圓心科技第三次衝刺港股上市，有騰訊加持為啥還是這麼不容易？

最近一段時間，互聯網醫療產業可以説依然處於市場的高度關注之中，面對着互聯網醫療市場的發展，不少公司不斷走向上市之路，圓心科技無疑就是其中較為有名的一家，前不久圓心科技第三次遞表申請港股上市，很多人都在問作為騰訊系重要的上市公司，圓心科技為啥上市之路還是這麼難呢？

一、圓心科技第三次衝刺港股上市？

據財聯社的報道，10月21日，醫療健康服務商圓心科技向港交所主板提交上市申請，高盛及中信證券為其聯席保薦人。公司此前曾於2022年4月19日、2021年10月15日向港交所遞表，此次已經是圓心科技第三次遞表，衝刺港股上市。

根據弗若斯特沙利文，按2021年收益計，圓心科技是中國第一大專注於處方藥的線下線上醫療交付平台。

據智通財經的報道，截至2022年8月31日，公司擁有並經營314家藥房，在線上及線下藥房平台提供約5.47萬個品種，且公司的產品組合涵蓋國家藥監局自2015年起批准的97款創新性腫瘤治療藥物中的76款。

圓心科技的三大業務分別為院外綜合患者服務、供給端賦能服務及醫療產業端賦能服務。其中，院外綜合患者服務方面，截至2022年8月31日，公司擁有並經營全部314家藥房，267家位於醫院附近1公里以內的位置，205家距離醫院300米以內，219家藥房為國家醫保的指定藥房，81家藥房則被指定為大病醫保雙通道藥房。該業務下的妙手醫生是中國首批取得醫療專業執業牌照的互聯網醫院之一。截至2022年8月31日止八個月，妙手醫生的平均每月用户訪問量約為3500萬。

據獵雲網的報道，招股書顯示，2019-2021年及2022年前8個月，圓心科技的收入分別為23.52億、36.29億、59.38億、46.89億元；毛利分別為2.50億、3.33億、5.32億、3.77億；毛利率分別為10.6%、9.2%、9.0%、8.0%；期內虧損分別為2.01億、3.63億、7.57億、5.30億元。也就是説在三年零八個月裏，圓心科技實現了超166億元收入，累計虧損約18.51億元。

自2015年成立以來，圓心科技經歷數輪融資，總計融資額近60億元。尤其是2021年，圓心科技科技先後完成兩輪大額融資。其中，2月份的30億元E輪融資，由紅杉資本中國基金和騰訊聯合領投；8月份的15億元F輪融資，由紅杉資本中國基金等聯合投資。F輪融資後，圓心科技的估值達到了275億元。

二、有騰訊加持為啥圓心科技上市還是這麼不容易？

看到圓心科技第三次衝刺港股上市，讓人最大的感覺是圓心科技真的是非常堅持，但也是非常不容易了，作為一家互聯網醫療上市公司，圓心科技的上市之路可謂是一波三折，作為擁有騰訊加持，紅杉領投的明星獨角獸，為啥圓心科技的上市還是這麼不容易呢？

首先，當前其實並不是港股上市的好時候。曾幾何時，港股是中國科技股上市的黃金市場，各大科技股企業紛紛鉚足了勁衝刺港股資本市場，那個時候無論是美股市場還是港股上市，科技股都是最受歡迎的公司，但是自從去年開始，科技股在資本市場面臨着巨大的壓力，受到外部環境的影響，美股資本市場出現了大幅度的下跌，從而引發了世界資本市場的跟跌。

在這樣的背景下，作為成長性上市公司的代表，科技股反而是首當其衝，各家科技股公司都出現了股價大幅度的下跌。與此同時，大量的中概股和科技股開始迴流，也導致了港股資本市場扎堆的現象，本身就行情不好再加上資本市場內部的扎堆，最終的結果就是整個資本市場的上市變得日益艱難，各家資本市場的企業都面臨比較大的問題。

