作者：財姥爺 編輯：小市妹
上證指數本週突破了3700點，距離今年3731最高點僅一步之遙了。
市場走到這個位置，很多人有了恐高心理，也有人擔心行情分化之下賺指數不賺錢。
今天我們通過估值分位的方式，一起看看當下的A股市場到底走到了什麼階段，哪些寬基和行業指數在歷史高位，哪些又在歷史低位，可以作為對市場判斷的一個參考指標。
所謂估值分位，就是把一段時間的估值由低到高進行排列，看當前的估值在歷史上處於什麼位置，這是衡量股票高估或者低估的重要方法。
先看主要寬基指數的整體PE（TTM）估值，比較週期選擇2000年之後。
萬得全A目前PE是19.9倍，分位點39.65%；上證綜指是14.15倍，分位點29%；上證50指數10.97倍，分位點44.6%；滬深300指數13.4倍，分位點47.2%；創業板指56倍，分位點59%；中證500指數22.68，分位點8.8%。
▲萬得全A估值走勢圖 來源:Wind
由估值數據可知，雖然市場漲了兩年多，當前A股整體估值及主要寬基指數大都還在歷史中值以下。即使暴漲了將近3倍的創業板，目前的估值也只是略高於歷史中值。
這一方面是因為2019年初起漲的時候市場估值足夠低，另一方面也説明最近兩年的指數上漲有相當的業績支撐。
回頭來看，熊市末期極低的估值加上逐步向上的業績趨勢，意味着戴維斯雙擊，永遠是最好的投資機會。
從主要的寬基指數近期的行情走勢來看，很明顯的特點就是估值分位越低的表現越好。
7月份以來，上證綜指漲幅3.12%，而上證50和滬深300分別下跌了7.04%和4.03%，創業板指跌幅7.05%。
表現最好的是中證500指數，3季度漲幅超過11.7%，最近幾個月不斷地創出年內新高，極低的估值分位帶來的估值修復被認為是中證500漲幅領先的重要原因。
▲中證500估值走勢圖 來源:Wind
值得一提的是，很多人把中證500當成是中小盤股指數，代表了中小盤的投資價值。
這種劃分其實並不科學，中證500選取的是滬深300之外的市值較大的500只股票，是在2004年推出的一種寬基指數。當時市場上只有1200多隻股票，中證500自然可以代表中小盤，但是現在市場經過了大幅擴容，兩市總共有接近4500只股票，中證500基本相當於中大盤的概念。
真正能代表中小盤風格的指數，其實是2014年推出的國證2000指數，這個指數目前的PE38.77倍，估值分位28.46%，比中證500更高一些，但市場表現更強勢，在三季度漲幅達到了15.54%，這説明中小盤中相對優質的公司確實是近期熱點。
雖然寬基指數體現的市場整體估值並不算高，但是由於近兩年來結構化行情越演越烈，不同行業的估值水平差異極大。
最近兩年瘋狂上漲的硬科技行業中，鋰電池目前的PE高達99.9倍，歷史分位點83.8%；光伏60.2倍，分位點88.3%；半導體PE80倍，分位點63.4%；汽車整車40.6倍，分位點88.1%。這些行業雖然業績不俗，但是過高的漲幅必然導致估值高企。
▲鋰電池估值走勢圖 來源:Wind
近期表現搶眼的週期類行業中，煤炭PE12.5倍，分位點33.4%；鋼鐵13.2倍，分位點31.3%；有色44.9倍，分位點32%，化工32倍，分位點29%，作為後周期的上游行業，資源類公司今年業績爆發性增長，使其股價大漲後估值仍維持在低位。
當然，週期行業中也有估值很高的，比如跟新能源關係密切、漲幅更猛烈的氟化工PE49倍，分位點99.4%；磷化工53.4倍，分位點75.6%。
今年經歷了大幅調整的消費行業中，白酒PE42.7倍，分位點仍在80%高位。業績平穩的白酒指數，在這波下跌前曾經2年暴漲了6倍，估值泡沫的消化確實需要時間。
▲白酒行業估值走勢圖 來源：Wind
除了白酒之外，很多消費行業的估值都到了歷史低位，比如傢俱26.32倍，分位點19.7%；家用電器16.89倍，分位點29.9%；家用輕工26.93倍，分位點10.49%；休閒服裝32.86倍，分位點43.87%；農林牧魚25倍，分位點10%；食品加工32.2倍，分位點41.79%。
醫藥行業今年也表現不好，目前醫藥生物PE33.7倍，分位點22.7%；中藥29.9倍，分位點24.6%，都在歷史較低位置，醫療器械20.35倍，分位點1.73%，幾乎到了歷史最底部。
要説最近兩年表現最差的行業，肯定要算上銀行、保險和房地產。
其中銀行PE5.8倍，分位點9.7%；房地產10.1倍，分位點8.2%，保險9.5倍，分位點9.6%。
金融三巨頭中，券商表現相對較好，目前PE22.2倍，分位點22.8%。
除此之外，當前PE估值較低的行業還包括：
工程機械13倍，分位點20%；信息安全61.9倍，分位點31.5%；文化傳媒34.6%，分位點21.4%；航天裝備64.5倍，分位點40%；交通運輸16.86倍，分位點21.17%；物流行業15.45倍，分位點9.49%；汽車零部件25.1倍，分位點44.6%；環保工程24倍，分位點15.28%。
從估值的角度上講，現在的市場可能並沒有大的系統性風險，但是不同風格、不同行業之間的估值和業績差異較大，未來市場仍然可能出現行情分化的情況。
最後，要提醒大家的是，估值代表的是投資者對公司未來的看法，在利用PE估值分位判斷股票的位置時，有二點需要格外注意：
一是估值分位應該和市場環境變化、業績增長的速度及確定性結合起來。
比如上證50和滬深300，這裏面的成分股大都是中國目前最好的公司，未來的業績確定性很高。在A股投資者結構從散户向機構轉換的市場環境中，這部分公司的估值中樞是不斷上移的，所以估值分位回到歷史中值附近或許就是較好的安全邊際。
再比如房地產行業以及與其關係密切的銀行業、受集採影響的仿製藥行業等，在新的政策和經濟環境下，其估值中樞應該是不斷下移的，所以當前較低的估值分位，也並不代表其具備太大的估值優勢。
二是這種方法更適合那些利潤增長比較穩定的消費類公司，對於那些業績劇烈變化的週期股來講，其實沒有太高的價值。
週期股業績波動極大，在週期頂點利潤極高估值也極低，但是這種低估值往往是投資陷阱。因為隨着行業週期從高峯走向低谷，週期股的利潤會出現大幅下滑甚至走向虧損。
反之，週期低谷時的極高估值甚至虧損，往往並不代表投資風險而是重要的機會。
對於週期類公司來講，最重要的還是週期變化和未來的業績趨勢。