中國經濟網編者按：10月27日，智洋創新科技股份有限公司（以下簡稱“智洋創新”）首發上會。智洋創新擬於上交所科創板上市，計劃公開發行股票不超過3826.1512萬股，擬募集資金3.50億元，分別用於智慧線路可視化及智能管理系統建設項目、智能變電站全面巡視系統建設項目、研發中心建設項目、補充營運資金項目。
智洋創新原名“山東智洋電氣股份有限公司”，於2019年7月更名為“智洋創新科技股份有限公司”，公司曾於2015年1月12日掛牌新三板，簡稱為“智洋電氣”。
智洋創新本次發行的保薦機構民生證券全資子公司民生證券投資有限公司（以下簡稱“民生投資”）是公司第4大股東。上交所在對智洋創新的審核問詢函中指出：“請發行人説明：民生投資持股是否符合《證券發行上市保薦業務管理辦法》關於保薦機構獨立性的要求。”
業績方面，智洋創新經營活動產生的現金流量淨額波動較大，且持續低於同期淨利潤。
2017年至2020年1-6月，智洋創新實現營業收入分別為1.37億元、2.19億元、3.29億元、1.62億元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為2843.11萬元、3997.39萬元、8527.77萬元、2963.25萬元。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為2166.36萬元、298.40萬元、3438.73萬元、-3257.62萬元。其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.49億元、1.98億元、3.50億元、2.03億元。
2017年至2020年6月30日，智洋創新資產總額分別為2.06億元、3.52億元、5.15億元、5.84億元，負債總額分別為7428.90萬元、1.31億元、2.12億元、2.52億元，資產負債率分別為36.06%、37.17%、41.28%、43.17%。
智洋創新今年上半年的營業收入不敵應收賬款，公司應收賬款週轉率雖然近三年裏逐年上升，但仍低於行業均值，且與行業趨勢相悖。
2017年至2020年6月30日，智洋創新應收賬款賬面餘額分別為1.02億元、1.67億元、2.02億元、1.85億元，應收賬款賬面價值分別為9275.58萬元、1.52億元、1.86億元、1.71億元，佔營業收入比例分別為67.81%、69.19%、56.63%、105.39%。
報告期內，公司應收賬款週轉率分別為1.57、1.63、1.78、0.84，2017年至2019年，同行業可比公司應收賬款週轉率均值分別為4.29、3.24、3.02。
報告期內，智洋創新存貨金額分別為3368.30萬元、5980.98萬元、1.43億元和2.20億元，佔流動資產比例分別為17.10%、17.73%、28.48%和39.15%。
報告期內，公司存貨週轉率分別為2.46、2.37、1.65和0.53，近三年逐年降低。2017年至2019年，同行業可比公司存貨週轉率均值分別為2.72、2.98、2.11。
2017年至2020年1-6月，智洋創新研發費用分別為1535.20萬元、2235.23萬元、2937.88萬元和1390.73萬元，研發費用率分別為11.22%、10.19%、8.94%和8.59%，近三年逐年下降。2017年至2019年，同行業可比公司研發費用率均值分別為8.22%、9.86%、11.03%。
智洋創新報告期內的研發投入金額在同行中最少。2017年，申昊科技研發費用1994.54萬元、億嘉和研發費用3501.53萬元；2018年，申昊科技研發費用3810.89萬元、億嘉和研發費用4627.44萬元；2019年，申昊科技研發費用5771.26萬元、億嘉和研發費用5629.33萬元；2020年1-6月，申昊科技研發費用2815.94萬元、億嘉和研發費用2947.12萬元。
2017年至2020年1-6月，智洋創新銷售費用分別為1920.22萬元、2770.11萬元、3348.47萬元和1890.08萬元。2017年至2019年，智洋創新銷售費用率分別為14.04%、12.63%、11.73%，高於同行業可比公司銷售費用率均值9.84%、9.05%、10.89%。
