瘋狂的瀚華擔保

　　本報記者石健北京報道

　　近日，瀋陽盛京能源發展集團有限公司（以下簡稱“瀋陽發展”）因為進入破產重整程序，致使兩隻城投債券“18沈公用PPN001”和“17沈公用PPN001”發生違約。Wind顯示，上述兩隻債券由擔保方瀚華融資擔保股份有限公司（以下簡稱“瀚華擔保”）完成兑付。

　　事實上，自2018年開始，瀋陽發展利潤表開始呈現虧損狀態，並且在此後一直處於虧損狀態。另外“瀚華擔保2018年主體評級報告”顯示，2017年末，瀚華擔保融資性擔保責任放大比例和擔保責任放大比例同比均大幅上升，清償性還本付息能力有所減弱。

　　瀚華擔保為何在自身清償能力減弱的同時，對經營狀況下滑且出現負債壓頂跡象的瀋陽發展進行債券擔保？瀚華擔保對於瀋陽發展兩隻城投債券的風控評估如何？此次兑付又將對瀚華擔保帶來哪些影響？

　　或有負債持續上升

　　根據天眼查平台顯示，瀋陽發展成立於2011年，註冊資本為0.3億元。一位城投業內人士告訴《中國經營報》記者，“瀋陽發展早期發展態勢較好，但是自從2017年開始，公司經營情況出現下滑。”

　　根據評級報告公佈數據顯示，瀋陽發展2018年度至2020年8月的利潤表均呈現虧損狀態。評級報告認為，公司扭虧困難且盈利能力不足，主營業務開展面臨困境。因到期債務未能清償，形成訴訟和執行案件，部分資產被查封凍結，企業陷入一定程度的經營困境，存在不能清償到期債務、明顯缺乏清償能力的情形。

　　除了公司面臨虧損，自2017年開始，瀋陽發展面臨高負債率的問題。大公國際資信評估有限公司發佈的跟蹤評級報告顯示，早在2017年，整體有息負債有92.29億元，其中短期有息負債71.77億元，彼時，報告中就提示，“短期面臨很大的集中償付壓力”。而截至2019年6月末，瀋陽發展總資產為165.55億元，總負債137.3億元，淨資產28.25億元，資產負債率已經高達82.9%。

　　在2017年出現負債增加，2018年開始出現虧損的情況下，瀋陽發展接連發行了兩隻債券“17沈公用PPN001”和“18沈公用PPN001”，發行額分別為4.2億元和0.8億元。

　　對於彼時瀋陽發展的經營狀況，瀚華擔保是否有所瞭解？記者根據獲悉的瀚華擔保內部組織架構圖看到，瀚華擔保在風險管控方面設立了多個部門，如省級機構風險管理部、流程管理中心等。對於擔保前，瀚華擔保對瀋陽發展進行了哪些風控審核，記者向瀚華擔保發送採訪函，截至發稿前，對方未予回覆。

　　值得注意的是，在對上述兩隻債券擔保期間，不僅瀋陽發展經營狀況不佳，彼時的瀚華擔保也面臨着一系列經營問題。根據“瀚華擔保2018年主體評級報告”顯示，瀚華擔保在開展擔保業務所形成的擔保責任餘額構成瀚華擔保的或有負債，近年來，瀚華擔保或有負債規模大幅上升。尤其是在2016年至2017年末，擔保責任餘額同比分別增長45.86%和19.10%。截至2017年末，公司或有負債剩餘到期期限主要集中在1年以內和3年以上，上述期限擔保責任餘額分別為196.59億元和144.37億元，佔總擔保責任餘額的比重分別為40.75%和29.93%，短期到期期限較為集中。這意味着如果形成代償損失，將對瀚華擔保流動性管理帶來壓力。

