智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，首予國網英大(600517.SH)“增持”評級，預計21-23年歸母淨利潤13.45/15.36/17.79億元，同比14.35%/14.19%/15.84%，對應當前市值(按21年9月24日收盤價計)PE分別為32.19x/28.19x/24.34x。
東吳證券主要觀點如下：
產融協同提營收業績，多元金融穩歸母淨利。
1)2021年H1，公司營收規模大幅增長，同比增32.89%至36.25億元，主要系電力裝備業務(同比增44.16%)驅動。歸母淨利潤6.4億元，同比增13.31%，主要系主營業務成本同比增31.9%至15.43億元、交易性金融資產價值波動致公允價值變動虧損3.05億元(上年同期盈利0.01億元)影響，淨利增速不及營收。
2)2021年H1，公司推進產融協同實踐，電力裝備業務營收同比增44.16%至18.20億元，顯著提升營業收入。信託業務營收同比增20.11%至10.75億元，淨利潤同比增12.97%至7.54億元;證券業務營收同比增30.5%至6.95億元，淨利潤同比增14.73%至2.06億元;保理業務實現營業收入0.33億元，淨利潤0.06億元;金融業務整體助力淨利穩健。3)公司上半年完善國網英大碳資產管理平台的建設，碳資產業務營收同比增66.4%至0.02億元。
強力股東助業務轉型，“金融+製造”雙主業驅動營收。
1)股東背景實力雄厚，管理團隊材高知深，自上而下引領公司較快發展。國網英大轉向“金融+製造”的雙輪發展戰略。2020年公司完成金融業務資產重組，當年即實現營收同比增6.42%至80.92億元，歸母淨利潤同比增長23.43%至11.76億元，成功轉型為多元金控公司。2021H1多元金融業務營收佔比由2020年的38%提升至50%，與傳統電力裝備業務並駕驅動營收。
2)多元金融業績顯著，毛利率處行業較高水平。公司重組完成當年，信託業務收入行業排名由第27位上升至第14位，資本利潤率由第26位上升至12位;毛利率達83.5%，處於行業較高水平。公司證券自營業務投資風格穩健，盈利模式成熟，收益大幅跑贏市場，證券投資業務投資收益率42.75%，大幅高於滬深300指數漲幅;固定收益投資收益率8.91%，高於市場絕大部分純債基金。
產融協同共建產業鏈客户生態圈，碳資產業務有望引領行業發展：
1)產融結合聯動發展，共建產業鏈客户生態圈。英大信託依託電力公司與供應商的業務基礎，打通產業上下游，共同發掘供應商的金融需求，擴大產融協同業務規模。在實現全線上業務操作後，公司預計其2022年全年實際融資規模可達20-30億元;2021年上半年置信智能以融資租賃方式落地產業合同金額超過9億元，有力提升產業規模與經營業績。
2)碳市場建設進程進一步提速，公司佔據電網系統先發優勢。中央全面加快構建新發展格局，積極推動“2030年碳達峯、2060年碳中和”，“十四五”期間將圍繞擴大內需、科技創新、綠色轉型等關鍵點發力見效。做好“碳達峯、碳中和”被列為我國2021年八項重點任務之一，加快建設全國碳排放權交易市場是實現該重點任務的主要途徑。國網英大碳資產公司作為國網公司系統內唯一的專業碳資產管理公司，佔據專業先發優勢，長期深耕碳資產業務市場，擁有全國範圍碳交易所會員資質和國際排放貿易協會會員資質，將深度參與全國碳交易市場建設，有望引領能源產業鏈碳資產管理行業發展，成為全國最具有影響力的碳資產管理綜合服務提供商。
公司傳統業務營收保持穩健增長，多元金融業務規模擴張強勁;疊加7月碳交易開市，公司佔據先發優勢，其電網主業與金融背景強勢助力碳資產業務擴張，看好長期增長空間。
風險提示：業績增長不及預期;信託業務監管趨嚴;碳資產盈利能力不及預期;市場波動影響電力裝備業務盈利能力。