報告期內，智洋創新綜合毛利率分別為51.92%、47.72%、48.45%和40.14%，報告期內，同行業可比公司毛利率均值分別為61.19%、59.81%、63.48%、56.28%，公司綜合毛利率低於同行業可比公司毛利率的平均值。
與可比公司申昊科技、億嘉和相比，智洋創新毛利率“墊底”。據招股書，2017年至2019年，申昊科技毛利率分別為55.16%、58.06%、63.31%、56.89%；億嘉和毛利率分別為67.22%、61.55%、63.64%、55.67%。
智洋創新客户和業務區域雙集中。2017年至2020年1-6月，公司對第一大客户國家電網及其下屬企業銷售收入佔各年度銷售收入的比例分別為73.23%、73.04%、70.77%和53.43%。報告期內，公司業務主要集中於華東、華北地區，尤其是華東地區銷售佔比較高，各期主營業務收入佔比分別為69.18%、65.06%、57.37%和54.89%。
智洋創新在新三板掛牌期間，從創新層“出局”轉入基礎層。據魯網報道，智洋創新曾於2015年1月12日掛牌新三板，此前位列創新層的智洋電氣未能保層成功，由創新層轉入基礎層，2018年1月31日摘牌。
中國經濟網向智洋創新董事會辦公室發去採訪提綱，截至發稿未收到回覆。
電力智能運維分析管理系統提供商擬科創板上市
據招股書，智洋創新是國內專業的電力智能運維分析管理系統提供商，通過對輸電、變電、配電環節電力設備運行狀況和周邊環境的智能監測及數據分析，提供集監控、管理、分析、預警、告警、聯動於一體的智能運維分析管理系統。
公司電力智能運維分析管理系統以數據採集、處理分析為核心，產品功能涵蓋輸電線路通道可視化及本體狀態監測、圖像智能分析、隱患和缺陷自動識別、告警推送、移動巡檢；變電站直流電源系統狀態評估及智能核容、站內設備狀態和運行環境全面感知與智能巡視、站內智慧消防；配電線路故障預警及定位、配電台區智能巡視等，實時保障電網運行安全，大幅降低輸電線路、變電站、配電網運維難度和成本，提升電力運維效率和智能化水平。
本次發行前，劉國永、聶樹剛和趙硯青合計直接持有公司16.93%股份，並通過智洋控股及智洋投資分別控制公司45.66%、7.25%股份，上述三人合計控制公司69.84%股份，為公司共同實際控制人。
劉國永，董事長。1968年6月出生，中國國籍，無境外永久居留權，中專學歷，無線電技術專業，淄博市張店區第十二屆政協常委。1987年7月至1992年7月，任淄博計算機公司研發工程師；1992年8月至1995年8月，任淄博遠動技術研究所主任工程師；1995年8月至2004年12月，任淄博科匯電氣有限公司主任工程師；2005年1月至2006年1月，任山東信通電器有限公司總工程師；2006年3月至2014年7月，任智洋有限執行董事、總經理；2014年8月至2018年10月，任公司董事長、總經理；2018年11月至今，任公司董事長。
聶樹剛，董事、總經理。1977年11月出生，中國國籍，無境外永久居留權，碩士研究生學歷，工商管理專業。2000年6月至2007年3月，任山東信通電器有限公司業務經理；2007年3月至2014年7月，任智洋有限副總經理；2014年8月至2018年10月，任公司董事、副總經理；2018年11月至今，任公司董事、總經理。
趙硯青，董事、副總經理。1970年10月出生，中國國籍，無境外永久居留權，碩士研究生學歷，工商管理專業，高級工程師。1991年10月至1994年7月，任職於淄博三元電子通訊有限公司；1994年8月至1996年12月，任淄博正大報警器材廠副廠長；1997年1月至2005年12月，任職于山東信通電器有限公司；2006年3月至2014年7月，任智洋有限副總經理；2014年8月至今，任公司董事、副總經理。
智洋創新擬於上交所科創板上市，計劃公開發行股票不超過3826.1512萬股，擬募集資金3.50億元，其中1.24億元用於智慧線路可視化及智能管理系統建設項目、4825.09萬元用於智能變電站全面巡視系統建設項目、9763.30萬元用於研發中心建設項目、8000.00萬元用於補充營運資金項目。
保薦機構民生證券全資子公司是公司第4大股東
截至招股説明書籤署日，智洋創新本次發行的保薦機構、主承銷商民生證券全資子公司民生證券投資有限公司（以下簡稱“民生投資”）持有公司720.00萬股，持股比例為6.27%。
招股書稱，保薦機構與發行人之間存在的上述關係不影響保薦機構公正履行保薦職責。
