新宇藥業三闖IPO: 研發停滯不前、靠降價還能走多遠？
出品｜每日財報
作者｜劉雨辰
據證監會官網顯示，微生物藥物生產商新宇藥業股份有限公司（下稱“新宇藥業”）的招股書已被受理。據招股書，新宇藥業本次IPO擬募資6.38億元，主要用於微生物藥物生產建設項目和補充流動資金。
算上這一次，新宇藥業已經是第三次衝擊IPO了，2017年，新宇藥業提交IPO申請，結果未獲通過。2019年6月，再次衝刺IPO，卻又因其保薦機構之一的瑞華會計師事務所捲入*ST康得財務造假醜聞而暫停。
據《每日財報》瞭解，新宇藥業成立於2000年4月，總部位於安徽省宿州，主營業務為研發、生產及銷售微生物藥物及其衍生物產品，主要產品包括鹽酸林可黴素、克林黴素磷酸酯、鹽酸克林黴素和硫酸新黴素等原料藥。
產品結構單一，業績疲態盡顯
據招股書數據顯示，新宇藥業的經營狀況堪憂，2017年－2019年，新宇藥業分別實現營收4.63億元、5.41億元、4.76億元，淨利潤分別為6325.69萬元、7568.42萬元、9907.03萬元。
從數據來看，報告期內新宇藥業的營收處於波動中，淨利潤卻持續增長，但實際上去年新宇藥業的實際經營業績為大幅下滑。
報告期內，新宇藥業扣非後歸母淨利潤分別為4949.12萬元、6522.85萬元、3668.36萬元，其中2019年新宇藥業扣非後歸母淨利潤同比下降了43.76%。
2020年上半年受疫情影響，公司產能、銷量及產銷率情況較上年同期均有所下降，收入同比下降31.59%至1.71億元，淨利潤則大幅縮水79.97%，僅實現0.18億元。
對此，新宇藥業解釋稱，由於受新冠疫情影響，除直接出口大幅減少外，因公司主要產品經下游加工後出口較多，導致2020年收入下滑；同時，受固定成本開支的影響，公司利潤大幅下滑。
《每日財報》注意到，雖然新宇藥業的產品包括鹽酸林可黴素、克林黴素磷酸酯、鹽酸克林黴素和硫酸新黴素等原料藥，但主要還是依靠鹽酸林可黴素這一單一產品。
2017-2019年，鹽酸林可黴素的銷售收入分別為3.84億元、4.28億元和3.60億元，在營收中的佔比分別為82.99%、79.33%和75.75%，而鹽酸克林黴素、硫酸新黴素的營收佔比均不及5%。
產品結構單一也讓新宇藥業承受了相應的市場風險，去年鹽酸林可黴素產生的營收同比下降了15.91%，主力產品銷售收入的變化導致新宇藥業同期的整體業績也顯示出了相同走勢。
毛利率持續下滑，研發停滯不前
另一方面，這些邊緣產品的產能利用率非常低，2017-2019年，克林黴素磷酸酯及鹽酸克林黴素的產能利用率分別為61.63%、87.50%和60.24%，而硫酸新黴素的產能利用率則為21.49%、58.63%和82.02%，均嚴重不飽和。在此背景下新宇藥業卻要募資擴產，確實讓人難以理解。
從目前情況來看，鹽酸林可黴素的市場競爭力似乎也在下滑，這一點從利潤率的變化就可窺見，2017-2019年，公司的毛利率分別為37.14%、33.91%、28.46%，其中核心產品鹽酸林可黴素毛利率分別為36.98%、35.82%、28.45%，持續下滑。
在招股書中，新宇藥業解釋道，隨着宜昌東陽光藥業股份有限公司、寧夏泰益欣生物科技有限公司等廠家的進入以及產能規模的逐步擴大，市場競爭加劇。
競爭對手的鹽酸林可黴素產能變化對產品價格影響較大，公司為穩定客户、維持市場佔有率，適度調整價格，導致鹽酸林可黴素價格下降。但無論是何種理由，市場競爭加劇都是不爭事實，公司未來的業績勢必會承受壓力。
此外《每日財報》注意到，在激烈競爭和政策趨緊的雙重壓力下，原料藥企業的轉型升級已經成為大勢所趨。
截至招股書出具之日，新宇藥業的發明公開專利權為8項，其中最近一項專利還是在2018年4月進行申請的，也就是説，在最近兩年多的時間裏，新宇藥業在技術研發方面幾乎沒有建樹。
在產品無法通過技術獲得競爭力的情況下，新宇藥業通過降低產品價格來穩定客户和維持市場佔有率。長此以往，新宇藥業盈利能力和發展空間必定會進一步倒退。
供應商集中度較高，曾因環保問題被查
供應商特別是主要供應商情況對一家公司穩定發展至關重要，2017年—2019年，新宇藥業向前五大供應商採購金額分別為11565.06萬、13966.82萬、13455.49萬。
分別佔當期採購總額的75.75%、77.22%、77.56%，從比重上來看還是很高的，這會使得新宇藥業在一定程度上喪失話語權，另一方面，各大供應商自身也是問題重重。
安徽金玉米農業科技開發有限公司為新宇藥業第一大原輔料供應商，2017年—2019年，新宇藥業對安徽金玉米的採購金額佔總採購額比例分別為44.39%、42.10%和44.32%。
而《每日財報》注意到，金玉米農業近幾年頻繁被安徽省環保相關部門點名或責令限期整改，2016年第二季度環境執法檢查中，金玉米農廢水總排口取樣監測氨氮超標7.5倍，廢水超標排放。
2018年9月，安徽省環保廳公佈2017年度安徽省企業環境信用評價結果，金玉米農業被列入環保不良企業，419家國家環保重點監控企業中，不良企業僅3家；2019年4月，在安徽省新一輪大氣污染防治督查中，金玉米農業又因未落實重污染天氣臨時管控措施被點名。
淮北志強油脂有限公司為新宇藥業的第四大供應商，報告期內公司向志強油脂採購的金額分別為985.4萬元、1425.39萬元、1001.14萬元。
而這家公司的資質不得不讓人懷疑，2018年，志強油脂未給任何員工繳納社保及公積金，到了2019年，志強油脂也只給1名員工繳納社保及公積金。
不僅如此，志強油脂還多次被列入為被執行人，2019年10月起，志強油脂的實控人王俊蘭更是先後多次被相關人民法院判決了限制消費令。
事實上，不只是供應商，新宇藥業自身也存在很多問題，2016年，新宇藥業曾因未通過藥品GMP（2010版）檢查，導致部分原料藥、片劑等全部停產。
同年的藥品生產飛行檢查中，新宇藥業又因直接用於生產的純化水和PE包裝袋未進行細菌內毒素檢驗等6項一般缺陷，被要求限期整改，並於2017年被列入安徽省“涉及缺陷的藥品生產企業”名單。
在2018年6月20日和21日的GMP飛行檢查中，公司因為鹽酸林可黴素粗品間的直排效果不佳，房間內的丁醇氣味很濃，存在着安全生產隱患等8項一般缺陷，被要求限期整改。
環保不達標也會使公司直接面臨整改、限產、停產等情形，這無疑也會給新宇藥業未來發展帶來更多的不確定性，對此《每日財報》將持續關注。