“國內經濟處於逐步復甦的進程中，海外經濟增長將有望逐步迎頭趕上。長期來看，戰略性的投資機遇將在A股湧現。”廣發基金國際業務部基金經理張東一表示，穩健的經濟表現使得“中國資產”受到全球投資者的追捧，A股的優質企業具有良好的投資價值。同時，新經濟企業雲集的港股與A股市場形成補充，有一部分A股相對稀缺的優質企業值得長期關注，比如互聯網公司、創新藥公司、服務業公司等。
站在2021年開年時點，張東一認為，與宏觀經濟相關度比較高的偏週期類股票可能在上半年會有較好的表現，她看好中游製造業、週期行業的成長股。1月20日起，擬由張東一擔綱的新基金——廣發價值核心發行，該基金將在深入研究的基礎上，精選具有估值優勢和核心競爭力的公司進行投資。
“中國資產”仍有望受到追捧
回顧2020年，張東一用“跌宕起伏”一詞來形容過去的一年。得益於更有效率的防疫組織動員，國內疫情更早得到控制，縱觀2020年，中國資產跑贏海外資產，A股連續兩年為投資人貢獻了可觀的收益。近期，上證綜指一度衝上3600點，A股在2021年還能延續“牛”行情嗎？
“站在長期維度看，股票仍然是值得配置的一類資產。”張東一認為，相對於疫情更加複雜、政策有所透支的海外市場，穩健的國內經濟表現使得“中國資產”仍然有望受到全球投資者的追捧，A股的優質企業具有良好的投資價值。
但張東一也指出，在流動性比較寬鬆的背景下，A股整體估值在2020年有較大提升後，未來估值進一步提升的難度加大。因此，新一年投資需要精挑細選，以合適的價位買入，才有可能獲得不錯的超額收益。相對而言，對於估值較高的品種需要更加謹慎。
“我們談估值時，並不是説估值超過一個絕對值就要賣掉，而是看公司長期的空間跟當前的市值相比，是否有足夠的安全邊際。”張東一表示，我們沒法判斷投資標的以怎樣的估值、在什麼時間段兑現收益，但可以通過投資發展空間比較大行業或公司，來降低部分個股估值過高帶來的潛在風險。
港股順週期企業有較好彈性
除了中長期看好A股，張東一同樣看好港股的投資機會。她介紹，近年來，內地投資者對港股的關注度日益提升，越來越多新發基金可以參與港股。此外，港股也成為內地主流機構傾斜投研力量的重要市場，隨着投資者對港股的挖掘逐步深入，優秀公司的定價很可能會抬升。
據統計，1月11日，流向港股的南下資金淨買入達到194.86億港元，創下港股通開通以來單日新高。同時，2021年開年以來至1月15日，南下資金淨流入累計達1375億港元。
張東一認為，近期資金南下，除了港股被認為是全球“估值窪地”，也跟港股和A股的互補密切相關。她介紹，港股市場有一部分A股相對稀缺的優質企業，比如互聯網公司、創新藥公司、服務業公司等。隨着越來越優秀的公司在香港上市，以及互聯網公司迴歸港股，這些新經濟領域的機會值得長期關注。
展望今年港股的投資機會，張東一認為，如果2021年宏觀經濟持續復甦，可能港股會有更好的收益，預計港股市場中與經濟相關的順週期行業和公司會有較好的向上彈性。
“一方面，這些行業受益於全球經濟復甦的大環境；另一方面，競爭優勢穩固的龍頭公司中長期具有較好的成長性。這是因為在經濟下行期中，這些行業已經經歷了供給端的出清，存活下來的公司面對的是更加健康的供求格局。部分行業龍頭甚至在逆週期進行了產能擴張的佈局，從而有望在經濟復甦週期中迎來量價齊升，市場份額進一步擴張。”張東一表示。
看好互聯網、消費、產業變革三條主線
過去的2019年和2020年，A股中以消費、科技、醫藥等為代表的成長行業走出結構性的行情。站在2021年來看，A股領跑的是否依然是這些資產？
對此，張東一分析認為，機構在消費、科技、醫藥行業持倉比較重，是因為從基本面來看，這些行業在景氣度、長期空間等方面，相對其他行業有更好的比較優勢，尤其是行業中的龍頭公司，在多年的發展中構建了自身的護城河，具有增長速度更快、增長確定性更強的優勢，也就是説有更好的基本面支撐，所以機構才會更偏愛這些優秀的公司。
從中長期的維度來看，張東一表示，在經濟結構轉型和產業升級的大背景下，消費、科技、醫藥依然是重要的發展方向。“它們未來在中國經濟結構中佔比將繼續提升，這些行業中會有越來越多的公司進入資本市場，通過自身的成長性為股東帶來良好的回報。”
“我們將持續尋找‘長坡厚雪’的好賽道，投資於其中競爭優勢凸顯的好公司。”具體而言，張東一將重點關注互聯網、消費、產業變革三條主線。
第一，5G時代的到來，將進一步推動互聯網行業進入高速發展期。新興的內容形式持續湧現，疫情之後教育、醫療、辦公等領域線上化滲透率更是快速提升，隨着5G為代表的基礎設施建設更加完善，新需求可能帶動消費互聯網繼續迭代變革，產業互聯網也有望逐步成熟化。
第二，消費行業是典型的能夠養活“大魚”的“大水”。中國仍然提供了全球最具潛力的消費市場，隨着人均GDP越過1萬美元大關，中等收入羣體佔比將顯著提升，消費傾向持續上升。“國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進”的國家戰略，也將為消費領域帶來新的增長紅利。
第三，關注產業結構變革中藴藏的機遇。隨着經濟增速的放緩，中國已經進入高質量發展階段，增長動力將逐步從人口紅利，向科技紅利、改革紅利轉變。關鍵核心技術的突破、能源結構的深入調整、要素配置的市場化改革等都是其中的應有之義，值得我們重點關注和研究。
（文章來源：中證網）