中國經濟網編者按：5月26日，盛時鐘表集團股份有限公司（簡稱“盛時股份”）將首發上會，保薦機構為為國泰君安證券股份有限公司，保薦代表人為楊志傑、忻健偉。公司擬於上交所主板上市，公開發行股票不超過2.12億股，擬募集資金25.07億元，扣除發行費用後將分別用於終端零售網絡建設及升級項目、維修業務體系升級項目、補充流動資金項目。
盛時股份控股股東為譽豐有限。本次發行前，譽豐有限持有盛時股份35.00%的股份。公司實際控制人為張瑜平。本次發行前，張瑜平通過譽豐有限間接持有盛時股份35.00%股權。
張瑜平，1960年1月出生，中國香港籍，持香港永久性居民身份證，已取得澳大利亞居留權。1981年至1992年，任職於惠州市華僑商品供應總公司；1994年創辦惠龍公司；2004年創辦亨得利控股，2004年至今擔任亨得利控股董事局主席、執行董事；現任盛時股份董事長及總裁。
招股書顯示，盛時股份在2018、2020年現金分紅的金額較大，分別為36,802.13萬元和54,995.44萬元，2019年現金分紅金額為12,790.38萬元。經計算，盛時股份於2018年至2020年三年間累計現金分紅10.46億元。
盛時股份報告期內的經營現金流波動較大。2018年至2021年1-6月，盛時股份實現營業收入分別為910,976.66萬元、952,130.12萬元、1,037,888.89萬元、631,336.26萬元，其中主營業務收入分別為905,566.26萬元、946,865.36萬元、1,032,987.95萬元、628,766.92萬元。
2018年至2021年1-6月，公司實現淨利潤分別為57,107.92萬元、66,274.82萬元、57,843.82萬元、49,427.07萬元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為50,095.07萬元、59,543.33萬元、53,647.63萬元、46,087.19萬元。
同期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-15,870.65萬元、48,930.54萬元、46,086.11萬元、28,983.21萬元，其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1,069,553.74萬元、1,097,192.57萬元、1,127,790.08萬元、677,190.70萬元。
經計算，2018年至2021年1-6月，盛時股份主營業務收現比分別為1.18、1.16、1.09、1.08，淨現比分別為-0.28、0.74、0.80、0.59。
招股書顯示，盛時股份經營的產品或服務主要包括腕錶類產品、腕錶維修服務、飾品銷售等。報告期內，腕錶銷售收入分別為884,478.36萬元、924,351.56萬元、1,013,254.01萬元、616,538.73萬元，佔主營業務收入的比例分別為97.67%、97.62%、98.09%、98.06%。
盛時股份腕錶銷售模式分為零售和批發。2018年至2021年1-6月，腕錶零售業務收入分別為558,328.42萬元、611,855.85萬元、772,583.77萬元、485,160.08萬元，佔腕錶銷售收入的比例分別為63.13%、66.19%、76.25%、78.69%。
同期，腕錶批發業務銷售收入逐年下降，分別為326,149.94萬元、312,495.71萬元、240,670.24萬元、131,378.64萬元，佔腕錶銷售收入的比例分別為36.87%、33.81%、23.75%、21.31%。
而作為盛時股份的主營業務腕錶零售業務毛利率卻停滯不前，近一年一期被同行反超。2018年至2021年1-6月，公司零售模式毛利率分別為25.05%、26.11%、25.90%、26.98%。同期，國內零售業毛利率分別為25.30%、25.37%、31.86%、33.18%。
2021年6月末，盛時股份貨幣資金10億元，短期借款21億元。2018年末至2021年1-6月末，公司資產總額分別為710,450.34萬元、766,913.66萬元、819,941.46萬元、926,837.36萬元。其中貨幣資金分別為47,998.04萬元、82,243.06萬元、55,184.72萬元、102,646.93萬元。
同期，盛時股份負債總額分別為271,935.63萬元、355,703.20萬元、389,031.86萬元、445,398.88萬元。其中短期借款分別為109,370.00萬元、157,250.13萬元、180,254.96萬元、210,463.78萬元。
