄育肥豬均價32元/公斤、25元/公斤、18元/公斤，對應歸母淨利潤93.1億元、121.9億元、86.0億元，同比分別增長464.9%、31.0%、-29.5%，對應EPS3.68元、4.82元、3.40元。生豬板塊在盈利高點PE超過10倍，我們給予公司2020年10倍PE，合理估值36.8元，維持“買入”評級不變。

風險提示;豬價大跌。