順豐，“買”出新天地

今年春節，作為順豐在最後一公里的重要佈局——“驛收發”成功首秀。根據公告，自2月1日起至大年初六，其在全國300個城市、3.4萬個鎮村點持續營業。這樣一組數據也暴露了其拓展速度。就在近日，順豐系最後一公里的另外一個擔當豐巢，也傳出計劃推出服務站，由快遞櫃向驛站滲透。

不久前豐夥台引發了熱議，如今豐巢也悄悄上線“巢鮮廚”，以佈局社區團購……除此之外，見於報道的順豐在商業方面的佈局還有：順豐E商圈、順豐優選、豐趣海淘、豐e足食等等。

另外，去年11月初，經天津市地方金融監督管理局核准，順元商業保理（天津）有限公司設立。這是順豐控股全資控股的公司，也意味着順豐拿下第一張商業保理牌照。

一時之間，很難將順豐系現而今龐大的版圖羅列完全。無論如何，順豐系如今的業務已經不侷限於其官網所羅列的物流業務——即時配、快遞服務、快運服務、冷運服務、醫藥服務、國際服務——雖然這些物流業務已經十分豐富。除了這些通過自己探索拓展的業務，順豐拓展版圖的另外一個手段是“買”，也即投資與併購。

2月9日晚，順豐控股公告稱，將收購嘉裏物流51.8%的股份，總對價為175.6億港元，一時引發熱議。不過事實上，近些年順豐已經多次悄然出手，以投資手段拓展版圖——雖然規模比不上這次大手筆。

物流指聞通過企查查查詢發現，僅順豐控股名下的投資項目就有38個。從時間分佈看，2013年之前，收錄的投資事件尚且為零，2014年起投資速度加快，並在2018年達到一個高峯，這一年其投資數量為12個。

從行業分佈看，順豐控股的投資基本圍繞其主業進行，物流倉儲行業的投資數量為15個，在其投資事件中位居第一；其次是企業服務，數量11起；電子商務行業數量為6，位居第三，可見其對商業的渴望。而後分別是服務於主業的物聯網和人工智能，投資數量分別為4個和2個。

從輪次分佈看，戰略投資次數最高，發生了11起，佔比26.83%；其次是天使輪，數量9起，佔比21.95%，位居第二。

具體來看，這38個投資項目如下表所示，物流指聞根據所屬行業做了分類：

當然，上述也僅僅是企查查收錄的，公開可見的順豐控股名下的投資項目。如果據此梳理順豐系版圖依然不夠全面，舉個例子，2019年，明德控股領投本來集團就不在上述統計之中，而明德控股依然是王衞主導的企業。但透過這些項目，依然可以管窺順豐系版圖以及投資思路。

上述項目中，餐北斗、正大富通、Flexport、物聯億達、豐巢科技、智航無人機、優矩廣告、數字綠土以及中順易金融等9個項目已經進入了下一輪融資，而智萊科技和百米生活則成功IPO。但財務回報不是最主要的，更重要的在於這些項目於順豐整體戰略的作用。

王衞曾表示，“順豐對標的不僅是4千億傳統快件配送市場，而是12萬億大物流市場”，“未來快遞業真正要面對的競爭，不是來自同行，而是像Google一樣的高科技公司”。

另外，興業證券曾發佈報告稱，品牌、網絡、流量、科技、場景，正在助力順豐成為超級物流平台。

上述投資項目正是這些表述的落地體現。舉例來説，投資數程科技、物聯億達、智航無人機、數字綠土、鋭特信息，強化的是順豐在科技方面的力量，而豐寶客和智萊科技，或涉及循環包裝，或涉及智能快遞櫃，與業務發展方向向洽。至於一系列電商類項目，則是向上遊滲透，與物流業務共振，同時依然隱藏着王衞那顆“不死的零售之心”。