其實，不僅僅是圓心科技，不少知名的互聯網醫療公司都出現了多次上市招股書失效的現象，對於港股資本市場來説，沒能在半年內實現上市就會面臨招股書失效，所以有不少知名的上市公司都曾經出現過招股書失效重新遞交的現象，僅僅是互聯網醫療領域另一家有名的獨角獸企業，思派健康也同樣面臨着招股書失效的問題。

因此，在港股相對上市困難並且科技股整體業績不佳的情況下，圓心科技上市不易也是可以理解的事情。

其次，圓心科技的發展有其獨特優勢卻也有其劣勢。我們仔細研究圓心科技的發展脈絡就會發現，圓心科技的賽道相對特殊，圓心科技佈局於醫療健康市場中的一個關鍵環節，這就是處方藥的線上線下交付。在相當長的一段時間內，中國醫療市場的處方藥都是由醫院嚴格控制的，但是在2015年前後，伴隨着醫院體系的改革，中國的處方藥市場開始出現了外流的趨勢，大量的醫生處方開始可以由醫院外部的藥店承接。而圓心科技也正是在這樣的風口之下逐漸發展起來的。

從前面的圓心科技招股書來看，我們就會發現圓心科技的優勢是非常顯著，圓心科技的藥店有效佈局於醫院附近，可以有效承接醫院的處方需求，對於患者來説，圓心科技通過互聯網的方式打通了傳統醫療中的醫生端、患者端、藥品端和保險端，實現了“醫-患-藥-險”的服務閉環，對於圓心科技來説其核心的優勢就在於其一手用互聯網連接起了醫院和患者，讓患者的治療服務可以通過互聯網來完成，另一手則連通了藥企和藥店，實現了對於多方的雙邊市場服務，這其實就是圓心科技最大的價值所在。

不過，圓心科技的劣勢也正是從自身的業務模式中逐漸產生，一方面，雖然我們一直反覆強調虧損對於科技類公司來説不是問題，但是圓心科技所在的賽道就是不賺錢的平台方邏輯，站在圓心科技的平台角度來説，只有圓心科技不斷提升自己的平台掌控力，讓海量的用户進入平台才能真正獲得足夠的利潤，這就是平台模式微利的根源，如何能夠拓展足夠的用户來給自己的平台創造價值，這成為了圓心科技最大的難題，也是圓心科技這些年被市場吐槽營銷費用較高的根源。

另一方面，圓心科技的賽道雖然特殊，但是和其他賽道之間卻沒有足夠深的護城河與足夠高的壁壘，圓心科技的很多服務京東健康、阿里健康、平安好醫生，甚至一些外賣平台都有可能部分承接，這就導致圓心科技的用户教育成本需要不斷提升，讓用户真正願意去發現圓心科技的價值，這也成為了圓心科技的問題。

第三，圓心科技的上市之路到底該怎麼看呢？面對着圓心科技這家公司的發展，其實我們還是保持着一個比較積極樂觀的態度來分析判斷，這是因為圓心科技所在的賽道是當前中國人最需要的一個細分服務賽道，伴隨着中國人健康意識的提升，如何能夠打破醫院、藥店等一系列市場孤島的需求是切切實實的剛需，這種剛需對於任何一家公司來説，只要能夠滿足就有足夠的市場空間，這是圓心科技最大的市場基本面。

不過，同樣的問題是圓心科技依然在激烈的市場競爭之中，其實當前就是一個競速遊戲，為什麼圓心科技要三次衝擊港股上市？這就是因為像圓心科技這樣的互聯網醫療企業，市場上的參與者非常多，如何能夠讓市場願意付費也願意買單就成為了最大的難題，所以圓心科技需要快速融資，用上市給自己開拓市場鋪平道路，這是圓心科技發展過程中最需要的一步棋，能否走好關係到未來的長遠。

因此，對於圓心科技來説，上市是一條發展的必由之路，不過如何把這條路走好將會是很大的難題，如何在並不好的市場中尋找到一條屬於自己的資本化之路，圓心科技可能還需要給市場更多的預期與想象空間。