抱團股跌出“一地基茅” 調整尚需時

抱團股散夥，跌出“一地基茅”，春節後A股持續震盪。在前一天調整後，3月9日A股在反彈後加速調整，上證指數收盤下滑1.82%， 指數收3359.29。創業板指更是跌3.5%，失守2700點，報收2633.45。年初風光無限的權益類基金淨值急速回調，回撤超10%的基金比比皆是。基金遭遇大幅贖回，贖回導致權重股下跌，兩者恐陷入負循環。面對發行不再“日光”，基金公司紛紛“自救”，多家基金公司兩週內自購近2億元。

對於後市走勢，機構人士多認為，本輪市場的下跌，主要由海內外利率回升的因素觸發。後市將視經濟宏觀面、貨幣流動性、利率、美債等因素變化，前期抱團已經瓦解，建議掘金估值合理的中盤藍籌股。

投資者轉投更穩健產品 多隻新基金延長募集期

3月9日，市場開始瘋傳此輪調整“都是保險惹的禍”，傳聞直指部分大型保險機構，稱其這幾日內在大量贖回基金，才會導致市場下跌。不過，多家大型保險機構紛紛否認稱“此鍋不背”。“我們是在春節前調倉的，不是最近。經過前期調倉，目前我們的權益倉位基本平穩且在合理區間內。”一家數千億元以上資產規模的保險機構坦陳公司目前的倉位情況，並直接否認了近日大量贖回基金的傳聞。

記者調查發現，近期贖回基金的數量明顯增加。多家銀行渠道人士表示，我們早在2月底就開始提示投資者“落袋為安”，不少客户已開始贖回。

某頭部線上基金代銷平台負責人表示，春節後一週，基金銷售與節前幾乎持平，但隨着市場行情回調，第二週開始，基金的銷售額較節前出現下降，同時贖回金額明顯增多。在投資偏好上，尤其在節後第二週開始，投資者的投資積極性受挫，產品偏好趨於穩健，“不少投資者將贖回資金轉投相對更加穩健的‘固收＋產品’及基金組合類產品”。

某大型基金公司渠道人士坦言：“贖回肯定有，但是贖回潮還不至於。”南方一大型基金公司相關人士也表示，有一些贖回，但總量也不是很大，對基金經理的投資運作也談不上太大影響。不過，也有業內人士表示，若後面A股持續快速下行，基民選擇割肉止損的可能性會大幅提高。

不僅贖回明顯增多，相較於爆款新基金頻出的1月份，春節過後，基金銷售熱度顯著下降，火爆盛況不復存在。

2月以來，儘管偶有爆款誕生，但新基金成立數量跌落至39只，環比今年1月成立151只新基金的數據，數量環比大幅下降74%。與此同時，2月新基金募集資金份額為1499億份，相對於2021年1月新基金募集份額高達5542億份，今年2月的新基金募集資金規模環比降幅也超過了70%，並創下了2020年3月以來的新低。

3月份以來基金髮行市場更是呈現持續降温趨勢。按認購起始日計算，截至3月9日，3月以來尚未有1只“日光基”（指一天就賣光的基金）誕生。更有多隻新基金延長募集期限。3月以來，華安聚恆、平安季季享三個月持有、華夏中證1000ETF、、中信保誠養老目標2035三年持有等在內的7只基金髮布了延長募集期限的公告，遠超上月同期水平。

中信證券發佈報告稱，過去兩週新發基金明顯遇冷，主動權益類產品平均新發規模比春節前一週下滑45％。中信證券研究部聯席首席策略師裘翔認為，隨着渠道推行力度和基民申購興趣的降低，3月基金髮行將延續下滑的趨勢。

抱團股超跌陷負循環

金融市場調整或7月前結束

基金遭遇明顯贖回、發行盛況難現，皆因多隻基金近期大跌。春節後A股的快速下跌，讓風光無限的公募基金的淨值也是急速回調，淨值回撤過10%的基金比比皆是。有基金最大單日跌幅超8%，還有基金牛年13個交易日以來跌幅接近30%。

數據顯示，春節後至今（2月18日-3月8日），在114只百億主動型基金中，剔除未有數據統計的14只基金後，剩餘100只百億基金收益率均為負，淨值下跌超過10%的基金不在少數。

多隻由知名基金經理管理的產品跌幅超過20%，如胡昕煒管理的匯添富消費行業跌幅達24.96%，劉彥春管理的景順長城新興成長跌幅達24.81%，葛蘭管理的中歐醫療健康C跌幅為24.22%。