至於其他更多的項目，則是助力於順豐擴展物流版圖：戰略投資中保華安集團，開創中國物流安保新型運營模式和管理模式；收購杭州振泰，意在快速獲取核心城市的稀缺物流場地資源。有些項目，一定程度上可以説是讓順豐獲得了某一細分市場的門票，加速了業務成長速度，比如投資正大富通，意在切入商用車汽配流通業；投資晉億物流，意在以緊固件為代表的工業品物流；投資KOSPA，可以助力其快速拓展東南亞市場；至於餐北斗、易友通，包括球包通，都是各細分領域的代表性企業。

投資Flexport則是卡位國際物流。資料顯示，Flexport已經是科技型貨代領域的佼佼者，有數據顯示其已經是全球第11大貨運代理公司。不僅如此，2019年，Flexport還與順豐速運宣佈推出綜合物流解決方案。

總的來説，這些項目，極大的加強了順豐的綜合物流體系，拓展了其業務版圖，有助於其打造物流領域的“百貨公司”。當然，這些項目有些尚在整合中，有些在成長之中，效果如何有待未來驗證，有一些效果已經十分明顯，這裏舉幾個代表案例：

1.收購新邦物流，加碼快運業務

2018年，順豐注資17億收購新邦71%股份，併成立新公司“順心”開展快運業務，新邦原有資產和業務將轉移到新公司。同年，順豐與新邦物流合作成立的快運品牌“順心捷達”在廣州召開新公司品牌發佈暨合夥人招募大會。這也為順豐快速擴展快運業務佈局，奠定了網絡基礎和能力優勢，而後順心捷達也和順豐快運形成了“雙網一中台”的協同效應。

根據披露，順豐快運業務收入2017年到2019年增速分別為79.9%、83%及57%，其中2017年收入為44億，2019年突破百億，達到127億元，成為行業收入規模第一。2020年以來，也保持了收入規模和貨量增速行業雙第一，2020年“雙11”，順豐快運、順心捷達單日貨量也雙雙突破了歷史高峯：11月12日順豐快運x順心捷達單日貨量達69061噸，其中順豐快運45224噸，順心捷達23837噸。

2.收購DPDHL在華供應鏈業務

2018年，順豐控股收購敦豪供應鏈（香港）有限公司和敦豪物流（北京）有限公司100%股權，整合DPDHL在中國大陸、香港和澳門地區的供應鏈業務，本次交易總對價為人民幣55億元。

根據協議，DPDHL 集團將其中華區的供應鏈業務轉移至順豐。今後十年，每年還會收到基於營業額計算的合作費用。而順豐將得到DPDHL 集團的卓越供應鏈服務支持、管理經驗，以及分享其高水平的運輸和倉庫技術方案。這也意味着，順豐不僅收穫了高質量的供應鏈物流資產，同時，大大降低探索學習成本，在短時間內獲得重要的戰略能力。

2019年，雙方聯名品牌“順豐敦豪供應鏈中國”正式發佈。王衞現身發佈會，並且穿了順豐上市時穿的服裝，他稱“今天是順豐發展的一個里程碑，標誌着順豐從快遞公司正式進入到供應鏈公司。”足見對這次收購的重視。

從營收上看，2019年，順豐控股供應鏈業務實現收入49.18億元，同比增長1128.09%。2020年上半年，順豐控股供應鏈業務收入29.57億元，同比增60.46%。

除了這種直接大手筆出資收購的舉措，順豐拓展版圖的另外一個手段是聯手優質資源，設立合資公司。比如，2017年5月26日，UPS與順豐控股宣佈將在香港成立合資公司，助力雙方共同開發和提供國際物流產品，聚焦跨境貿易，拓展全球市場。這一公司的成立也讓中美兩家知名的物流企業在網絡、規模等方面取長補短，並可以推出更多樣的服務。這一年，該合資公司推出了中國出口至美國航線的服務。2018年有消息稱，該合資公司推出的經濟型國際快遞產品“SF-UPS直運+”將從美國擴展到全球市場。

2018年6月，中鐵快運和順豐成立合資公司“中鐵順豐”，中鐵快運持股55%，順豐持股45%。這一合作被視為國鐵企業混合所有制改革的一項重大成果，同時也讓順豐充分卡位高鐵資源。同年8月，順豐控股與夏暉正式宣佈在中國成立合資公司新夏暉，以充分發揮雙方在冷鏈物流領域的優勢。

