下半年信貸政策怎麼走？央行透露貸款利率還有下行空間

8月23日晚，人民銀行召開金融機構貨幣信貸形勢分析座談會（以下簡稱座談會），研究當前貨幣信貸形勢，部署下一步貨幣信貸工作。

來源：中國人民銀行網站

央行多次提及貨幣政策要“穩”字當頭

座談會指出，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性，把服務實體經濟放到更加突出的位置，以適度的貨幣增長支持經濟高質量發展，助力中小企業和困難行業持續恢復，保持經濟運行在合理區間。

事實上，今年以來，人民銀行已多次提到要保持貨幣政策穩定性，增強前瞻性、有效性。

1月4日，2021年人民銀行工作會議召開。會議指出，堅持總量政策適度、降低融資成本、支持實體經濟三大政策取向，搞好跨週期設計。要求穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。

3月，人民銀行行長易綱在中國發展高層論壇圓桌會議上發表講話時表示，當前要實施好穩健的貨幣政策，支持穩企業保就業，持續打好防範化解重大金融風險攻堅戰，進一步深化金融改革開放。

4月，易綱在出席第43屆國際貨幣與金融委員會視頻會議時再度提到，中國穩健的貨幣政策有力支持了疫情應對，並始終保持在正常區間。未來，宏觀經濟政策將保持穩定性、連續性。

6月25日，人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第二季度例會。會議指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

7月30日，人民銀行召開2021年下半年工作會議。會議指出，穩健的貨幣政策保持了連續性、穩定性、可持續性，為經濟穩定恢復提供了有力支持。

貸款利率還有下行空間

易綱在這次座談會上還強調，要堅持推進信貸結構調整，加大對重點領域和薄弱環節的支持，使資金更多流向科技創新、綠色發展，更多流向中小微企業、個體工商户、新型農業經營主體。要促進實際貸款利率下行，小微企業綜合融資成本穩中有降。要繼續推進銀行資本補充工作，提高銀行信貸投放能力。

易綱的發言透露出了貸款實際利率還有下調可能。事實上，在8月LPR報價出爐、連續16個月保持不變時，就有不少業內人士表示，貸款實際利率還有進一步下行空間，實體經濟融資成本將穩中有降。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為，降準效應下，近期包括DR007、10年期國債收益率、1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率等關鍵市場利率出現不同幅度下行，在前期監管層着力打破利率雙軌制的背景下，三季度企業貸款利率也會在一定程度上隨之下行，政策紅利會進一步向企業融資成本傳導。

光大證券固定收益首席分析師張旭也表示，前期一系列壓降銀行負債成本的政策給降低貸款實際利率提供了空間。

繼續做好“跨週期設計”

“跨週期調節”是近期宏觀政策調控的關鍵詞。8月16日召開的國務院常務會議再次強調，要求抓好政策落實，針對經濟運行新情況加強跨週期調節。易綱在8月23日的座談會上也談到，要繼續做好跨週期設計，銜接好今年下半年和明年上半年信貸工作，加大信貸對實體經濟特別是中小微企業的支持力度，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

人民銀行也在不斷創新結構性政策工具：一方面，人民銀行正在研究推出碳減排支持工具，希望為節能減排提供低成本的資金支持；另一方面，第二季度貨幣政策執行報告披露，人民銀行對10個信貸增長緩慢省份增加再貸款額度2000 億，引導10個省份地方法人金融機構對區域內涉農、小微和民營企業等領域進一步加大政策支持力度。

進入下半年，貨幣政策將如何實施“跨週期調節”？

中國民生銀行首席研究員温彬認為，貨幣政策將在穩健基礎上，通過多種貨幣政策工具組合保持流動性合理充裕。預計政策利率短期內保持穩定，將繼續釋放LPR改革潛力，降低銀行負債成本，引導金融機構降低實際貸款利率，促進實體經濟融資成本穩中有降。

“從貨幣政策可能採取的寬鬆方式看，量優於價，結構性寬鬆領先於全面寬鬆。”東吳證券任澤平團隊表示，從量上看，下半年MLF到期量增加、政府債發行放量，防範局部領域風險，仍然依賴央行數量型寬鬆工具，預計將會繼續沿用降準、再貸款、再貼現、直達實體經濟政策工具等方式向實體經濟注入流動性。

綜合自《上海證券報》、《經濟參考報》