智通財經APP獲悉，10月26日，景順長城楊鋭文披露產品三季報，更是以5000字長文進行反思和總結。截至三季度末，楊鋭文管理的9只產品規模合計為303.95億元，較二季度末下降69.07億元。
對於在管產品三季度較為平庸的表現，楊鋭文以5000字的投資策略和運作分析來表示自己的歉意，“無論是海外還是國內，我們都遇到前所未見的認知挑戰，戰爭衝突、消費低迷和地產硬着陸不斷超出我們的預期。”他表示，這一次的悲觀情緒似乎超出以往，可能是這一代人第一次直面世界的戰爭與衝突，感受全球大通脹對經濟的影響。面對急劇的變化，他充滿危機感。
雖然內心很焦慮，但楊鋭文堅信困難是短期的，中國的競爭優勢沒有發生變化，他依然堅持投資具有偉大前景的新興產業企業，並伴隨他們的成長，而不是趨勢增強、尋求市場熱點。他認為，從明年開始，高Quality(品質)公司將會走出明顯分化的表現。
安全是未來重要主線，強調週期類能源股和產業自主可控
楊鋭文首先分析了全球大通脹的最大原因在於戰爭與衝突。他表示，美聯儲的貨幣政策預計會持續收緊，直到經濟帶來的痛苦大於通脹帶來的痛苦，這基本決定了美國的經濟硬着陸也是不可避免的。對此，楊鋭文指出：“儘管出口可能會承受壓力，但是經濟的主動權還是在我們手上。隨着疫情影響的減弱，受壓制的消費和投資都會推動經濟的恢復性增長。”
相對通脹而言，楊鋭文認為，全球最大的挑戰還是經濟缺乏強勁的引擎。新的增長引擎的缺失，這給全球帶來各種各樣的內卷。國與國之間的內卷、國內之間的內卷，這勢必加大戰爭與衝突的可能性。在這種情形之下，存量經濟的結構變化的機會有可能遠大於增量經濟的機會，國家和企業尋求自身供應安全的動力也會明顯增強。
此外，楊鋭文在季報中指出，安全是未來的重要主線，包括國家安全（軍工）、能源安全、糧食安全和產業安全（自主可控）等。相對於歐洲，他認為目前我國面臨的問題是可控的，“因此，我國的發展更取決於我們自身在這場百年不遇之變局中的表現，過去三十年打造了號稱世界工廠的製造業將是確保我們繼續平穩前行的砝碼。”
同時，楊鋭文也在三季報中反思了此前“上半年是週期類佔優，下半年是科技成長類佔優”的言論，他坦言，週期類能源股似乎才是貫穿全年的機會，他認識到：“本質上並不是煤炭等傳統能源的短期供需緊缺造成的，根本原因是過去的能源發展建設的更多是風光等不穩定電源，輕視了火電、水電和核電等基荷電源，整個能源系統的冗餘性和穩定性大幅下降，”關鍵在於如何保持和維持低廉的能源成本這一核心競爭力。
能源的自主可控和安全問題是亡羊補牢的問題，但是，產業的自主可控卻必須提前規劃，楊鋭文認為這是繼續確保製造業優勢的前提。而產業的自主可控包括了半導體、新材料、高端裝備等，其中，半導體尤其是重中之重。此外，他認為，中國自主可控的拉動大概率會讓各個半導體細分行業出現明顯的分化。
儘管今年跌幅不小，但楊鋭文依舊看好科創板，“科創板的公司幾乎涵蓋了產業自主可控的主要方向，這也是我們未來最明確的主線”。
未來明確方向有三類，半導體自主可控浪潮或已不可阻擋
楊鋭文分析稱：“未來的增量機會將急劇變少，更多或許是存量結構調整的機會。”
他認為，站在當下，比較明確的機會可以歸納為三類：一是安全，包括國家安全（軍工）、能源安全（傳統能源、風光車儲等）、糧食安全和產業安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。二是存量結構的變化，即增量機會在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車向新能源車的轉變、消費升級與消費降級同時發生、歐洲產業往中美遷移等。三是新技術新方向的“星星之火”，包括AR/VR、機器人、元宇宙等，不過尚處於早期階段，短期內看不到行業大爆發的可能性。
