福耀玻璃的管理水平和回報水平高嗎？
作者｜睿藍團隊
摘要：福耀玻璃從發行市值1739.46萬元到1246.67億元，29年增長7169倍。2016年-2021年前三季度，所有者權益由180.39億元增至258.13億元，負債率從39.6%上升至42.43%，流動負債率從81.95%下降至79.39%；2016年-2020年淨資產收益率18.26%、17%、21.03%、13.95%、12.11%，最高年份2018年21.03%相比最低年份2020年12.11%相差8.92%。2021年半年度商譽1.55億元，形成於5項收購，其中最大收購為0.75億的廈門精密。28個完整財務年度分紅20次，分紅率60.11%，高於“信義玻璃”累計分紅率46.96%。
市值：發行市值、最高市值、當前市值，與信義玻璃、日本板硝子比較
福耀玻璃1993年06月10日上市發行市值1739.46萬元，最高市值1600億元出現在2021年1月25日，當前市值（2021年12月29日）1246.67億元。
可比公司“信義玻璃”【1】市值779.59億元、“日本板硝子”【2】市值466億元。
資產賬：總資產、所有者權益、ROE，對外投資與商譽
一、總資產及所有者權益：
總資產【3】從2016年298.8億元增長到2021年前三季度448.4億元；所有者權益【4】從2016年180.39億元增長到2021年前三季度258.13億元，所有者權益率從2016年60.37%下降至2021年前三季度57.57%。
二、商譽：
福耀玻璃2016年-2021年半年度商譽【5】0.75億元、0.75億元、1.54億元、1.55億元、1.55億元、1.55億元。
2020年商譽1.55億元，佔淨資產0.72%。
2021年6月商譽期末餘額1.55億元，商譽從高到低依次包括廈門精密、福清汽車玻璃、海南文昌福耀硅砂有限公司、福建三鋒控股集團有限公司、江蘇福耀汽車飾件有限公司。
福耀玻璃從2006年開始出現商譽，上市期間公司每都年進行商譽減值測試，但未進行過商譽減值。
三、淨資產收益率（ROE）：
福耀玻璃2016年-2020年淨資產收益率【6】18.26%、17%、21.03%、13.95%、12.11%，最高值21.03%出現在2018年，最低值12.11%出現在2020年。
為更好理解福耀玻璃所處行業地位及股東回報高低，通過可比公司淨資產收益率比較，2020年從高到低依次是信義玻璃26.36%、福耀玻璃12.11%、聖戈班【7】2.44%、日本板硝子-24.8%。比較結論是，福耀玻璃淨資產收益率穩定，僅次於信義玻璃，高於日本板硝子和聖戈班。
決定ROE三因素是槓桿係數【8】、資產週轉率【9】、銷售淨利率【10】，2020年這四家企業穿透對比如下：
槓桿係數依次是：日本板硝子11.65、聖戈班2.64、福耀玻璃1.8、信義玻璃1.67；
資產週轉率依次是：聖戈班0.77、日本板硝子0.63、福耀玻璃0.52、信義玻璃0.46；
銷售淨利率依次是：信義玻璃34.24%、福耀玻璃13.06%、聖戈班1.28%、日本板硝子-3.27%。
負債：負債率、流動負債率，流動比率和速動比率
一，負債率：
總負債從2016年118.27億元增長到2021年9月190.28億元，負債率從2016年39.6%上升至2019年44.96%後下降至2021年前三季度42.43%。
二、流動負債率：
公司流動負債【11】主要由短期借款、應付賬款及應付票據、其他應付款、一年內到期的非流動負債四部分構成，流動負債從2016年96.92億元增長到2021年前三季度151.07億元，佔總負債比率依次為81.95%、76.01%、86.41%、84.7%、72.07%、79.39%，始終維持在80%左右。
2021年第三季度，流動負債主要由短期借款64.91億元、應付賬款及應付票據29.06億元、其他應付款14.34億元、一年內到期的非流動負債15.86億元構成。
三、流動比率和速動比率：
福耀玻璃流動比率【12】和速動比率【13】從2016年1.54和1.26下降至2019年1.2和0.98後上升至2020年的1.53和1.26，流動比率維持1.2-1.6之間，速動比率維持在0.9-1.3之間。二者走勢基本同步，而中間間距是受存貨波動影響。
2020年流動比率1.53與2019年1.2相比有較大提升，流動比率大於1説明公司流動資產可以覆蓋流動負債。
分紅：分紅20次193.72億元，分紅率60.11%
福耀玻璃上市29年分紅20次，在93/94/96/98/99/04/05/08年未進行分紅，至2020年累計利潤322.29億元，分紅193.72億元，分紅率60.11%，高於可比公司“信義玻璃”累計分紅率4.96%。
註解與參考：
【1】信義玻璃：香港聯交所上市公司 代碼：0868.HK
【2】日本板硝子：東京證券交易所上市公司 代碼：5202.T
【3】總資產：企業擁有或控制的全部資產
【4】所有者權益：企業資產扣除負債後，由所有者享有的剩餘權益。
【5】商譽：企業預期將來利潤超過同業正常實現利潤的超額利潤的現值
【6】淨資產收益率：反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率
【7】聖戈班：巴黎證券交易所上市公司 代碼：SGO.PA
【8】槓桿係數：反映財務槓桿的大小和作用程度,以及評價企業財務風險的大小
【9】資產週轉率：衡量資產投資規模與銷售水平之間配比情況的指標
【10】銷售淨利率：衡量企業在一定時期的銷售收入獲取的能力
【11】流動負債：將在1年內或超過一年的一個營業週期內償還的債務
【12】流動比率：流動資產與流動負債的比值，反映企業償還短期債務的能力
【13】速動比率：速動資產與流動負債的比率，反映了企業能夠立即還債的能力和水平
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來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）