智通財經APP獲悉，國元證券發佈研究報告稱，三七互娛(002555.SZ)新品集中上線Q1業績承壓，出海業務快速增長。預計2021-2023年公司歸母淨利潤為29.61/35.29/39.78億元，EPS分別為1.33/1.59/1.79元/股，對應PE分別為16x/14x/12x。維持“買入”評級。
國元證券指出，20年公司實現營業收入144億元，同比增長8.86%。21Q1實現營業收入38.18億元，同比下降12.09%。公司20年業績穩步增長，新品集中上線導致21Q1業績承壓。
國元證券主要觀點如下：
公司在流量經營的核心優勢基礎上，加碼佈局多元品類和年輕向用户拓展，立足“雙核+多元”產品戰略推動雙核(MMORPG和SLG)+多元(SRPG、模擬經營、泛二次元、女性向)品類發展，加速海外佈局。國元證券事件：
公司發佈2020年報及2021年一季報。
20年業績穩步增長，新品集中上線導致21Q1業績承壓
20年公司實現營業收入144億元，同比增長8.86%;實現歸母淨利潤27.61億元，同比增長30.56%;扣非後歸母淨利潤為23.92億元，同比增長14.49%。21Q1實現營業收入38.18億元，同比下降12.09%;實現歸母淨利潤1.17億元，同比下降83.98%;扣非後歸母淨利潤為0.38億元，同比下降99.41%。利潤下滑主要原因為Q1公司國內多款新品《榮耀大天使》、《絕世仙王》、《斗羅大陸：武魂覺醒》集中上線以及海外產品《Puzzles&Survival》等手遊的持續投放，而遊戲業務具有先投入後回收的特點，因此對應上線初期銷售費用階段性升高，20Q1公司銷售費用率為73.35%，較上年同期上升8.91%。大力開拓出海市場，佈局長週期新品類公司加速開拓海外市場，出海產品以SLG以及模擬經營品類等長生命週期產品為主。2020年海外收入達21.43億元，同比增長104.34%。2021Q1，公司海外市場收入同比增幅超過130%，環比增幅超過50%，海外整體月流水超5億元人民幣。其中，2020年8月上線的全球發行“三消+SLG”手遊《Puzzles&Survival》Q1實現月流水接近1.5億元人民幣。
持續加碼自研，21年為產品大年，Q2-Q4有望逐步回收利潤
20年公司研發費用11.13億，同比增長35.63%。21Q1研發費用3.25億，同比增長24.04%，持續推動自研業務。21年為公司產品大年，預計將有超50款自研及代理產品上線。5月預計上線重點自研產品《斗羅大陸：魂師對決》(已獲版號)，Q3末國內預計上線模擬經營手遊《叫我大掌櫃》(已獲版號)。出海方面儲備有《赤壁》等多款SLG產品。隨着公司策略型、模擬經營等長生命週期品類的戰略佈局逐步成型，Q2-Q4將逐步回收利潤。
風險提示
新遊戲上線不及預期，頭部老遊戲流水快速下滑，行業政策風險