此外，盛時股份存貨較高。2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，盛時股份存貨金額分別為404,099.01萬元、412,320.16萬元、468,265.98萬元和486,179.03萬元，佔各報告期末總資產的比重分別為56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。
2018年至2020年，盛時股份的存貨週轉率呈下滑趨勢。2018年至2020年，盛時股份的存貨週轉率分別為1.74次、1.76次、1.65次，2021年1-6月為0.9次。
盛時股份還存在供應商集中，關聯採購交易頻繁的問題。2018年至2021年1-6月，盛時股份向前5大供應商採購的腕錶金額分別為700,861.62萬元、727,683.04萬元、788,728.84萬元、456,732.84萬元，佔總採購金額的95.75%、96.24%、95.23%和96.74%。
其中，第一大供應商斯沃琪集團的佔比高。2018年至2021年1-6月，盛時股份向斯沃琪集團的採購腕錶佔比分別為83.93%、82.01%、71.18%、68.56%。
而斯沃琪集團下屬的瑞韻達在報告期內為盛時股份關聯方，斯沃琪集團下屬的瑞表上海在2018年為盛時股份關聯方。盛時股份報告期內主要的關聯採購交易包括向瑞表上海、瑞韻達採購腕錶及向亨得利控股採購裝修及廣告服務。
2018年度，盛時股份向瑞表上海採購除歐米茄、浪琴和雷達以外的斯沃琪集團旗下腕錶品牌，採購金額為352,605.03萬元，佔2018年度採購總額的比例為48.17%。
此外，報告期內，盛時股份向瑞韻達採購歐米茄、浪琴、雷達品牌腕錶，2018年至2020年採購金額分別為261,758.48萬元、272,326.39萬元和297,928.94萬元，2021年1-6月為169,078.55萬元，佔各報告期採購總額的比例為35.76%、36.02%、35.97%和35.81%。
盛時股份在招股書中作出了關聯採購風險提示。上述關聯採購在可預見的未來會持續發生，若公司不能保持公司規範治理或者與關聯交易相關的內控措施不能得到有效執行，不排除以上關聯交易未來會出現定價不公允等情況，從而損害公司及股東利益。
腕錶全渠道流通服務商闖關主板 IPO擬募資25億元
盛時股份是腕錶全渠道流通服務商，專業從事中高端腕錶零售、批發業務，提供腕錶售後服務及周邊產品。
盛時股份控股股東為譽豐有限。本次發行前，譽豐有限持有盛時股份35.00%的股份。公司實際控制人為張瑜平。本次發行前，張瑜平通過譽豐有限間接持有盛時股份35.00%股權。
張瑜平，1960年1月出生，中國香港籍，持香港永久性居民身份證，已取得澳大利亞居留權。1981年至1992年，任職於惠州市華僑商品供應總公司；1994年創辦惠龍公司；2004年創辦亨得利控股，2004年至今擔任亨得利控股董事局主席、執行董事；現任盛時股份董事長及總裁。
盛時股份擬於上交所主板上市，公開發行股票不超過21,227.00萬股，本次公開發行後的流通股數量佔公司股份總數的比例不低於10%。公司保薦機構為國泰君安證券股份有限公司，保薦代表人為楊志傑、忻健偉。
公司擬募集資金250,687.00萬元，扣除發行費用後將分別用於終端零售網絡建設及升級項目、維修業務體系升級項目、補充流動資金項目。
經營現金流波動大
2018年至2021年1-6月，盛時股份實現營業收入分別為910,976.66萬元、952,130.12萬元、1,037,888.89萬元、631,336.26萬元，其中主營業務收入分別為905,566.26萬元、946,865.36萬元、1,032,987.95萬元、628,766.92萬元。
2018年至2021年1-6月，公司實現淨利潤分別為57,107.92萬元、66,274.82萬元、57,843.82萬元、49,427.07萬元；歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為50,095.07萬元、59,543.33萬元、53,647.63萬元、46,087.19萬元。
同期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-15,870.65萬元、48,930.54萬元、46,086.11萬元、28,983.21萬元，其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1,069,553.74萬元、1,097,192.57萬元、1,127,790.08萬元、677,190.70萬元。
