中國黃金溢價迴歸

上個星期，中國跨境黃金價差轉正的消息在期貨、現貨市場均引起關注，在持續近一年的內外價差貼水，以及伴隨着這種長時間貼水而出現的，業已多年罕見的庫存堆積、走私出境等“異象”之後，境內金價較境外價格終於重新轉為溢價狀態。

價差迴歸的直接驅動因素無疑是國內黃金實物需求的回暖，從社會消費品零售總額中的金銀珠寶分項數據看，2020年四季度後，單月同比增速不斷抬升，金銀珠寶與化妝品、消費電子（通訊器材）一道，儼然成為引領社會消費回暖的“三駕馬車”，顯而易見，隨着經濟活動強度的恢復和就業市場穩定，消費者對收入前景的預期改善，連帶着也敢於“花錢”了，前期因為“能省則省”心理被壓抑的珠寶、手機等非必需耐用消費品需求也隨之釋放，此外，國內貴金屬需求的另一大板塊—工業部門，也隨着中國經濟一枝獨秀的表現，以及光伏、電動車、膠體金等細分領域的異軍突起，使得供求關係開始逐步解凍，從指標性的金交所、上期所白銀庫存數據上看，去年四季度以來積壓的“天量”庫存明顯化解。

如果説到價差迴歸的間接驅動因素，則首當其衝的就是人民幣匯率變化，去年8月至今人民幣兑美元匯率一路走強，在這背後，是人民幣資產在全球疫情中日益凸顯的吸引力，中心經濟體飲鴆止渴般的海量流動性投放，已經使傳統的高等級“安全資產”如歐美日國債紛紛衝向負收益率區間，相比之下，人民幣資產的收益率和中國國內後宏觀經濟環境的穩定性，使其成為疫情中越來越凸顯的投資天堂，這一格局在可預見的一段時間內，如2021甚至2022年都有較高概率延續。海外資金“八仙過海”，通過各種方式湧入中國的情況下，黃金內外盤價差也將隨之形成易漲難跌的格局。

綜上所述，實物供需和人民幣匯率兩大因素的共同作用，使得中國市場貴金屬價差在長時間的貼水“異象”後，再次回到溢價狀態，儘管金價自身波動會使折溢價在一段時期內難免犬牙交錯，但總體而言仍然成為中國黃金市場明顯回暖的一個里程碑，展望2021年，供需和匯率兩大因素的影響仍將持續，金銀內外盤價差的階段性均衡水平無疑將較去年有所抬升。更重要的是，中國市場的回暖對國際金價也將是一個有力支撐，2月“春節行情”令人期待，也成為更長時間尺度上對黃金看多一線的信心所在。

【來源：中國黃金網】

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