2022-01-20天風證券股份有限公司楊松,張雪對濟川藥業進行研究併發布了研究報告《營業收入創歷史新高，上調未來盈利預測》，本報告對濟川藥業給出買入評級，當前股價為25.86元。
濟川藥業(600566)
事件
2022年1月20日，公司發佈2021年度業績快報。預計公司2021年實現營業收入76.31億元，較上年同期增長23.77%；利潤總額18.88億元，較上年同期增長27.28%；歸屬於上市公司股東的淨利潤16.64億元，較上年同期增長30.31%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤15.60億元，較上年同期增長26.37%。
點評
疫情影響逐漸消除，Q4單季度營業收入創歷史新高
2021年Q4公司預計實現營業收入22.21億元，同比增長20.01%，預計實現歸母淨利潤3.92億元，同比增長23.52%，Q4單季度收入創新高。需求方面，隨疫情的有效控制，隔離措施逐步解除，醫療機構逐步恢復正常運行，疫情對公司經營帶來的不利影響逐漸消除。從經營上看，公司產品收入結構進一步優化提升，梯隊產品的銷售實現了高速增長；同時公司加強銷售渠道的拓展，積極推進空白市場、潛力市場的開發，形成新的增量。
品牌影響力構築產品護城河，品種結構持續優化
公司蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒、三拗片、婦炎舒膠囊、川芎清腦顆粒、參歸養血片等產品均來源於名方驗方，為滿足臨牀用藥和健康服務需求發揮作用。根據米內網數據，蒲地藍消炎口服液在2020年全國公立醫院清熱解毒中成藥市場佔有率排名第一；小兒豉翹清熱顆粒在全國公立醫院2020年兒科感冒用中成藥市場佔有率分別位列首位。公司持續優化品種結構，保持在兒科等優勢市場擁有較強的品牌影響力。
專注兒科用藥，生長激素合作落地打開成長空間
近期公司與天境生物簽署合作協議，獲得其長效生長激素在中華人民共和國大陸地區（不包括香港特別行政區、澳門特別行政區和台灣）進行開發、生產、商業化的獨家許可。濟川藥業擁有超過3500名專業銷售團隊，覆蓋醫院終端超23000家，有望藉助公司渠道優勢，促進產品推廣。
盈利預測與投資評級
我們認為公司的蒲地藍、小兒豉翹等產品銷售有望好於預期，上調盈利預測，我們預計公司2021-2023年營業收入分別為76.31、85.47、94.25億元（前值為72.33、80.43、85.10億元），歸母淨利潤分別為16.64、20.19、22.26億元（前值為17.08、18.94、20.26億元），維持“買入”評級。
風險提示：①產品銷售推廣不及預期；②合作代理生長激素產品存在研發及銷售的不確定性；③核心藥品價格波動的風險；④股票價格波動的風險；⑤業績快報為初步核算結果，請以年報披露數據為準
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為36.0；證券之星估值分析工具顯示，濟川藥業（600566）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)