信達證券：給予首旅酒店買入評級

2022-04-28信達證券股份有限公司範欣悦對首旅酒店進行研究併發布了研究報告《拓店同比略有提速，疫情致業績承壓》，本報告對首旅酒店給出買入評級，當前股價為22.99元。

首旅酒店(600258)

事件： 公司發佈一季報 ， 22Q1 實現收入 12.1 億元、同減 4.6%，實現歸母淨利潤-2.3 億元、同比虧損增加 0.5 億元，實現扣非後淨利潤-2.6 億元、 同比虧損增加 0.7 億元。

點評：

擴張略有提速，輕管理超 50%。 22Q1， 新開店數量 190 家， 較 21 年同期略有提速 （21Q1 新開店 184 家），其中中高端 57 家 （佔比 30.0%），輕管理酒店 101 家 （佔比 53.2%）。 截至 22 年 3 月末，儲備店達到 1827家，較 21 年末提升，其中 13 家直營店，其餘均為特許加盟店，輕管理模式佔比高，為全年計劃拓店 1800~2000 家奠定基礎。

疫情反覆致 RevPAR 下滑。 2 月下旬開始，多點散發和局部地區規模爆發新冠疫情，導致出行人次和消費等明顯弱於去年同期。 22Q1， 全部酒店 RevPAR 86 元， 同減 8.8%，主要由於 ADR 與出租率雙降；ADR 同減 3.0%， 出租率下滑 6.3pct。 18 個月以上成熟店 RevPAR 88元，同減 10.5%，主要由於出租率下滑； ADR 同增 0.9%，出租率下滑6.5pct。

景區收入同減 11%。 22Q1 酒店業務營收達 11.1 億元， 同減 4.0%；景區運營業務營收達 1.0 億元， 同減 11.1%。

毛利率顯著下滑，管理費用率提升。 受到疫情影響，收入下滑， 而成本相對剛性， 22Q1 毛利率同減 6.5pct 至 5.8%。 管理費用率同增 1.9pct至 15.2%， 銷售費用率同減 0.9pct 至 4.7%， 研發費用率同增 0.6pct 至1.2%， 財務費用率同減 0.8pct 至 9.3%。

酒店業務虧損增加。 22Q1， 酒店業務利潤總額為-3.2 億元， 同比虧損增加 0.46 億元；景區運營業務利潤總額為 5339 萬元， 同減 12.3%。實現歸母淨利潤-2.3 億元、同比虧損增加 0.5 億元，實現扣非後淨利潤-2.6 億元、同比虧損增加 0.7 億元。

投資建議： 22Q1 疫情多點反覆， 導致酒店經營數據下滑，業績承壓。仍逆勢持續快速拓店，拓店同比略有提速， 儲備店充足。 酒店行業供需格局明顯向好，龍頭集中度提升，有望在疫情修復時充分受益。 下調22~24 年 EPS 預測至 0.44/0.97/1.26 元/股，當前股價對應 PE 為52x/24x/18x， 維持“ 買入”評級。

風險提示： 疫情反覆對旅遊行業影響的風險，宏觀經濟下行風險， 擴張速度的風險，經營成本上升的風險， 加盟店管理風險。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，招商證券丁浙川研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為64.84%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利4.54億，根據現價換算的預測PE為57.47。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級20家，增持評級13家；過去90天內機構目標均價為29.47。證券之星估值分析工具顯示，首旅酒店（600258）好公司評級為3星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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