上交所在對智洋創新的審核問詢函中指出：“請發行人説明：民生投資持股是否符合《證券發行上市保薦業務管理辦法》關於保薦機構獨立性的要求。”
智洋創新認為，上述持股情形不影響保薦機構履行保薦職責的獨立性，民生證券擔任公司保薦機構符合《證券發行上市保薦業務管理辦法（2020 修訂）》關於保薦機構獨立性的要求。
智洋創新在回覆問詢時表示：“本次發行的保薦機構、主承銷商民生證券全資子公司民生投資持有公司720.00萬股，持股比例為6.27%。公司本次公開發行股份不超過3826.1512萬股人民幣普通股，不涉及股東公開發售股份。本次發行完成後，民生投資持有公司720.00萬股，持股比例為4.70%，未達到其時適用的《證券發行上市保薦業務管理辦法》規定的保薦機構應聯合其他無關聯保薦機構的標準，民生證券擔任公司保薦機構符合其時適用的《證券發行上市保薦業務管理辦法》關於保薦機構獨立性的要求。”
此外，民生證券合規部門已就保薦機構獨立性出具合規審查意見；同時，民生投資作為民生證券關聯方持有公司股份的情況在《招股説明書》中已進行了充分披露。
3年1期經營性現金流淨額低於淨利潤
2017年至2020年1-6月，智洋創新實現營業收入分別為1.37億元、2.19億元、3.29億元、1.62億元，實現歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為2843.11萬元、3997.39萬元、8527.77萬元、2963.25萬元。
2020年上半年，公司歸屬於母公司所有者的淨利潤還不到去年全年水平的一半。據招股書，公司主營業務收入存在較明顯的季節性波動，上半年收入較少，下半年尤其是第四季度收入較高。
此外，公司經營活動產生的現金流量淨額波動較大，且持續低於同期淨利潤。
報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為2166.36萬元、298.40萬元、3438.73萬元、-3257.62萬元。
其中，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為1.49億元、1.98億元、3.50億元、2.03億元。
招股書顯示，經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤的差異原因主要為公司處於快速發展期，運營資金需求增長較快，公司存貨、應收款等均有大幅的增長，對公司現金流佔用較多。2018年，公司經營活動產生的現金流量淨額較低，主要因為當年宏觀資金面較為緊張，且2018年5月增值税税率調整，客户結算調整，回款週期有所延長，導致當年回款金額降低。2020年1-6月，公司經營活動產生的現金流量淨額為負，主要是由於電網公司通常採取嚴格預算管理制度，結算付款多集中在第四季度，因此，公司上半年收回的應收賬款較少。
資產負債率逐年上升
2017年至2020年6月30日，智洋創新資產總額分別為2.06億元、3.52億元、5.15億元、5.84億元，負債總額分別為7428.90萬元、1.31億元、2.12億元、2.52億元。
報告期內，公司資產負債率分別為36.06%、37.17%、41.28%、43.17%。
報告期內，公司短期借款金額分別為800.00萬元、0元、0元、2229.00萬元，同期，貨幣資金金額分別為6609.38萬元、1.11億元、1.43億元、1.29億元。
應收賬款金額佔比較高週轉速度低於行業均值
2017年至2020年6月30日，智洋創新應收賬款賬面餘額分別為1.02億元、1.67億元、2.02億元、1.85億元，應收賬款賬面價值分別為9275.58萬元、1.52億元、1.86億元、1.71億元，佔營業收入比例分別為67.81%、69.19%、56.63%、105.39%。
報告期內，公司應收賬款週轉率分別為1.57、1.63、1.78、0.84，近三年逐年上升。2017年至2019年，同行業可比公司應收賬款週轉率下滑，均值分別為4.29、3.24、3.02。
近三年，公司應收賬款週轉率低於同行業可比公司的平均水平。招股書稱，公司主要客户信用情況良好，發生壞賬的可能性較低，受收入季節性因素的影響，公司期末應收賬款餘額較大，導致應收賬款週轉率偏低。2019年，隨着公司加強了應收賬款的管理，使得應收賬款回款情況得以改善，應收賬款週轉率較2017年和2018年有所提升，高於申昊科技。
