本文來源:時代週報 作者:劉星志
今年以來,險資在權益配置上顯得尤為謹慎,增配債券則成為重要特徵。
銀保監會官網9月26日發佈的《保險業經營情況表》數據顯示,截至今年8月末,保險業資金運用餘額達22.24萬億,其中債券配置佔比38.8%,較2020年末提升2.2個百分點,創下2016年以來新高。
從投資規模來看,截至今年8月末,保險業債券配置達8.64萬億,較2020年末增長7089億;股票和證券投資基金2.72萬億,較2020年年末下降2626億。
受新冠疫情及宏觀經濟週期等因素影響,全球經濟前景充滿不確定性。如何在低利率背景下獲得穩定的投資收益,是目前保險公司面臨的一大挑戰。
權益市場波動,險資投資求穩
險資一向先談風險,再談投資。目前險資主要配置的資產包括債券、股票、證券投資基金、銀行存款以及另類投資等其他投資。結合今年以來市場表現,眾多險資對於投資更趨於謹慎的態度,這也符合了市場的預期。
權益市場部分,“核心資產”開始消化高估值,這加劇了險資對資產泡沫化的擔憂。自年初以來,貴州茅台等“核心資產”衝高回落,不少險資機構下調了權益市場的收益預期,並逐步降低了配置比例。業內人士普遍認為,當前權益類市場以結構性行情為主,市場波動加劇,不利於大規模配置。
囿於長期性、大規模的特徵,險資需要配置一定比例的另類資產。今年大宗交易市場上,險資頻頻出手,成為最活躍的買手之一。如今年6月初,和諧健康已出資90.6億元收購北京SK大廈;平安人壽也於6月斥資330億投資凱德。
保險資金負債期限較長,與房地產投資的資金期限相匹配,年內各大險企紛紛出手“掃貨”不動產,一方面證明了不動產的長期投資價值,另一方面,也反映出了另類投資面臨優質標的稀缺的“資產荒”。據銀保監會數據,截至8月末,險資其他投資佔比達37.1%,較去年末降低0.5個百分點。
此外,隨着利率走低,銀行存款等風險較低品種收益下降,險資相應減少了配置,截至八月末,險資持有銀行存款佔比11.8%,較去年末微降0.2個百分點。
股市風險大,另類投資資產荒,今年上半年,各大險企紛紛調整資產配置策略,將目光投向了債券。
上市險企中,中國平安上半年末配置債券佔投資組合的比例高達49.6%;中國人壽今年把握利率階段性高點,加大了長久期利率債的配置力度,尤其是高信用等級債券的配置力度。此外,愛心人壽等中型險企,年內也加大了對高信用等級債券的配置力度。
穩中求進,靜待時機
有業內觀點認為,險資增配債券,會面臨着投資收益不及預期帶來的資產負債錯配風險。
但險資增持債券,也有自己的考量。強監管、低增速背景下,各大保險公司都更加強調“穩健經營”的重要性。
2018年以來,“防範化解金融風險”成為各大機構經營的關鍵詞。目前,針對銀行保險機構的監管已經深入到分支機構,據不完全統計,今年前三季度,銀保監繫統對保險業共開出974張罰單,共罰款2.22億元。同時,受新冠疫情、車險綜改、代理人清虛等影響,在負債端,整個保險業保費增速進一步放緩。
而在投資端,隨着四季度市場風險偏好降低,險資配置資產更注重安全性、收益性和流動性的統一。征途投資高級合夥人王兆江向時代週報記者表示:“由於存在美聯儲提前收緊流動性的預期,險資增配債券主要考慮的是資產的風險收益比。”
此外,時代週報記者注意到,2021年2月18日,十年期國債收益率達到3.310%的階段性高點。而上半年,不少險企大幅增持了國債。
以中國人保為例,其半年報顯示,集團在上半年大幅增加國債與金融債配置比例,僅國債投資規模就增加了近3000億,佔總投資金額比例達13.8%,較2020年末提升3.5個百分點;而其股票投資佔總投資比重僅為5.8%,較去年年末下降0.3個百分點。
值得注意的是,市場行情波動情況下,保險資金的調研和調倉需求明顯增加。目前險資降低權益類資產配置並非“看空”股市,結構性行情為主背景下,不少險資選擇“靜待時機”。Wind數據顯示,2021年前三季度,險資合計調研上市公司達4356次,同比增長38%。
愛心人壽相關負責人向時代週報記者表示:四季度經濟仍面臨下行壓力。小範圍疫情的爆發導致消費復甦始終慢於預期,在嚴控地產和城投背景下,地產和基建投資持續回落,同時,外需邊際減弱,出口動能下滑的風險也需要關注。另一方面,能耗雙控背景下,部分上游行業持續限產,國內PPI或仍將保持高位。同時,海外貨幣政策邊際收緊和美債利率上行,也成為制約國內債市和股市的重要因素。綜上,預計四季度債券市場仍將維持區間震盪的格局,股票市場以結構性行情為主,重點關注三季報超預期和年末估值切換帶來的投資機會。
光大證券10月8日研報認為,長端利率雖短期承壓,但未來仍有望實現上行,隨着疫情逐漸恢復,消費及生產有望實現邊際改善,權益市場有望回暖,疊加各險企房地產投資風險敞口縮窄,險資投資收益將進一步釋放。