海通證券：予泡泡瑪特(09992)“優大於市”評級 價值區間61.08-63.9港元

智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，予泡泡瑪特(09992)“優大於市”評級，預計21-22年歸母淨利潤為10.88/17.55億元，同比增長107.8%/61.3%，11月5日收盤價對應PE為60.9/37.7倍，予21年65~68倍PE，對應合理價值區間為50.7-53.04元(61.08-63.9港元)。

事件：2021年11月1日公司發佈2021年第三季度最新業務狀況，21年第三季度公司整體收益與2020年同期相比增長75%-80%。

海通證券主要觀點如下：

線下渠道增長穩健，線上渠道表現亮眼

分渠道看，21年第三季度線下渠道中零售店收入同比增長40%-45%，機器人商店同比增長20%-25%，該行認為主要由於第三季度門店數量持續增長，以及同店銷售逐步恢復所致。

線上渠道中泡泡瑪特抽盒機收入增長130-135%，較上半年加速增長，該行認為主要由於公司粉絲運營不斷加強;電商平台收入同比增長125%-130%，其中天貓旗艦店收入同比增長75%-80%，增速較上半年有所提升，京東旗艦店收入增長270%-275%，維持快速增長。

此外批發及其他渠道收入同比增長125%-130%。總體來看線下渠道增長穩健，線上渠道表現亮眼，該行預計隨着四季度迎來消費旺季，公司憑藉“雙11”等活動，四季度業績高速增長有望延續。

門店數量持續增長，“雙11”臨近期待線上表現

線下渠道方面，1H21公司在一線、新一線和其他城市分別淨新開10/8/10家零售店和26/30/70家機器人商店，3Q21公司在中國大陸分別新增了35家零售店和210家機器人商店至250家零售店和1687家機器人商店，該行預計四季度公司將繼續保持較快的開店速度。

線上渠道方面，根據泡泡瑪特微信公眾號，隨着“雙11”臨近，公司從10月20日起在天貓進行了多次活動，包括BUNNY聖誕系列、PUCKY精靈動物茶話會系列的天貓首發，以及11月5日MEGA珍藏系列SPACEMOLLY小畫家400%和1000%的天貓獨家發售，該行認為隨着公司加大線上活動力度，會員活躍度和品牌忠誠度將會提升，助力公司業績快速增長。

風險提示：下游需求不振，核心IP增速放緩，新IP增長不及預期。