格力博：聚焦海外的新能源園林機械製造商，能復刻創科實業傳奇？
鋰電技術引領的動力革命，不斷在資本市場上演造富神話。例如，電動工具市場的創科實業（00669）就利用鋰電技術實現了市值10年增長N倍的華麗轉身。
港股創科實業珠玉在前，A股的後起之秀也想飲一杯“資本羹”。近期，格力博（江蘇）股份有限公司（下稱“格力博”）在創業板過會。據智通財經APP觀察，以新能源園林機械為突破口在行業內闖出名堂的格力博，能否在A股復刻創科實業的傳奇，尚難下定論。
聚焦海外市場，盈利表現欠穩
據格力博招股書，公司自2007年開始從事新能源園林機械的研發、設計、生產及銷售，是全球新能源園林機械行業的領先企業之一。公司以自有品牌銷售為主，產品按用途可分為割草機、打草機、清洗機、吹風機、修枝機、鏈鋸、智能割草機器人、智能坐騎式割草車等。
按能源動力類型分類，公司的產品類型可分為新能源園林機械和交流電園林機械。其中，新能源園林機械在2021年上半年實現銷售金額20.04億元（人民幣，下同），佔兩種類型產品總銷售額的74.7%。
智通財經APP注意到，格力博主要的生產設施在江蘇常州，但公司營業收入主要來自海外。公司稱，境外業務覆蓋全球多個國家和地區，並設有多家境外子公司，負責部分生產、研發以及海外市場的銷售業務。2018年、2019年、2020年和2021年1-6月（報告期，下同），格力博主營業務收入中境外收入佔比分別為99.14%、98.55%、99.06%和99.16%。
儘管產品銷售不依賴國內市場，格力博的業務規模近年來仍保持了良好的增長趨勢。報告期內，公司營業收入分別為達到31.12億元、37.25億元、42.91億元和28.82億元。
值得注意的是，相較於營業收入穩健增長，格力博的盈利表現欠穩定。報告期內，公司歸屬於股東的淨利潤為-1.44億元、1.54億元、5.68億元和3.59億元。同期，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為0.66億元、1.71億元、4.06億元和3.31億元。
從淨利潤角度看，格力博在2018年至2021年上半年的盈利表現為，從虧損到扭虧為盈，再到持續增長的過程。但如果把時間至2021年全年，公司的盈利在2021年又經歷了大幅下滑的局面。招股書顯示，2021年1-12月，格力博營業收入為50.04億元，同比增長16.61%；淨利潤為2.8億元，同比下降50.72%；扣除非經常性損益的淨利潤為2.36億元，同比下降41.56%。
至此，關於格力博的業務佈局和業績表現，需要回答三大疑問，一是格力博的業務為何聚焦海外；二是公司業務規模核心支撐點是什麼；三是公司在業務規模持續擴大的同時，為何出現盈利表現欠穩定的情形。
以鋰電技術創新抓住行業成長紅利
據智通財經APP瞭解，全球園林機械行業的主要市場是生活綠地面積廣闊的北美和歐洲國家，傳統上以燃油動力為主。近年來，隨着鋰電池、無刷電機、智能電控等技術的快速發展以及節能環保的需要，園林機械行業正經歷從燃油動力到新能源動力的革命性轉變，市場空間巨大。相比於傳統的燃油動力園林機械，新能源園林機械具有清潔、輕便、低噪音、低運行成本、無尾氣異味等多項優勢，受消費者青睞，市場佔比逐年增加。
根據TraQline統計數據，在北美地區的户外動力設備領域，新能源園林機械市場份額已經自2010年的13%增長至2019年的27%。
根據GlobalMarketInsights的統計數據，2018年全球草坪和園林設備市場規模為283億美元，預計至2025年將超過450億美元，年均複合增長率接近7%，市場空間廣闊。此外，GlobalMarketInsights預測，到2025年，隨着園林機械產品的效率和技術提高，電動園林機械產品市場規模的年均複合增長率將達到8％。
享受行業成長紅利的同時，格力博着力培訓自有品牌。自2009年開始，公司先後創立greenworks、POWERWORKS等品牌。招股書顯示，公司greenworks品牌產品在美國新能源園林機械市場佔有率排名前三。2020年及2021年1-6月，自有品牌產品的銷售收入佔比分別達54.05%和56.53%，已成為公司業務收入的主要組成部分。
值得注意的是，鋰電池包為核心的生態系統是格力博打開成長空間的有力砝碼。目前，公司已開發了40V、60V和80V等多個電池包動力平台。鑑於同一平台上單個電池包可以支持多款設備，由此可形成以電池包為核心的生態系統。例如，公司當前主推的60V電壓平台已推出超過40款產品，可基本覆蓋户外園藝的各種使用場景。通過這一生態系統，消費者在購買多款greenworks產品後，可實現電池包在不同產品之間的互通互用，使用成本顯著降低，客户粘性和復購可能性得以大幅增強。
競爭壓力升級為關鍵變量
格力博產品競爭力一定程度可以通過公司銷售毛利率體現。2018年、2019年、2020年公司的綜合毛利率分別為30.35%、34.49%、35.10%，成穩定提升趨勢。但到2021年上半年，公司綜合毛利率下降至30.13%，這顯然是公司2021年淨利潤表現大幅下滑的主要原因之一。公司稱，2021年上半年毛利率下降主要原因是毛利率較低的ODM業務佔比提升，此外原材料價格和海運費價格上漲等因素也對毛利率造成不利影響。
此外，格力博在2021年上半年利潤大幅下滑，還與公司主要客户業務調整有關。過往業績期間，公司的主要客户為Lowe’s、Amazon、The Home Depot、Walmart、Harbor Freight Tools、CTC、Bauhaus等大型商超、電商以及Toro、STIHL、B&S等行業內知名品牌商。報告期各期，公司前五大客户的銷售佔比分別為73.31%、74.04%、77.51%和63.96%，其中第一大客户Lowe’s的銷售佔比分別為48.08%、57.22%、50.79%和28.59%。
2021年1-6月，受Lowe’s業務調整影響，格力博對Lowe’s的銷售收入較2020年同期下降35.54%；對Lowe’s銷售收入佔比下降至28.59%，較2020年同期下降11.44個百分點。格力博稱，公司對Lowe’s的收入受競爭影響存在不利變動，但未對公司經營造成重大不利影響。
在智通財經APP看來，把脈格力博未來盈利能力變化，競爭壓力的升級也是需要重點考慮的變量。招股書顯示，格力博對Lowe’s的40V貼牌產品原本由公司單獨提供，目前調整為與泉峯集團共同提供。公司表示，該業務收入在2021年7-12月持續下降，未來如進一步被競爭對手替代，則會導致公司對Lowe’s的銷售收入繼續下降。公司稱，上述產品仍在Lowe’s門店正常銷售，競爭對手泉峯集團尚未推出競品，短期內被進一步替代的風險較低。
不過，從格力博上市募資意欲大幅提高產能的情形來看，公司似乎並不畏懼未來競爭壓力升級。據悉，格力博本次上市擬募資34.56億元，其中11.69億元用於年產500萬件新能源園林機械智能製造基地建設項目；3.4億元用於年產3萬台新能源無人駕駛割草車和5萬台割草機器人制造項目。
在智通財經APP看來，隨着人工智能和無人駕駛的技術創新，基於鋰電池動力平台的園林機械產品的智能化和無人化是未來發展趨勢。消費習慣的改變與技術上的突破，正在加速顛覆並重塑園林機械行業格局，從而為格力博未來增長提供更多的市場機會。