經計算，2018年至2021年1-6月，盛時股份主營業務收現比分別為1.18、1.16、1.09、1.08，淨現比分別為-0.28、0.74、0.80、0.59。
腕錶批發業務銷售收入逐年下降
招股書顯示，盛時股份經營的產品或服務主要包括腕錶類產品、腕錶維修服務、飾品銷售等。報告期內，腕錶銷售收入分別為884,478.36萬元、924,351.56萬元、1,013,254.01萬元、616,538.73萬元，佔主營業務收入的比例分別為97.67%、97.62%、98.09%、98.06%。
盛時股份腕錶銷售模式分為零售和批發。2018年至2021年1-6月，腕錶零售業務收入分別為558,328.42萬元、611,855.85萬元、772,583.77萬元、485,160.08萬元，佔腕錶銷售收入的比例分別為63.13%、66.19%、76.25%、78.69%。
同期，腕錶批發業務收入分別為326,149.94萬元、312,495.71萬元、240,670.24萬元、131,378.64萬元，逐年下降，佔腕錶銷售收入的比例分別為36.87%、33.81%、23.75%、21.31%。
盛時股份在招股書中作出了批發業務收入下降的風險提示。公司批發業務涉及的腕錶品牌大多屬於中檔品牌，隨着消費者購買力的提升，對中檔腕錶的消費需求下降。如果公司不能及時根據消費者偏好變化調整經營策略，優化品牌矩陣，提升渠道週轉效率，不排除未來公司腕錶批發收入進一步下降的可能。
腕錶零售業務毛利率停滯不前 被同行反超
招股書顯示，報告期內，盛時股份腕錶零售及批發模式下的毛利率存在一定差異，兩種模式下的差異分別為11.44%、12.48%及12.27%、11.46%。
2018年至2021年1-6月，公司零售模式毛利率分別為25.05%、26.11%、25.90%、26.98%；批發模式毛利率分別為13.61%、13.63%、13.63%、15.52%。
盛時股份表示，由於公司的批發業務無同行業可比上市公司，故選取國內零售和批發行業上市公司的毛利率與公司對比。
同期，國內零售業毛利率分別為25.30%、25.37%、31.86%、33.18%；批發業毛利率分別為12.58%、13.55%、13.06%、13.00%。
可見，盛時股份2018年和2019年在零售業務方面和行業上市公司相差不大，但2020年及2021年上半年同行毛利率提升，盛時股份停滯不前，毛利率已明顯低於同行業上市公司。
三年累計現金分紅10.46億元
招股書顯示，盛時股份在2018、2020年現金分紅的金額較大，分別為36,802.13萬元和54,995.44萬元，2019年現金分紅金額為12,790.38萬元。
經計算，盛時股份於2018年至2020年三年間累計現金分紅10.46億元。
2021年6月末貨幣資金10億元 短期借款21億元
盛時股份資產主要以流動資產為主。2018年末至2021年1-6月末，公司資產總額分別為710,450.34萬元、766,913.66萬元、819,941.46萬元、926,837.36萬元。其中，流動資產分別為578,907.10萬元、638,568.80萬元、670,733.69萬元、736,906.15萬元，佔總資產的比例分別為81.48%、83.26%、81.80%、79.51%。
盛時股份流動資產主要以貨幣資金、應收賬款和存貨為主，2018年末至2021年6月末，上述三者合計分別佔流動資產總額的96.97%、96.81%、95.41%和96.62%。
截至各報告期末，盛時股份的貨幣資金分別為47,998.04萬元、82,243.06萬元、55,184.72萬元、102,646.93萬元，主要為銀行存款，佔比達99%以上。
2018年末至2021年1-6月末，盛時股份負債總額分別為271,935.63萬元、355,703.20萬元、389,031.86萬元、445,398.88萬元。其中，流動負債分別為264,396.45萬元、348,561.05萬元、380,703.90萬元、409,793.41萬元，佔總負債的比例分別為97.23%、97.99%、97.86%、92.01%。
盛時股份負債主要由流動負債構成，流動負債佔比90%以上，其中短期借款、應付賬款、其他應付款佔負債總額的比重80%以上。
2018年末至2021年1-6月末，盛時股份短期借款為109,370.00萬元、157,250.13萬元、180,254.96萬元、210,463.78萬元。
償債能力弱於同行