華東師範大學企業與經濟發展研究所所長、教授李志林表示，也正是因為基民贖回潮湧現，致機構重倉股殺跌。“中國的公募基金規模達20萬億，但其實是一個集合型散户，呈現集體性的追漲殺跌，這導致的結果就是：股指漲時基金淨值加速上漲，股指跌時基金淨值加速下跌。”

博時基金宏觀團隊近日也發佈報告指出，A股再度大幅下行，主要是中長期性價比已相對極端，疊加前期美債收益率上行、國內政策略有收緊以及近期投資者大幅贖回導致機構調倉所致。

如何打破這個負循環？海通證券認為，還是在於權重股的止跌，指數的止跌反彈，賺錢效應恢復，投資者信心恢復。

對於後續市場走勢，安信證券首席經濟學家高善文近日在一內部研討會上分析稱，以德國、日本等為參照，美國十年期債券利率可能要到2.0%左右才能穩定下來，而現在只有1.6%。如果未來利率的上升比較劇烈，市場的調整顯然還會延續。高善文認為，有理由相信在這種情況下美聯儲會被迫入市進行扭曲操作，一旦美聯儲進行扭曲操作，整個過程就結束了，債券利率很快就會穩定下來，隨後股票市場也在充分完成調整之後開始反彈。高善文猜測道，7、8月份疫苗普遍接種之前，這波市場的調整應該就會結束。

國泰君安研究所策略組首席陳顯順則指出，A股的盈利結構開始下沉，復甦縱深，景氣度擴散，中小盤公司週期佔比相對較高，盈利改善開始加速。前期抱團已經瓦解，投資需要新方向，建議盈利改善增速更快且估值相對合理，並具有競爭優勢的中盤藍籌。

多家基金公司“自救”

兩週內自購近2億元

面對基民贖回、基金難賣的壓力，多家機構開啓“自救”模式。永贏基金髮布公告稱，自購旗下新發基金永贏惠添益5000萬元。永贏方面表示，該產品基金經理李永興還出資100萬用於自購。近日華夏先鋒科技擬任基金經理周克平也出資50萬元自購，還有多位明星基金經理進行了100萬元-600萬元不等的自購。春節後，除了永贏基金，富國、匯添富、天弘、華夏等10家基金公司開啓自購模式。短短兩週內，基金公司累計自購總額近2億元。

此外，有基金公司也開始對投資者進行心理按摩。3月8日晚間，天弘基金髮出《做時間的朋友,未來屬於理性樂觀派!》的文章安撫投資者，面對近期慘烈的調整，他們公司數位基金經理沒有大幅減倉。

另有基金產品則打開大額申購，希望吸引長線資金入場。如3月9日，嘉實基金髮布公告稱，為滿足投資者的投資需求，嘉實量化阿爾法混合型證券投資基金自3月9日起取消該基金的投資限額，恢復辦理該基金正常申購（含轉入）及定投業務。

對於基金經理未來的操作思路，李志林提出，基金經理的操作思路應該改弦更張：以價值投資理念為主導，在低估值的大盤股中搭台，做中長線投資。把重點放在發掘符合國家產業政策的、績優、高成長的中小市值股上面各自為戰，在中小市值成長股中進行中長線投資，營造長期的慢牛走勢，既激發市場的活力，基金和投資者又能獲取穩定的收益，也不會出現基民贖回潮。

投資小課堂

基金大跌該買還是賣？

面對目前基金淨值的大幅回撤，不少基民發出靈魂拷問：目前是要“贖回”還是應該“加倉”？

盈米基金研究員院長楊媛春指出，股票型基金的特徵就是高收益和高波動同在，因此投資股票型基金的資金應該是相對長期的資金，比如三年甚至更長的資金。如果目前權益資產整體倉位與自己的風險承受能力匹配，而且當初選擇基金經理和品種時是經過慎重考慮的，那麼跌下來後，整體資產更便宜了，贖回是並不明智的選擇。反之，則應該是相反操作了。

具體操作方面，股票型基金等高波動資產在震盪和下行行情裏，分批買入會有效降低買入成本，是相對較好的投資方式。“基金經理的名氣並不是投資者投資基金的充分必要條件，相反的，過大的管理規模在很多時候，都是業績的殺手。”對於是否該佈局頂流基金經理的產品，楊媛春如此表示。

楊媛春還強調道，2021年股票型基金需整體降低收益預期。疊加已經連續兩年的高收益之後，2021年股票型基金的整體收益大概率會走低，波動會增大。當然，隨着經濟的復甦和上市公司的盈利回升，我們對2021年整體權益資產的表現並不是特別悲觀。