總的來説，順豐以上舉措其實也在延續以往UPS、FedEx、DHL等國際巨頭走過的發展路徑，那就是通過投資併購迅速擴張、強化生命力與競爭力。當然，這些舉措，尤其是鉅額資金併購的舉措，雖然讓順豐實現了躍升式發展，也給順豐帶來了大量的資本開支。曾有報道稱，“順豐負債達300億，資產負債率提高至46%，高於通達系同行”。當時順豐控股回應稱，直營模式經營的財務數據與輕資產公司不可比。順豐2018年三季度末資產規模660億，負債率和全球著名直營快遞企業相比仍屬較低水平，德國郵政DHL等全球前三大快遞公司資產負債率均在70%左右。

不久之前，順豐擬150億收購嘉裏物流51.8%股權的消息也讓不少人再度聚焦於順豐的資金狀況。而且除了以上這些投資併購項目，其主業業務拓展市場，提升產能同樣需要大筆資金。

事實上，順豐為推動業務的擴張，夯實主營業務，也積極開展了不少資本運作。梳理來看，順豐的資金來源包括但不侷限於以下渠道：

1.基於業務的利潤及現金流：2019年，順豐控股營收1121.93億元，同比增長23.37%；實現淨利潤57.97億元，同比增長27.23%。該年度其貨幣資金185.21億元，流動資產超過400億元。

2.股權質押：比如，今年1月27日，順豐控股公告，控股股東明德控股因融資需要質押1.9億股份，佔其所持公司股份的6.25%，佔公司總股本的3.71%，以質押日收盤價計算，此次質押的股份市值超過170億元。

3.公開發債：2020年2月，順豐控股曾披露，為實現海外發展戰略、提升海外資金實力、拓寬融資渠道以及優化債務結構，公司境外全資子公司 SF HoldingInvestment Limited 擬在境外公開發行7億美元債券。今年2月，在公告收購嘉裏物流股權的當日，其也同時公告稱，全資子公司在境內外發行不超過等值人民幣180億元債務融資產品。

4.定增：同樣也是在公告收購嘉裏物流股權的當日，順豐控股也同步披露了一份定增計劃，擬向不超過35名特定對象非公開發行股份，募資不超220億元。

5.銀行貸款：也是為了收購嘉裏物流股權，順豐控股境外全資子公司SFHoldingLimited擬向美國摩根大通銀行有限公司香港分行或其關聯機構牽頭籌組的銀團申請本金金額合計不超過240億港幣(或其他幣種的等值金額)的貸款，該筆貸款將主要用於支付收購嘉裏物流部分股權交易對價款以及相關費用。

6.資產上市：除了以上手段外，順豐也在積極盤活旗下資產。今年2月10日，順豐發佈公告表示，擬籌劃設立房地產投資信託基金並上市。目前，順豐房託擁有3項物業作為底層資產，其2020年前三季度的收益為2.05億元。而這只是順豐物業資產的一部分。根據相關公告，截止2020年6月30日，順豐控股於中國46個城市擁有物業項目，規劃總建築面積約470萬平米+已竣工約160萬平方米，對比2019年增加了為11%和5.6%。

……

以上這些，只是順豐投資併購以及資本運作的部分梳理，除此之外當然還有文章未盡的部分。但這也可以初步瞭解順豐的版圖。

就在順豐用買買買等方式拓展自己版圖的同時，資本市場也在買買買進順豐。1月21日，順豐控股股價突破100元，總市值來到4600億元；公告收購嘉裏物流股權後的2月10日，順豐控股總市值達5335億元。而在去年3月17日，順豐控股總市值首次超越 FedEx，一度成為全球最值錢的快遞公司。

當然，於順豐而言，投資甚至併購，只是一個開始，如何陪伴、輔助這些被投企業發展壯大，如何讓併購的資產融入體系之中，發揮更大價值，如何讓相關業務資源相互融通，發揮協同效應，如何破解擴張之後帶來的管理問題，同樣也是它要關注的重點。

來源/物流指聞（ID：wuliuzhiwen）

作者/葉帥