領益智造股價年內跌幅近四成 為子公司擔保餘額近90億背後

《投資者網》半導體芯片行業組 謝瑩潔

時值年末，A股各大指數正在啓動跨年度行情，而作為國內精密功能件龍頭，廣東領益智造股份有限公司（002600.SZ,下稱“領益智造”）股價仍舊滯漲。

因頭頂“蘋果概念股”的光環及業績表現不錯，公司股價自2018年末2.5元/股左右開始起漲，2020年年末已達14.88元/股。但今年以來，領益智造回吐了不小的漲幅，最低點時曾跌破6元/股，截至今年12月15日，股價來到了7.4元/股，但距高點仍腰斬。

與近期二級市場表現不同，領益智造畫下了不凡的藍圖:“公司擬橫向跨入新能源汽車、醫療、電動工具、5G、IoT、可穿戴式裝置、清潔能源等其他產業領域，進一步拓展商業佈局，成為跨行業‘航母級’的智能製造國際大廠。”

那麼公司如何解決目前面臨的現金流問題？未來能否支撐持續的擴產與研發？公司如何看待為子公司大額擔保？公司對未來有何規劃？領益智造最近對《投資者網》解釋了一些市場關心的問題。

股價與業績基本匹配

公開資料顯示，領益智造前身是成立於2006年的領益科技，公司以模切業務起家，並先後佈局衝壓、CNC（數控機牀）、緊固、組裝等業務，成為蘋果產業鏈重要標的。目前業務涵蓋磁性材料、貿易及物流服務、平板顯示、精密結構件、精密功能器件等。

2018年至2020年，公司營業收入分別為225億元、239.16億元、281.43億元，同比增長113.5%、6.3%、17.67%，歸母淨利潤分別為-6.8億元、19億元、22.66億元，同比漲幅為-140.4%、378.6%、19.6%。

今年前三季度，公司營收同比增長10%至216.3億元，歸母淨利潤同比下滑12%至12.7億元.

中信證券對此分析稱，受智能手機芯片短缺、海外疫情等因素影響，領益智造相關業務量產爬坡節奏有所推遲，伴隨供應鏈恢復正常拉貨水平，公司第四季度業績有望向好。

不過，二級市場的走勢表明投資人的信心尚待恢復。12月15日，領益智造報收7.4元/股，今年股價累計下滑38.3%，最新市值為523億元，滾動市盈率為25倍。

截至今年三季度末，領益智造獲5家機構持股，相比年初的101家機構大幅減少；基金機構對公司的合計持股數為2202.87萬股，而今年年初高達5.8億股。

對於機構的大幅減持，領益智造方面告訴《投資者網》：“投資機構的加倉或減倉屬於正常的投資行為，二級市場的股價受多種因素的影響，公司一直堅定推進發展戰略和經營計劃， 為投資者創造中長期價值。”

如何看待擔保餘額近90億

在領益智造看來，隨着行業景氣度持續，基本面有望進一步改善，“公司計劃垂直整合零部件上下游，縱向構築‘材料-零部件-模組-精品組裝’的整合競爭優勢，橫向迅速切入新興市場並佔據可觀市場份額。”

不過，在消息面上，領益智造還需解答投資者的顧慮。11月10日晚間，公司披露增加為4家子公司提供擔保額度的公告。

本次公司擬向錦泰電子增加約2億元的擔保額度。領益智造在今年上半年完成對錦泰電子的併購，間接持有其95%股權，計劃投建電池結構件。

企查查數據顯示，錦泰電子成立於2017年7月，去年及今年前三季度，該公司營業收入分別為7528.04萬元、1.49億元，淨利潤為115.16萬元、-1753.14萬元，最新資產負債率為81.61%。

此外，領益智造還將為領匯新能源、東莞領博和蘇州領略等公司提供擔保，上述三家公司均成立於2021年。其中，東莞領博淨資產為-1449.54萬元，資產負債率為107.8%，領益智造為其提供了2000萬元擔保額度。

