摘要：應該重視全球經濟不景氣的次生問題（歡迎關注槓桿遊戲）
撰文|張銀銀&編輯|欣欣然
北京時間2020年的10月19日，全球矚目。
這一天，我國統計局發佈9月份及前三季度主要經濟數據。前三季度經濟增速，由負轉正，國民經濟延續穩定恢復態勢。
9月份、前三季度經濟數據背後，到底有哪些秘密？透過數據，槓桿遊戲今天做個解讀。
提前曝光下彩蛋，房地產的恢復情況比預料中還要好。
1、主要經濟指標，放到全球對比很不錯，但應該重視全球經濟不景氣的次生問題。按照我國統計局的初步核算，前三季度國內生產總值722786億元，按可比價格計算，同比增長0.7%。
分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度增長3.2%，三季度增長4.9%。
從環比看，三季度國內生產總值增長2.7%。
如上圖，根據國際貨幣基金組織最新《世界經濟展望》（2020年10月），中國是主要國家中，大概被認為今年唯一可以實現經濟回正的國家。
我國較早控制住黑天鵝，復工復產較早，加之一些國家國內生產活動的部分停滯和無法完全開工，助推我們出口和生產恢復。
如最新數據顯示，前三季度，貨物進出口總額231151億元，同比增長0.7%，增速年內首次由負轉正。
但是槓桿遊戲認為值得注意的是，全球經濟的負增長，會導致很多國家就業和心態失衡，派系和國際關係會更加複雜化。有些矛頭自然會對着我們。
不僅如此，疫苗的進度較好，2021年大規模接種和黑天鵝控制住後，全球經濟恢復增長，甚至很多國家因為今年基數低，明年增速會較高——而他們的增長，會導致我們的部分出口需求被他們國內生產或相關國家之間的貿易替代。
因此，我們切不可掉以輕心，更不要因為前三季度、今年經濟恢復較好而沾沾自喜。
2、2021年，豬肉價格回落概率很大，其實利好房地產。近期部分地方豬肉已經有幾塊錢的價格回落。
這個趨勢，槓桿遊戲認為只要不出現大規模豬瘟，很可能延續。
我們看數據，前三季度，雖然牛肉、羊肉、豬肉產量分別下降1.7%、1.8%、10.8%，但是首先降幅分別比上半年收窄1.7、0.7、8.3個百分點。
其次，生豬生產逐步恢復。三季度末，生豬存欄37039萬頭，同比增長20.7%。
不僅如此，能繁殖母豬存欄3822萬頭，增長28.0%。
注意這兩組增速，非常喜人。而豬肉供應量3個月後（豬仔到時出欄），理所當然會顯著提高，豬肉價格進一步回落概率很大。
在經歷了2020年貨幣放水，接着豬肉價格回落的情況下，貨幣政策2021年因勢所需、及時調整也是大概率。
2021年也需要穩經濟，那麼到時豬肉的物價掣肘沒有，貨幣政策靈活度會更大。
比如LPR（貸款市場報價利率）已經連續幾個月未作調整，馬上20日又該發佈最新LPR了。本月會如何？未來幾個月、明年又會如何？
因此，2021年出現一波利好房地產的貨幣政策週期，概率自然很大。
3、工業壓力還是有。如果只看工業增加值數據，覺得很不錯。
前三季度，全國規模以上工業增加值同比增長1.2%，上半年為下降1.3%。其中，三季度同比增長5.8%，比二季度加快1.4個百分點。9月份，規模以上工業增加值同比增長6.9%，增速比8月份加快1.3個百分點，連續6個月增長；環比增長1.18%。
中國工業生產者出廠價格PPI，9月同比下降2.1%，降幅較8月份擴大0.1個百分點。PPI降幅小幅擴大，年內工業看來是通縮。
圖表來源|長城證券固收首席分析師吳金鐸（特此感謝）
對企業來説，經營生產和利潤，未來不是沒有壓力。進一步，對於就業和經濟的影響顯然存在。
4、社零數據壓力背後，是就業和收入還有待改善。前三季度，社會消費品零售總額273324億元，同比下降7.2%，慶幸的是，降幅比上半年收窄4.2個百分點。
同時，三季度增長0.9%，季度增速年內首次轉正。9月份，社會消費品零售總額35295億元，同比增長3.3%，增速比8月份加快2.8個百分點，連續2個月增長。
前三季度累計尚未回正，即便三季度回正也是低增長。民生之艱，就業壓力值得重視。
前三季度，全國城鎮新增就業人員898萬人，完成全年目標任務的99.8%。9月份，全國城鎮調查失業率為5.4%，比8月份下降0.2個百分點——有一定改善，是好事。
不過，9月份31個大城市城鎮調查失業率，錄得5.5%，較8月下降0.2個百分點，已連續四個月高於全國城鎮調查失業率。
前三季度，全國居民人均可支配收入23781元，同比名義增長3.9%，扣除價格因素實際增長0.6%，年內首次轉正，上半年為下降1.3%。
按常住地分，城鎮居民人均可支配收入32821元，名義增長2.8%，實際下降0.3%；農村居民人均可支配收入12297元，名義增長5.8%，實際增長1.6%。
5、房地產的回升超乎想象，但是中部、東北地區的銷售面積較大下滑值得重視。首先，全國固投增速由負轉正，高技術產業和社會領域投資持續回升。
前三季度，全國固定資產投資（不含農户）436530億元，同比增長0.8%，增速年內首次由負轉正，上半年為下降3.1%。
其中，全國房地產開發投資103484億元，同比增長5.6%，增速比1-8月份提高1.0個百分點。其中，住宅投資76562億元，增長6.1%，增速提高0.8個百分點。
更有趣的是，全國商品房銷售面積117073萬平方米，下降1.8%，降幅比上半年收窄6.6個百分點。
但是商品房銷售額115647億元，增長3.7%，上半年為下降5.4%。
簡單説，就是全國平均房價還是漲了呢。
值得注意的是：
1-9月份，東部地區商品房銷售面積48075萬平方米，同比增長2.2%；
中部地區商品房銷售面積31459萬平方米，下降7.0%；
西部地區商品房銷售面積32687萬平方米，下降1.0%；
東北地區商品房銷售面積4852萬平方米，下降8.9%。
西部的1%下滑忽略不計，中部湖北省特殊也可以理解，造成拖累，東北的表現則説明東北經濟壓力確實還是很大。
同時從各區域的具體城市看，主要大城市恢復和表現其實不錯，房地產分化越來越嚴重。
6、房地產還是經濟的定海神針，相關政策只能逐步調整。上述分析可見，表現最好的還是固投和房地產。
這説明政策，包括貨幣政策的放水是有用的。至少暫時穩經濟有用。
因此，可以預見，儘管房地產近期調控加碼，但是總體來説，從來不會是趕盡殺絕。
一切都是一個過程，任何調整都是逐步的。
就像央行嘴上説的適度，我們看最新數據，好像還是很嗨。
版權及免責聲明：本文系槓桿遊戲創作，未經授權，禁止轉載！如需轉載，請獲取授權。另，授權轉載時還請在文初註明出處和作者，謝謝！槓桿遊戲任何文章之觀點，皆為學習交流探討用，非投資建議。用户據此進行的一切投資，請自負責任。文章如有疏漏、錯誤歡迎批評指正。
瞭解抗疫現場，參看財新“萬博彙”：
