安圖生物：集採預期壓制 業績與股價持續背離

安圖生物近日披露的2021年半年報顯示，公司上半年實現業績較快增長。公司上半年實現營收、歸母淨利潤分別為16.78億元和4.13億元，同比分別增長39.13%和50.63%。相比於2019年同期，公司業績增長也相對較快。

然而，與業績增長背離的是，公司股價自2020年11月以來持續下行，截至目前累計跌幅超過五成。研究發現，背後的一個重要原因或是投資者對體外診斷行業集中採購的擔憂。

背離：增長的業績與下跌的股價

安圖生物主營是體外診斷試劑和儀器的研發、製造、整合及服務，產品涵蓋免疫、微生物、生化、分子、凝血等檢測領域，為醫學實驗室提供全面的產品解決方案和整體服務。

體外診斷是指在人體之外，通過對人體樣本（各種體液、細胞、組織樣本等）進行檢測而獲取臨牀診斷信息，進而判斷疾病或機體功能的產品和服務，國際上統稱 IVD（In Vitro Diagnostic）。據《2020年中國醫療器械藍皮書》披露，2019年我國體外診斷的總體市場規模達到713億元。

2021年上半年，安圖生物實現業績較快增長。最新披露的2021年半年報顯示，公司實現營收16.78億元、歸母淨利潤4.13億元，同比分別增長39.13%和50.63%。考慮到2020年上半年因疫情導致業績基數較低的影響，相比2019年同期，公司營收增長42.24%、歸母淨利潤增長28.86%，仍然增長較快。

然而，快速增長的業績並沒有給安圖生物帶來股價和估值的提升。與之相反，公司的股價自2020年11月高點以來持續下行。

數據顯示，截至2021年8月23日收盤，安圖生物股價相較2020年11月3日的高點已經實現腰斬。估值方面，公司的市盈率（TTM）由2020年10月最高時約100倍下降至最新約35倍。

值得一提的是，就在股價高點附近，公司控股股東鄭州安圖實業集團股份有限公司完成了大額減持。根據安圖生物2020年9月末披露的公告，控股股東於2020年5月18日至2020年9月28日期間，累計減持約1291.81萬股，合計套現約19.16億元。

2021年4月，安圖生物公告公司及其控股子公司因業務發展需要，擬向控股股東安圖實業申請借款，借款總金額不超過10億元，借款期限不超過3年，借款利率不高於銀行同期同類貸款利率。

帶量採購：懸在頭上的達摩克利斯之劍

研究發現，造成安圖生物業績與股價走勢背離的其中一個重要原因是對帶量採購的擔憂。帶量採購是指在區域集中採購的基礎上，以量換價、量價掛鈎，目的是降低終端採購價格，節省患者醫療開支並降低醫保支出。

2018年以來，部分藥品、高值耗材先後完成帶量採購，產品價格下降明顯。數據顯示，2018年11月進行的“4+7”城市藥品帶量採購品種平均降價約52%；2020年10月進行的第一輪高值耗材帶量採購（冠脈支架）平均降價約93%。

據西南證券統計，自2020年4月以來，湖北省、黑龍江省、貴州省等省市開始針對新冠試劑全省集中採購，5月開始的六省聯盟及山西省集採中安圖生物、邁克生物等新冠化學發光抗體試劑低價中標。新冠試劑集中採購開啓了IVD集中採購的先例，投資者擔心政策後續會推廣到行業其他品種。

不過，也有觀點認為，基於體外診斷產品的特殊性，大範圍推廣集中採購的難度較大。太平洋證券研報分析顯示，體外診斷產品帶量採購較難推廣的原因包括：體外診斷系統品規復雜、技術路徑不一、產品標準不完善；體外診斷流通商帶有服務屬性，強行剝離會給使用者產生一定的不便；體外診斷系統有封閉化趨勢。

2021年6月，有投資者在交易所互動平台詢問安圖生物是否有計劃或者已經參與某些醫院的集中採購招標。公司回覆稱，當前集中帶量採購主要針對藥品及醫療器械耗材，各省市尚無明確常規體外診斷產品的集採規劃。

2021年8月19日，安徽省醫藥集中採購服務中心發佈文件《安徽省公立醫療機構臨牀檢驗試劑集中帶量採購談判議價公告》，擬組織開展臨牀檢驗試劑集中帶量採購談判議價，採購產品範圍涉及腫瘤相關抗原測定、感染性疾病實驗檢測等。本次集中帶量採購採用帶量談判議價模式，接受入圍價的企業與專家組進行兩輪談判議價，談判成功形成帶量採購談判價。第二天，安圖生物、新產業、萬孚生物等體外診斷上市公司的股價集體出現大幅下挫。

共性：體外診斷企業今年股價普遍表現不佳

不僅僅是安圖生物，體外診斷行業大部分公司今年以來的股價表現普遍不佳。

Wind體外診斷概念板塊共有41家A股上市公司，2021年截至8月23日收盤，這些股票的中位數跌幅達到11.63%。同期，申萬醫藥生物行業指數下跌7.98%、滬深300指數下跌7.20%。

在跌幅排名前十位的股票中，安圖生物下跌幅度高居榜首，跌幅最小的塞力醫療也下跌接近三成。