報告期內，公司應收賬款逾期金額分別為2818.16萬元、4767.80萬元、4204.36萬元、8647.00萬元，佔比分別為27.73%、28.49%、20.79%、43.72%。
公司2017年、2018年的應收賬款至今還沒有完全收回。
截至2020年9月30日，應收賬款期後回款金額分別為9569.23萬元、1.41億元、1.19億元、7104.86萬元，期後回款率分別為94.16%、84.14%、58.75%、35.92%。
存貨週轉率逐年降低
2017年至2020年6月30日，智洋創新存貨金額分別為3368.30萬元、5980.98萬元、1.43億元和2.20億元，佔流動資產比例分別為17.10%、17.73%、28.48%和39.15%。
其中，發出商品金額分別為1191.71萬元、3442.57萬元、9032.04萬元、1.58億元，庫存商品金額分別為887.67萬元、1290.44萬元、2300.53萬元、2068.27萬元。
報告期內，公司存貨週轉率分別為2.46、2.37、1.65和0.53，近三年逐年降低。2017年至2019年，同行業可比公司存貨週轉率均值分別為2.72、2.98、2.11。
近三年，公司存貨週轉率略低於同行業可比公司的平均水平。招股書稱，由於業務發展趨勢良好，公司生產銷售規模迅速擴大，存貨餘額大幅增加，因此，存貨週轉率呈下降趨勢，但仍處在合理水平。
研發投入金額在同行中最少
2017年至2020年1-6月，智洋創新研發費用分別為1535.20萬元、2235.23萬元、2937.88萬元和1390.73萬元。
公司研發費用中職工薪酬金額分別為1001.80萬元、1206.96萬元、1645.92萬元、843.79萬元，佔比分別為65.26%、54.00%、56.02%、60.67%。
此外，研發費用中技術開發及諮詢費金額分別為191.75萬元、473.68萬元、548.96萬元、255.71萬元，佔比分別為12.49%、21.19%、18.69%、18.39%。
報告期內，公司研發費用率分別為11.22%、10.19%、8.94%和8.59%，近三年逐年下降，招股書稱，主要是受營業收入大幅增長影響。公司研發費用主要為職工薪酬、技術開發及諮詢費等。
2017年至2019年，同行業可比公司研發費用率均值分別為8.22%、9.86%、11.03%，2017年和2018年，公研發費用率高於同行業可比公司的平均值，2019年，公司研發費用率低於同行業可比公司的平均值。
然而，智洋創新報告期內的研發投入金額卻在同行中最少。2017年，申昊科技研發費用1994.54萬元、億嘉和研發費用3501.53萬元；2018年，申昊科技研發費用3810.89萬元、億嘉和研發費用4627.44萬元；2019年，申昊科技研發費用5771.26萬元、億嘉和研發費用5629.33萬元；2020年1-6月，申昊科技研發費用2815.94萬元、億嘉和研發費用2947.12萬元。
銷售費用率高於同行公司均值
2017年至2020年1-6月，智洋創新銷售費用分別為1920.22萬元、2770.11萬元、3348.47萬元和1890.08萬元。
公司銷售費用主要由職工薪酬、招待費等費用構成。其中，職工薪酬金額分別為692.94萬元、1143.75萬元、1461.86萬元、680.61萬元，佔比分別為36.09%、41.29%、43.66%、36.01%。
銷售費用中招待費金額分別為370.59萬元、572.60萬元、864.86萬元、320.12萬元，佔比分別為19.30%、20.67%、25.83%、16.94%。
2017年至2019年，智洋創新銷售費用率分別為14.04%、12.63%、11.73%，高於同行業可比公司銷售費用率均值9.84%、9.05%、10.89%。
對此，公司在招股書稱，公司收入非常分散，近三年公司銷售合同的平均收入規模約為40萬元，需要服務的客户數量較多，人力及相應投入較大，因此銷售費用率相對較高；與同行業可比公司相比，公司的收入規模相對較小，由於人員工資、辦公費用等支出相對固定，從而導致銷售費用率相對較高；公司積極拓展業務區域，近三年華東地區以外區域的收入佔比由30.82%提升至42.63%，招待費及交通差旅費相應增加。
