今天尾盤銀行股很暴躁，廈門銀行漲停，連“宇宙行”都漲超5%，券商也跟着拉昇，國盛金控兩連板。
然而拉金融“遠水解不了近渴”，市場賺錢效應很差，創業板指差點失守2600，看下週中小創能否企穩反彈。
今天講一講宏發股份，全球最大的繼電器生產企業，國內少數可以與海外巨頭（松下）競爭的企業。多年來堅持繼電器出海策略，海外收入佔比上升至40%。
多年來，業績穩步增長，2012-2019年營收復合增速為13%，淨利潤複合增速為14%。
2020年前三季度，在全球新冠疫情的影響下，依然實現逆勢增長，業績增速相比去年還有所提升。營收54.4億元，同比增長5.62%；歸母淨利潤5.97億元，同比增長7.45%。
盈利能力優秀，ROE常年維持在15%以上，毛利率維持在36%以上，淨利率維持14%以上。
一、宏發的競爭優勢
公司的競爭優勢表現在自主研發設計和生產，豐富的產品結構，以及成本優勢。
產線自主設計，零部件、設備全部自產，全球唯有宏發一家做到，憑藉高質量產品和定製化設計，與全球諸多大客户合作。
目前已為華為、特斯拉、奔馳、大眾、豐田提供個性化定製服務，在新能源應用領域獲得了多個重大項目的獨家指定供應商資格。
產品結構合理，繼電器產品包括信號、電力、工業、功率、汽車、高壓直流等各類繼電器，同時開始導入低壓電器業務。
其中，電力繼電器營收佔比最大（50%），其次是工業繼電器，為公司提供了穩定的收入和現金流。
高壓直流繼電器是公司快速增長的明星產品，未來增長潛力最大。低壓電器業務佔比最低，目前正在培育和導出。
二、高壓直流繼電器提供利潤增量
高壓直流繼電器是在高電壓環境下，用於控制直流電的繼電器，廣泛用於新能源汽車、電力電子、航天航空等領域。
新能源汽車是下游最大的市場，主要用於新能源汽車BDU（電池分離單元）、PDU（高壓配電單元），佔據了70%左右的成本，平均每年新能源汽車需要使用的繼電器數量約4-11只。
高壓直流繼電器的利潤率遠高於其他繼電器，單價是傳統汽車繼電器的10倍，隨着新能源汽車銷量的增長，未來有望成為宏發最大的利潤來源。
其中中國和歐洲市場潛力最大，未來5年將是歐洲新能源汽車的快速滲透期，宏發早已進入歐洲市場，供貨奔馳、大眾等歐洲車企。
興業證券指出，2025年宏發高壓直流繼電器全球市佔率有望提升至42.8%，“再造一個宏發”。雖然有點誇張，但也給我們指出了追蹤宏發的一個重要指標——市佔率。
高壓直流繼電器市場的主要參與者有松下、宏發、日本電裝，宏發全球市佔率約20%，僅次於松下（37%）。
宏發單車成本為500-1000元，比松下便宜30%左右，目前已批量供貨國產特斯拉。
憑藉成本優勢+個性化定製+產品質量，宏發有望複製寧德時代追趕日韓企業之路，提升海外市場份額。
三、傳統繼電器貢獻穩定收入和現金流
電力、功率、工控、汽車等傳統繼電器產品，合計營收佔比超過80%，未來繼電器整體將維持4%-5%增速，公司傳統繼電器收入將穩步增長，波動較小。
電力繼電器主要應用於智能電錶中，全球市佔率53%
功率繼電器主要應用於家電、光伏，單價為 3-5元，全球市佔率23%。
汽車繼電器主要應用於汽車，單價約為3元，全球市佔率為8%，低於松下。
工控繼電器主要應用於工業領域，全球市佔率為23%
信號繼電器主要應用於通訊網絡行業，全球市佔率為8%。
除了汽車繼電器和信號繼電器，宏發的電力、功率、工控繼電器銷量均為全球第一，客户包括西門子、施羅德、ABB、惠而浦、伊萊克斯、GE、夏普等全球知名企業。
低壓電器與繼電器均為典型電力元器件，不過低壓電器單價更高，市場空間更大。
四、低壓電器處於起步階段
低壓電器大家約10-20元，是繼電器的2-4倍；2019年全球市場空2000億元，是繼電器的4倍。
目前國內低壓電器龍頭企業主要有良信電器、正泰電器和常熟開關，在全球屬於第二梯隊，西門子、施耐德、ABB等海外企業位於第一梯隊。
宏發低壓電器目標是中高端市場，不過現在還處於起步階段，與良信電器等國內龍頭相比仍與較大差據，預計還需2-3年培育期。
宏發自2013年以來，漲幅已超過10倍，目前市值近300億，典型的“茅台式”企業，具備消費屬性，作為A股的核心資產，未來成長可期。
參考研報：興業證券《乘新能源汽車之東風，高壓直流繼電器“ 再造一個宏發”》
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