國海證券：給予廣汽集團買入評級

2021-11-09國海證券股份有限公司劉虹辰,仇百良對廣汽集團進行研究併發布了研究報告《事件點評：10月產銷環比持續改善，傳祺表現亮眼》，本報告對廣汽集團給出買入評級，當前股價為17.79元。

廣汽集團(601238)

事件:

公司發佈2021年10月產銷報告：10月銷量總計19.29萬輛，同比-8.1%，環比+17.4%；1-10月累計銷量168.66萬輛，累計同比+4.3%。10月生產總計19.26萬輛，同比-4.5%，環比+19.5%；1-10月累計生產163.63萬輛，累計同比+2.8%。

投資要點：

10月產銷環比持續改善，分別+19.5%/+17.4%。芯片短缺影響逐步減弱，公司10月汽車產銷分別19.26/19.29萬輛，延續9月高增長勢頭，環比分別+19.5%/+17.4%；同比仍有下滑，分別-4.5%/-8.1%,下滑幅度較9月大幅收窄，分別降低23.6pct/16.5pct。1-10月累計批售量168.66萬輛，累計同比保持增長4.3%。

傳祺同環比雙升，創年度新高。傳祺品牌表現亮眼，10月批售量為3.53萬輛，同比+14.9%，環比+54%，創年度銷量新高。GPMA架構首款車型影豹上市5個月銷量增速明顯，10月訂單批發雙破萬；MPV雙子星M8+M6延續火熱勢頭；GS4PLUS10月訂單暴漲有望重塑GS4輝煌；同時旗艦SUV第二代GS8啓動預售，24小時訂單突破2000+，目前累計訂單超過5000輛，預計月底廣州車展上市。多熱門車型有望助力傳祺銷量進一步提升。

AIONLX續航1000km車型完成公告，續航冠絕羣雄。10月埃安批售量1.21萬台，同比+70.7%，環比下滑-11.0%，但仍保持較高月度批售水平；10月終端銷量1.32萬輛，同比翻倍+112%。公司車型保持熱銷，全車系訂單單月首破2萬大關，超過23000萬輛。主力車型AionS、AionY表現強勢，領跑緊湊型純電轎車、緊湊型純電SUV市場。同時公司加快前沿技術量產，研發海綿硅負極片電池技術首搭車型AIONLX完成工信部公告，成為首個續航超過1000Km車型；超倍速電池技術，實現充電5分鐘，續航207公里，處於全民公測階段。新技術落地量產，將有效的解決純電動車型里程焦慮、充電慢的痛點，提升公司產品競爭力。

日系兩田進入強產品週期，銷量可期。10月廣本、廣豐批售量分別7.54/6.10萬輛，同比分別-13.9%/-15.3%，較9月同比均有收窄，環比分別+4.7%/+26.3%。下半年，兩田進入強產品週期，新車型密集發佈，其中廣本推出皓影PHEV版、新雅閣、新凌派，年內還將上市全新車型INTEGRA（型格）及新款奧德賽；廣豐推出凱美瑞中期改款、全新轎車凌尚、第四代漢蘭達，以及首款MPV賽那，即將上市威颯、凌放兩款SUV。新產品推出，有助於夯實現有市場，加快開拓新細分市場。

盈利預測和投資評級：維持公司“買入”評級，看好公司新車型+芯片緩解後補庫存需求帶動下，公司銷量和盈利有望進一步提升。預計公司2021~2023年營業收入分別為755億元、858億元和943億元，同比增速分別為20%、14%和10%；歸母淨利潤分別為72億元、96億元和109億元，對應EPS分別為0.70元、0.93元和1.05元。

風險提示：汽車芯片短缺緩解速度不及預期；新車型上市銷量不及預期。

該股最近90天內共有21家機構給出評級，買入評級19家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為23.98；證券之星估值分析工具顯示，廣汽集團（601238）好公司評級為3.5星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3星。