　　與此同時，瀚華擔保清償性還本付息能力有所減弱。2015年至2017年末，公司實收資本均為35億元，淨資產分別為38.42億元、40.39億元和40.97億元。截至2017年末，公司融資性擔保責任放大比例和擔保責任放大比例分別為8.69倍和11.77倍，同比均大幅上升，清償性還本付息能力有所減弱。

　　對此，中國金融智庫首席金融學家宏皓分析認為，“國內擔保機構的擔保放大倍數一般不超過10倍。擔保放大比例越大，擔保機構所要承擔的風險也就越大，需要擔保機構具備很高的風險控制和風險管理能力。”

　　流動性管理承壓

　　此次代償之後，會對瀚華擔保帶來哪些影響？宏皓認為，“此次代償勢必會提升瀚華擔保的代償率，且由於瀋陽發展處於破產重整階段，未來有很多不確定性，導致瀚華擔保的代償回收率會降低。”

　　值得注意的是，早在2018年，評級報告中就對瀚華擔保因代償而引發公司流動性管理帶來壓力有過提示。報告提到，“受未到期責任準備金增加影響，瀚華擔保負債規模持續增長，擔保責任餘額大幅上升，且到期期限較為集中，需關注可能形成的代償損失對公司流動性管理帶來的壓力。”

　　同時，報告中還提到對債券業務擔保的壓力，“從結構上看，瀚華擔保負債主要由擔保賠償準備和未到期責任準備金構成，其中2015年至2017年末擔保賠償準備分別為7.89億元、6.83億元和5.85億元，佔比分別為54.90%、39.16%和28.10%；未到期責任準備金分別為2.78億元、5.96億元和6.54億元，持續上升，主要是由於公司確認的擔保費收入在擔保期間內攤銷，將歸屬於以後會計期間的部分確認為未到期責任準備金。由於近年來公司新增大量期限較長的債券擔保業務，擔保費確認為未到期責任準備金規模上升。”

　　“‘瀚華系’與遼寧省的合作已經很多年。一方面，瀚華在遼投資了大量資本，另一方面，瀚華擔保等公司在遼進行了大量放貸和擔保業務。所以，如果放眼雙方的整體合作，這種擔保合作則不難理解。”採訪中，一位知情人士對記者説。

　　根據公開資料顯示，2015年，瀚華擔保與瀋陽盛京金控投資集團有限公司共同出資成立了瀋陽恆華投資管理中心（有限合夥）。2016年後，瀚華擔保旗下子公司遼寧瀚華投資擔保有限公司（以下簡稱“遼寧瀚華擔保”）與遼寧省社會保障基金理事會［省產業（創業）投資引導基金管理中心］成立了鞍山激光產業股權投資基金合夥企業中心（有限合夥）。2017年，遼寧瀚華擔保與瀋陽市中小企業融資擔保有限責任公司成立了瀋陽市菁華投資管理中心（有限合夥）。同年，瀚華擔保在遼寧開展供應鏈金融業務，累計開發供應鏈金融產品10餘個。

　　此外，瀚華擔保曾因設立產業基金而致使出現大額負債。根據評級報告顯示，遼寧省政府與瀚華擔保共同成立產業基金後，瀚華擔保出資部分合計4.47億，該部分資金系負債所得，而瀚華擔保當年的有息負債才4.54億元。

　　此外，瀚華擔保旗下的遼寧瀚華擔保經營亦存在不佳的情況。記者注意到，早在2018年，遼寧瀚華擔保旗下鞍山分公司、錦州分公司、營口分公司等多家子公司註銷。

　　眼下，“瀚華系”與遼寧省的合作仍在繼續。今年4月28日，瀚華擔保的大股東瀚華金控（03903.HK）發佈公告，將與遼寧省沈撫新區下屬國資公司共同發起設立一家規模30億元的有限合夥企業，用於投資在沈撫新區新設的普惠融資擔保公司。雖然合作內容為融資擔保，但是出資方並非瀚華擔保，而是瀚華金控及其下屬遼寧瀚華資本管理有限公司，合計出資10億元。