2018年至2021年1-6月，盛時股份流動比率為2.19、1.83、1.76及1.80，速動比率為0.66、0.65、0.53及0.61，資產負債率（合併）分別為38.28%、46.38%、47.45%及48.06%。
同期，同行業可比公司飛亞達流動比率分別為2.41、2.42、2.44、2.42，速動比率分別為0.66、0.78、0.85、0.75，資產負債率分別為28.60%、29.42%、30.33%、30.74%。
同期，同行業可比公司瑞星時光流動比率分別為2.25、1.90、2.22、2.45，速動比率分別為0.84、0.73、0.87、0.82，資產負債率分別為41.56%、49.45%、41.73%、37.28%。
盛時股份表示，公司的流動比率與速動比率與同行業公司相比較低，這反映出公司更多地利用財務槓桿來擴大公司經營規模及提升盈利水平。公司資產負債率又較同行業公司高，這反映出公司作為非上市公司，債務融資是其主要融資渠道，債務佔資產的比重較高。
2021年6月末存貨48.6億元
招股書顯示，2018年末、2019年末、2020年末和2021年6月末，盛時股份存貨金額分別為404,099.01萬元、412,320.16萬元、468,265.98萬元和486,179.03萬元，佔各報告期末總資產的比重分別為56.88%、53.76%、57.11%和52.46%。
盛時股份的存貨主要由庫存商品和週轉材料構成。庫存商品按照產品類型可以分為在零售渠道售賣的腕錶，在批發渠道售賣的腕錶，飾品以及維修用的零配件，庫存商品佔公司存貨的比重超過99%。
盛時股份表示，公司在經營中保持一定的腕錶存貨的主要原因包括：為維護實體門店的品牌形象，公司需要在每家門店中陳列展示具有代表性的腕錶，這些陳列展示腕錶往往售價較高且型號豐富；為了滿足下游經銷商的進貨需求，公司需要保持一定數量的腕錶安全庫存。
此外，盛時股份表示，雖然腕錶可以長期保存，其價值並不隨着時間增加而減少，但如果公司未能準確把握市場趨勢的變化而及時調整存貨結構，將導致部分庫存商品滯銷或售價出現下跌，仍可能在一定程度上影響公司未來的盈利能力。
2018年至2020年，盛時股份的存貨週轉率呈下滑趨勢。2018年至2020年，盛時股份的存貨週轉率分別為1.74次、1.76次、1.65次，2021年1-6月為0.9次。
供應商集中 關聯採購交易頻繁
2018年至2021年1-6月，盛時股份向前5大供應商採購的腕錶金額分別為700,861.62萬元、727,683.04萬元、788,728.84萬元、456,732.84萬元，佔總採購金額的95.75%、96.24%、95.23%和96.74%。
盛時股份表示，公司主要經營中高檔瑞士腕錶，而主要瑞士腕錶品牌都歸屬於若干個腕錶集團。以2020年為例，包括斯沃琪集團、勞力士集團、歷峯集團等在內前5大腕錶集團佔據中國大陸中高端腕錶市場的80.80%市場份額，由此造成公司品牌供應商較為集中的狀況。
其中，第一大供應商斯沃琪集團的採購佔比高。2018年至2021年1-6月，盛時股份向斯沃琪集團的採購腕錶佔比分別為83.93%、82.01%、71.18%、68.56%。
斯沃琪集團下屬的瑞韻達在報告期內為盛時股份關聯方，斯沃琪集團下屬的瑞表上海在2018年為盛時股份關聯方。盛時股份報告期內主要的關聯採購交易包括向瑞表上海、瑞韻達採購腕錶及向亨得利控股採購裝修及廣告服務。
2018年度，盛時股份向瑞表上海採購除歐米茄、浪琴和雷達以外的斯沃琪集團旗下腕錶品牌，採購金額為352,605.03萬元，佔2018年度採購總額的比例為48.17%。
此外，報告期內，盛時股份向瑞韻達採購歐米茄、浪琴、雷達品牌腕錶，2018年至2020年採購金額分別為261,758.48萬元、272,326.39萬元和297,928.94萬元，2021年1-6月為169,078.55萬元，佔各報告期採購總額的比例為35.76%、36.02%、35.97%和35.81%。
盛時股份報告期內向實際控制人張瑜平控制的亨得利控股及其子公司採購裝修及廣告服務。2018年至2020年採購的裝修及廣告服務金額分別為1,696.24萬元、2,222.98萬元和2,611.77萬元，2021年1-6月為984.18萬元，佔各報告期裝修及廣告相關支出的比例分別為13.25%、19.07%、15.53%和11.10%。
盛時股份在招股書中作出了關聯採購風險提示。上述關聯採購在可預見的未來會持續發生，若公司不能保持公司規範治理或者與關聯交易相關的內控措施不能得到有效執行，不排除以上關聯交易未來會出現定價不公允等情況，從而損害公司及股東利益。