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最近有很多朋友問我2000元一股的茅台還值得買嗎？
目前，我的倉位中白酒僅剩下茅台，五糧液和洋河股份已經全部清倉，雖然持倉時間已經超過了2年，但是五糧液和洋河股份的估值上漲速度快過，而且股價上漲的絕大部分功勞都得益於估值的上漲，同時五糧液和洋河股份並沒有發生能讓市場給與如此高估值的事件發生，白酒市場已經非常的穩健，所以市場炒作的效應已經非常明顯。既然是炒作階段，我自然不會分析出到底多高才算高估中的頂部，提前離場，提早介入更低估值的股票自然是非常明智的選擇。
至於為什麼沒有清倉貴州茅台。一是貴州茅台的買入成本大概在1000元左右，成本價很低，如果按照當前2020年預測的每股收益36.74元計算，對應的估值PE-TTM為27.21，以2019年年初熊市低位來看27.21處於這個歷史估值的低點位區，所以安全邊際非常的高。
其次，貴州茅台當前買入的成本已經達到了20萬元，已經超過了市場上90%投資者的投資金額，貴州茅台幾乎成為機構投資者和有實力投資者的投資標的物，市場共識度非常高，即便當前估值較高，可能存在股價的劇烈波動，但是對於低估值區間買入貴州茅台的投資者而言，穩健的分紅更具吸引力；
第三，貴州茅台穩健的經營能力和強大品牌及產品壁壘導致貴州茅台的市場前景非常樂觀，這就就能保證淨利潤的穩健增長，這是價值投資最最核心的因素；
很多投資者知道貴州茅台當前的估值較高，知道未來股價不會一味地上漲，但是茅台的稀缺性導致茅台股票的稀缺性，而這個稀缺性本身就具備投資的屬性，與其説多投資屬性不如説捨不得出手，畢竟投資茅台的投資者買入的成本價都很低。
那麼，現在的貴州茅台值不值得買呢？
這就是我經常講到的一個現象，投資的時間屬性。價值投資的時間屬性可以分為兩個方面，一是買入時時機的選擇，二是買入後時間的選擇。
買入時時機的選擇
很多投資者買入一支股票時，很多時候並不是以企業的基本面為主，而是被當前的股價所影響，可以説是被股價上漲而計算出的收益所影響。以貴州茅台為例，為什麼在貴州茅台2000元，每股市盈率達到58.33時才會問這個問題，難道貴州茅台在2020年股價處於1500元時基本面沒有現在好嗎。答案明顯不是，而是部分投資者對於錯過的收益還心存僥倖，試圖能在這些已經通過股價上漲證明自身基本面的股票上再賺點收益罷了。所以你不是一個純粹的價值投資者。在估值高位上買入股票一定要承受估值下跌或者是迴歸市場常態的一個過程，而這個過程就是在直接透支你的投資本金，即便未來股價可以迴歸到當前股價，但是對於價值投資者而言，損失最大的就是時間，這個過程的時間相當於白白的被浪費。估值越低，價值投資買入的時機成本越低；估值越高，價值投資買入的時機成本就越高。
很多投資者對於企業的好壞判斷不是基本面、不是未來可計算的淨利潤增速、不是當前的估值中投機的成分有多少，而是基於股價的漲幅。認為股價上漲就代表企業優秀，未來成長可期；股價下跌就代表企業有問題等等。雖然在一定程度上，股價的的確確能反映上市公司的好壞，但是股價漲幅一旦超過價值層面的預估那就是泡沫，而泡沫帶來的短期賺錢效應卻是吸引投資者蜂擁而入的罪魁禍首。
貴州茅台每年淨利潤平均增速才15%左右，但是股價漲幅得多少才能吸引大部分投資者買入呢？這個後悔值得多大才能產生僥倖心理呢？貴州茅台當前估值是58.33，如果股價還會持續上漲，那麼在年報發佈前只能是估值上漲，漲20%，達到70的市盈率嗎？三季度財報已經發布，茅台每股淨利潤的預測已經實際完成了近80%，年報公佈的淨利潤增長抵消估值的比例估計連5%都不到，那市場為什麼要花真金白銀去維持70的估值給你創造20%的投資收益？顯然，這樣的概率很低，即便出現，也不是一般人能夠玩的。所以對於價值投資者而言，不以股價波動帶來的賺錢效應為投資依據才是成熟的開始，把握好買入的時機能大大的提高價值投資的時間效率。
買入後時間的選擇
價值投資也不是一味的將一支股票拿到底。在不考慮企業基本面開始出現戰略性拐點或者所在市場出現重大變革時，估值的波動，尤其是估值中市場泡沫的比例會成為交易的重要因素。
我們都知道A股的投機情緒非常嚴重，在牛市時大量的新進投資者和資金會湧入股市會造成股價迅速拉昇，製造大量的市場泡沫，而這個上漲程度往往超過上市公司未來數年的淨利潤增速，簡單説就是牛市會在短時間內透支掉上市公司未來數年的股價漲幅。面對這樣送到嘴邊的肥肉，不吃好像真的對不起自己。
仍以貴州茅台為例2019年年初，貴州茅台估值觸底，是上一個熊市的分界點。2019年貴州茅台的淨利潤增速為17.05%，但是股價卻上漲了103.26%，估值對股價的貢獻超過73.65%；2020年貴州茅台的淨利潤增速預計為12.18%，但是股價仍舊上漲了70.93%，估值對股價的貢獻超過53.27%。2019年和2020年的累積情況為，貴州茅台的淨利潤增速為31.31%，但是股價上漲為247.43%，漲幅近2.5倍，估值整體貢獻為164.60%，是淨利潤增速的5倍多，相當於貴州茅台年化淨利潤漲10%，估值就漲50%，透支率為5。這其中基於發展層面的透支率是多少，基於市場炒作的透支率又是多少呢？請各位投資者根據自己的風險控制能力自行判斷。
茅台值不值得買，我想不必討論，不管是實物茅台酒還是茅台股票都值得購買，但是什麼時候買，什麼時候賣才是考驗投資者投資智慧和投資能力的試金石。目前，茅台的買入時機顯然低於賣出時機，畢竟市場維持如此高估值的理由越來越蒼白，但是貴州茅台的獨特性和機構抱團的屬性也讓投資者對於賣出有更多自己的看法和選擇。