毛利率墊底低於同行公司均值
2017年至2020年1-6月，智洋創新綜合毛利率分別為51.92%、47.72%、48.45%和40.14%，主營業務毛利率分別為51.91%、47.76%、48.45%和40.14%。
2017年至2019年，在變電領域，變電站智能輔助系統毛利率下滑兩年，分別為37.74%、36.67%、33.26%。
而配電網智能運維管理系統毛利率則兩年“腰斬”，分別為63.99%、58.30%、32.29%。
智洋創新綜合毛利率低於同行業可比公司毛利率的平均值。報告期內，同行業可比公司毛利率均值分別為61.19%、59.81%、63.48%、56.28%。
與可比公司申昊科技、億嘉和相比，智洋創新毛利率最低。據招股書，2017年至2019年，申昊科技毛利率分別為55.16%、58.06%、63.31%、56.89%；億嘉和毛利率分別為67.22%、61.55%、63.64%、55.67%。
招股書稱，主要系各公司在具體產品和服務類型、業務結構存在差異所致，公司主營業務毛利率與申昊科技的智能電力監測及控制設備的平均毛利率總體相當；2020年1-6月，公司與同行業可比公司的綜合毛利率均較2019年下降較多，變動趨勢一致。
客户和業務區域雙集中
智洋創新的客户主要集中在電力行業，主要為國內各級電網公司及其下屬企業。
2017年至2020年1-6月，公司對電網公司及其下屬企業客户銷售收入合計佔各年度主營業務收入的比例分別為77.16%、74.92%、73.46%和53.43%，其中對第一大客户國家電網及其下屬企業銷售收入佔各年度銷售收入的比例分別為73.23%、73.04%、70.77%和53.43%。
若穿透至最終客户，報告期內，公司對電網公司的銷售收入分別為1.36億元、2.19億元、3.28億元和1.61億元，佔主營業務收入的比例分別為99.71%、99.87%、99.88%和99.72%，同時，公司各期新增客户主要為電力行業及電網系統客户，電網系統外客户新增數量有限，因此公司客户集中於電網系統。
除了客户集中度較高，對電力行業及電網公司依賴外，公司的業務區域較為集中。
報告期內，公司業務主要集中於華東、華北地區，尤其是華東地區銷售佔比較高，各期主營業務收入佔比分別為69.18%、65.06%、57.37%和54.89%。
其中各期來自山東省的收入分別為5993.27萬元、7537.96萬元、9471.59萬元和2855.87萬元，佔各期主營業務收入比例分別為43.82%、34.39%、28.83%和17.64%。
從新三板創新層“出局”
據魯網報道，智洋創新曾於2015年1月12日掛牌新三板，此前位列創新層的智洋電氣未能保層成功，由創新層轉入基礎層，2018年1月31日摘牌。
據公開資料顯示，智洋創新因根據公司發展戰略規劃及經營發展的需要，經慎重考慮，向全國中小企業股份轉讓系統申請終止掛牌。
據經濟導報2017年5月24日報道，2017年5月21日晚間，全國股轉系統發佈2017年創新層初選名單，1329家公司脱穎而出。其中，710家新晉，619家保層成功，同時有321家企業出局。
被調出創新層的公司主要來自信息技術、機械設備和互聯網等行業。此外，從被調出創新層的公司來看，139家企業2016年淨利潤是負增長（佔比43%），53家企業沒有披露年報。
記者統計發現，在此前已進入創新層的山東企業中，有20家本次未能被股轉系統列入初步篩選的名單，包括山大地緯、威能電源、科匯電自、中科盛創、大正醫療、智洋電氣、蓮池醫院、正大環保、陸海石油、星科智能、海德爾、力諾特玻、天罡股份、龍福環能、智衡減振、海思堡、德潤能源、海容冷鏈、一諾威等。
值得注意的是，321家“掉級”的原創新層公司，不少是主動放棄了保層。根據新三板創新層的維持標準，掛牌公司須連續兩年複合增長率達到50%，有6個以上做市商以及不少於50個合格投資者。從財務等指標上看，創新層的企業壓力顯然不小。從監管層面上看，創新層企業面臨更為嚴格的監管要求，包括創新層公司董秘需持證上崗，推動創新層公司財務披露標準化，等等。
與之相對應的是，A股的IPO正在悄然提速。這意味着，優秀的新三板企業選擇在創業板上市的時間成本在降低。從新三板創新層等“出局”的不少企業，即在醖釀A股IPO。
中國經濟網記者詢問智洋創新當年由創新層被轉入基礎層的原因，公司未給予答覆。