隨着美國國債收益率上升和通脹預期升温，投資者擔憂流動性收緊，市場陷入持續回調。
近日，景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭在網絡研討會上表示：“儘管債券收益率上升可能會在短期內導致股票漲勢有所暫緩，但中長期而言，隨着全球疫苗推廣加速，相對於固定收益，我們仍更看好股票。雖然東南亞有望在更大程度上受惠於疫苗接種，但我們在短期內更看好出口導向型的北亞經濟體，因為北亞地區成功控制了病毒蔓延，且美國和歐洲投資者當前也更偏好該地區的股票。”
股市不會受美國國債收益率上升影響
趙耀庭認為，即使下半年美國通脹預期升温，但核心通脹等領先指標也表明，在 2021 年期間，整體消費者物價應有所放緩。隨着鮑威爾重申其不收緊政策的立場，美國將在今年餘下時間繼續看到非常有利的宏觀政策。“一些有意的、短期的再通脹壓力是一件好事,這表示通縮風險正在消退。”他評論道。
對於擔心重演 2013 年美聯儲收緊政策導致市場波動的亞太地區投資者來説，趙耀庭認為，值得留意的是鮑威爾將資產購買的步伐保持在每月 1200 億美元的水平。
由於投資者尋求亞洲新興市場貨幣升值的機會，加上美聯儲承諾超低利率，因此美元可能在短期內走弱。然而，這種情況可能只是暫時的，因為投資者將被隨之而來的美國經濟反彈所吸引。在此有利的宏觀背景下，更多的經濟活動將繼續提高債券收益率。趙耀庭預計到今年年底，10 年期美國國債的收益率將達到 1.9%左右，處於正常水平。
低利率環境繼續有利於全球股市，在短期內，趙耀庭繼續看好能源和金融等週期性板塊。
儘管美國股票的絕對估值較高，但趙耀庭認為，相比於債券和其不斷收窄的收益率，股票的相對估值更具吸引力。由於未來一年貨幣政策將在較長一段時期內維持寬鬆，且通脹壓力和收益率上升有限，充裕的貨幣流動性向來都能為股價提供支撐。
他預期，疫苗推廣將促進更大的人員流動性和經濟活動，從而推動強勁的企業盈利併成為年內市場的主要推動力。最大幅度的盈利增長將來自消費、科技和材料行業，而金融和能源行業的盈利增長則將滯後。
在固定收益市場方面，他指出，美聯儲已表示，即便通脹超過 2%的理想目標，也將保持利率低企。因此，市場參與者可以預期較低的利率會持續較長的一段時間，這通常是“復甦”的“起點”，其中還包括略微正傾斜的收益率曲線、美元走弱、大宗商品價格上漲、企業信貸跑贏政府債券及股市跑贏政府債券。“保持股票、債券和另類投資各資產之間及各類資產內部廣泛的多元化配置至關重要，” 趙耀庭總結道。
消費者將成經濟增長引擎
趙耀庭認為，中國將 2021 年 GDP 增長目標設為“6%以上”，總體而言較為保守。由於今年中國經濟增長率已恢復至疫情前水平，因此政府表示將在年內餘下時間裏逐步取消財政刺激。中國也承諾將採取謹慎的貨幣政策，同時保持宏觀槓桿比率和人民幣的穩定。隨着經濟的上行，趙耀庭預測央行可能會考慮加息並收緊信貸調控。
中國政府期望在 2021 年年中達到 40%疫苗接種率。趙耀庭指出，疫苗接種將提振消費者情緒，由此推動每月零售銷售額反彈。中國消費者十分有望成為今年中國經濟引擎的主要推進器，因為中國家庭擁有高於往常的過剩儲蓄，且就業市場普遍改善。與此同時，年內餘下時間裏，出境遊可能依然受限，這意味着居民儲蓄將花在本土消費而不是境外旅遊方面。
就 A 股市場而言，投資者擔心流動性收緊，近期消費情緒低迷和全球債券收益率上升可能導致一段時間的盤整。不過，趙耀庭強調，不會出現類似 2015 年和 2018 年的大幅調整，因為目前投資者總體槓桿比率遠低於當時，且全球疫苗推廣也提供了積極的宏觀背景。
隨着經濟逐漸向好、通脹逐漸抬頭，趙耀庭認為，投資會逐漸轉向週期股和價值股。從2009年全球金融危機到現在，在過去差不多十年的時間裏，成長股都是跑贏價值股的，但是現在，推動經濟增長的因素已經逐漸從以前的科技轉向消費、服務，尤其是在疫苗接種的提振下。所以，週期股和價值股在今年二季度也會逐漸向好。
具體的行業上，趙耀庭表示自己更偏好於能源股和金融股，因為這兩個行業會受益於全球經濟的復甦；此外，可選消費以及材料也將受益於中國在“十四五”期間由消費來推動經濟增長的意圖。