對於自己持倉較多的半導體與電動智能車行業，楊鋭文也有十分詳盡地分析。
對於此輪半導體的週期性下行，楊鋭文坦言“出乎意料之外”，他認為現在最關鍵的問題還是沒有誕生新的具有爆發力的終端應用，因此，市場的供需再平衡需要中國消費市場的復甦，“這決定了半導體市場會出現明顯分化的表現。”
對此，楊鋭文把半導體分為三類：一是基於庫存波動為代表的價格週期型半導體，涵蓋了存儲芯片和大部分的中低端芯片，此類投資價值並不大，更重要是階段性供需；二是基於產品的創新型半導體，主要包括中高端的芯片，某種程度上與第三類是有交集的；三是基於國產替代的自主可控半導體，包括芯片設計、半導體設備和半導體材料等，我國的芯片自給率不到10%，半導體設備和材料的自給率甚至更低，這意味着巨大的替代空間。
“無論如何，半導體的正循環已經逐步開啓，自主可控的最大級別的浪潮或許已不可阻擋，”楊鋭文總結。
對於新能源汽車產業景氣度下行，楊鋭文直言：“電動化的全面beta性機會已經過去”。不過，他認為“這不是壞事”，經過這次的調整，相信新能源汽車產業會更健康發展，還會誕生無數的投資機會，中國汽車產業的崛起已經是不可阻擋的。
此外，他指出，20萬以上價位段的國產汽車銷量爆發將有力扶持中國汽車零部件產業鏈的發展，“隨着競爭越發激烈，車企將會在功能和配置上越來越卷，這種卷帶來的競賽對產業鏈更多是促進。這是我們為何相對於電動化，更重視汽車零部件和智能化的原因。”
對於智能化，市場更重視智能駕駛，但楊鋭文認為：“智能駕駛並不是智能化的唯一部分，汽車的決勝點在底盤和座艙”。
調低股票倉位至90%以下，三季度加倉九號公司、欣旺達
具體產品成績，楊鋭文目前在管規模最大的一隻——景順長城新能源產業三季度末規模環比縮水23.69億元，為72.75億元，總份額較上期減少4.98億份。截至三季度末，景順長城新能源產業股票A/C類份額淨值增長率分別為-18.22%、-18.24%,業績比較基準收益率為-15.38%。
從股票倉位來看，三季度末，楊鋭文調低了該基金3.76個百分點至90%以下。
具體到個股配置，截至三季度末，天賜材料(002709.SZ)、聞泰科技(600745.SH)、紫金礦業(601899.SH)退出景順長城新能源產業前十大重倉股名列，利元亨(688499.SH)、銀輪股份(002126.SZ)、經緯恆潤(688326.SH)則為新晉。
同時，楊鋭文三季度減持了士蘭微(600460.SH)110.7萬股、天奈科技(688116.SH)42.16萬股、華陽集團(002906.SH)289.61萬股，增持了九號公司(689009.SH)、欣旺達(600460.SH)、星源材質(300568.SH)。
另一隻楊鋭文管理時間最長的產品——景順長城優選，三季度末總規模也較二季度末減少了10.4億元至49.69億元，淨值下跌14.36%，但股票倉位和二季度相比變化不大，從75.72%微升至76.02%。
三季度，景順長城優選增持九號公司69.2萬股至729.15萬股，同時被增持的還有視源股份、石頭科技、欣旺達。其中，雅克科技持倉數量較上季度末增加了80.31%。同時，減持了順豐控股、士蘭微和中國船舶，持有睿創微納的股票數量與二季度末保持不變，依舊為529.88萬股。
截至9月30日，景順長城優選前十大重倉股分別為：九號公司、視源股份、石頭科技、欣旺達、順豐控股(002352.SZ)、士蘭微、睿創微納(688002.SH)、中國船舶(600150.SH)、晶晨股份(688099.SH)、雅克科技(002409.SZ)。晶晨股份、雅克科技新進前十大重倉，聞泰科技、天奈科技退出。