信達證券：給予老闆電器評級

2022-04-01信達證券股份有限公司羅岸陽對老闆電器進行研究併發布了研究報告《股權激勵驅動公司穩健發展，入局集成灶新品類多點開花》，本報告對老闆電器給出評級，當前股價為30.5元。

老闆電器(002508)

事件：3月31日晚，老闆電器發佈2022年股票期權激勵計劃草案，擬向285名激勵對象授予481萬份股票期權，佔公司總股本0.51%，行權價格為29.27元/股。

股權激勵調動骨幹積極性，驅動公司穩健發展。本次激勵計劃股票期權的行權考核年度為2022-2024年三個會計年度，公司層面業績考核目標為：以2021年營業收入為基數，2022-2024年每年營業收入複合增長率不低於15%。值得注意的是，本次激勵計劃涵蓋的285名對象均為中層管理人員及核心技術、業務骨幹，將充分調動中層人員的工作積極性，提高員工的凝聚力和公司的發展活力，推動公司高質量穩健發展。

21年營收破百億，龍頭地位進一步穩固。根據公司業績快報，2021年公司實現營收101.48億元，同比+24.84%，首次突破百億元；實現歸母淨利潤13.34億元，同比-19.66%，在剔除7.1億壞賬準備影響後，公司全年歸母淨利潤約19.4億元，同比約+17%。在21年地產需求欠佳、原材料大幅上漲的背景下公司仍能實現快速平穩增長實屬不易，逆境之下充分彰顯公司韌性。與此同時，公司在傳統廚電品類行業地位進一步穩固，根據奧維雲網數據，21年“老闆”品牌油煙機、燃氣灶、廚電套餐零售額市佔率分別為30.50%、29.30%、30.40%，同比+2.26、3.50、2.40pct，均位居行業第一。在精裝修渠道，“老闆”品牌油煙機市佔率達到36.20%，同樣佔據頭把交椅。

進軍集成灶領域，新品類全面加速拓展。3月30日晚，公司在新廚房科技新品發佈會上重磅推出“老闆”品牌高性能集成灶產品，在性能方面主打大吸力、零積油，在體驗方面主打低彎腰率、火候精準、大容量等，將全力衝擊現有集成灶行業高端市場競爭格局。集成灶品類目前滲透率低，成長性高，21年零售量、額分別同比+28%、+41%，公司有望藉助集成灶品類為自身增加收入新增長點。除集成灶以外，公司在蒸烤一體機、洗碗機品類也加速創新升級，積極搶佔市場份額。上週發佈的新品超薄近吸油煙機22D2S，創造了首發20分鐘銷量突破1000台的優秀戰績，公司產品開發邏輯得到市場驗證。

盈利預測：公司傳統品類油煙機、燃氣灶行業領先地位穩固，推出集成灶、洗碗機等低滲透率高成長賽道新品有望打開營收增長空間。隨着股權激勵計劃落地，員工工作積極性將得到充分調動，公司穩步發展未來可期。我們預計公司21-23年營業收入分別為101.48/116.94/134.73億元，分別同比+24.8%/+15.2%/+15.2%；歸母淨利潤13.34/22.09/25.53億元，分別同比-19.7%/+65.6%/+15.6%,對應PE為20.76/12.54/10.85倍。

風險因素：原材料價格大幅上漲，房地產政策變化，國內疫情反覆，新品開拓不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中國銀河李冠華研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.75%，其預測2021年度歸屬淨利潤為盈利19.19億，根據現價換算的預測PE為15.1。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級20家，增持評級2家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為44.77。證券之星估值分析工具顯示，老闆電器（002508）好公司評級為3.5星，好價格評級為3.5星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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