截至公告日，公司擔保餘額高達88億元，佔公司最近一期經審計的淨資產的61%。

（數據來源：公司公告）

針對上述情況，領益智造向《投資者網》解釋稱：“公司為下屬子公司提供擔保，以及合併報表範圍內子公司之間的擔保，有利於被擔保方藉助公司的整體資源優勢，符合上市公司整體利益；隨着公司產業規模的持續擴大，客户訂單逐步增加，也將進一步優化公司各項經營指標，增強長期融資能力、降低融資成本，有利於支撐公司對新能源汽車領域的長遠佈局。”

併購上述標的是領益智造轉型的重要一環。公司看好自身長遠發展前景：“消費電子方面，鑑於5G技術和摺疊屏幕的快速發展，預計未來消費者對創新消費電子產品的需求將上升，這將導致精密功能件和精密結構件的技術精度要求增加；新能源汽車方面，精密製造新能源汽車板塊的產品主要應用於EV電池、功能性材料等產品中。新能源乘用車市場在未來五年有望保持持續增長，拉動新能源動力儲能電池產業發展。”

盈利能力承壓持續擴產

從目前財報披露的業績情況來看，汽車業務貢獻不大。2018年至2020年及今年上半年，該板塊銷售收入分別為1.28億元、1.18億元、1.84億元、1.04億元，在總營收中佔比0.6%、0.5%、0.7、0.8%。

值得一提的是，由於相關產業佈局投資較大，公司正面臨一定的管理壓力。

今年前三季度，公司淨資產收益率同比下滑約3個百分點至8.4%，毛利率同比下滑4.7個百分點至17.3%。

與此同時，其存貨達到55億元，相比年初的42億元上升；應收賬款82.4億元，年初為75.42億元，商譽則達到18.43 億元。

“隨着公司業務規模的持續擴大、執行項目的不斷增加，應收賬款等項目相應增加。公司積極採取相關壓降措施。”領益智造表示：“未來公司將從增長預期等多方面綜合評估商譽是否發生減值，若存在減值跡象，將確認相應的減值損失，並及時履行信息披露義務。”

在一些市場分析人士看來，領益智造短期內也將面臨一定的壓力。

中信證券在最新研報中分析：“由於公司研發投入持續增加，新佈局業務仍處成長期，疊加行業缺芯和上游原材料價格上漲等影響，整體盈利能力承壓。下修2021至2023年年淨利潤預測至22.5億元、33.7億元、47.3億元（原預測為32.6億元、40.2億元、48.4億元），給予目標價8元。長期來看，公司積極佈局新能源等新興領域，有望受益發展紅利。”

但領益智造並未打算放緩其計劃，而是多次宣佈擴產，大步伐邁向“智能製造國際大廠”的目標。

早在今年5月20日公司公告顯示，領益智造下屬公司擬與廣東省東莞市黃江鎮人民政府簽署項目投資協議，投資建設智能製造科技項目。本次計劃項目投資總額為22億元，項目產業內容包括研發、生產和銷售：手機、電腦部件、精密金屬配件等。

7月22日，公司與湖北荊門高新技術產業開發區管理委員會簽署項目投資協議，投資20億建設電池精密結構件項目。

12月6日公司公告稱，為積極推動項目落地，公司設立全資子公司桂林領益製造有限公司投資建設智能製造項目，該項目已開工投產。

領益智造向《投資者網》解釋稱：“公司將充分利用消費電子產品、車載工控、智能安防、磁性材料等業務領域的協同效應，持續縱向打通各業務板塊的客户渠道，並運用在手機行業精密製造及垂直整合練就的優質能力，實現業務深度融合與資源共享。”

此外，公司方面還表示，“公司有三個方面的優勢：已形成完整的產品品質控制體系，符合未來行業發展對品質控制高要求的趨勢。公司大規模量產及高度自動化的能力，在熱管理領域具有研發優勢。”

值得一提的是，今年前三季度，公司投資現金流為淨流出35.8億元，同比增加11.6億元，資產負債率為54.56%；一年內到期的借款達到46億元，而33.68億元的貨幣資金已無法覆蓋這些缺口。

領益智造理想中的解決方案之一是實現“A+H”同時上市。

2021年6月，領益智造申請赴港上市並遞交招股書，目前該申請已獲得證監會核准批覆。公司表示：“在H股上市能幫助其搶佔新能源汽車、AR/VR、醫療科技等領域智能製造領域賽道。”（思維財經出品）■