本文來源：時代週報 作者：金子莘
近日來，礦業巨頭紫金礦業股價跌回2020年底的水平。
9月26日，紫金礦業（601899.SH）股價大跌，盤中一度觸及跌停。截止收盤下跌8.32%，報收7.82元/股，創下2020年12月以來新低。與A股市場同步殺跌，港股紫金礦業(2899.HK)盤中一度跌超11%，26日收盤，下跌8.95%，報收7.63港元/股。27日，紫金礦業早盤延續前日跌勢，A股盤中一度下跌2.69%，下午股價逐步回升，截至今日收盤，紫金礦業A股報收7.85元，微漲0.38%；港股報收7.67港元，微漲0.52%。
紫金礦業是以金、銅、鋅等金屬礦產資源勘查和開發為主的大型礦業集團，是中國控制金屬礦產資源最多的企業之一，公司在地質勘查、濕法冶金、低品位難處理礦產資源綜合回收利用及大規模工程化開發等方面居行業領先地位；投資項目分佈在國內24個省(自治區)以及海外加拿大、澳大利亞等9個國家。
紫金礦業主營業務為銅礦及金礦開採與冶煉，且兩大業務合併份額佔比較大，集中程度高。2022年上半年，銅業務銷售收入佔報告期營業收入的20.18%（抵銷後），銅產品毛利佔集團毛利的 54.63%；黃金業務銷售收入佔報告期營業收入的 33.73%（抵銷後），產品毛利佔集團毛利的 22.62%。
一位買方研究員告訴時代週報記者，“紫金礦業核心業務保持高增長，但銅礦、金礦價格在美聯儲持續加息的宏觀環境下均承壓，可能是紫金礦業股價承壓的重要原因。”
深耕“兩湖一礦” 佈局鋰礦
主營業務業績大好，礦業龍頭開始加入新能源賽道，並已形成“兩湖一礦”新格局。
今年上半年，紫金礦業維持了較為亮眼的業績增長。數據顯示，2022年上半年，紫金礦業實現營收1324.57億元，同比增長20.57%；歸屬於上市公司股東淨利潤126.3億元，同比增長89.95%；扣非淨利潤120.2億元，同比增長96.71%。
從細分業務來看，紫金礦業的礦產銅與礦產金業務均實現大幅上漲。數據顯示，今年上半年，紫金礦業的礦產銅產量達41萬噸，同比增長70.5%；礦產金產量達到27噸，同比增長22.8%。礦產銅營收196.9億元，同比增長55.6%；毛利高達129.6億元，同比增長56.7%；礦產金業務營收達到104.7億元，同比增長40.0%；毛利為53.4億元，同比增長48.5%。
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此外，今年上半年，紫金礦業完成阿根廷3Q鹽湖鋰礦、西藏拉果錯鹽湖鋰礦、湖南道縣硬巖鋰多金屬礦的併購，形成“兩湖一礦”格局。可控的整體鋰資源量達1000萬噸LCE以上，遠景規劃碳酸鋰當量年產能將達到15萬噸以上。
其中，大批產能將於2023年開始投產。阿根廷3Q鋰鹽湖一期2022年6月份已經開始第一階段採滷曬滷試生產，2萬噸產能碳酸鋰項目預計2023年底建成投產，該項目未來可能具備4-6萬噸/年碳酸鋰的較大開採潛力。
“併購發展是礦業公司成長的必經之路，紫金礦業是逆週期擴張進入成長收穫階段，有望受益業績持續增長和資源稀缺的雙重估值溢價。”天風證券研報表示，金、銅、鋅價格大幅下跌以及銅、金、鋰資源項目開發不及預期可能帶來業績承壓。
銅價、金價齊跌拖累業績
“儘管紫金礦業業績大增，但其採礦及冶煉等主營業務均屬週期性行業，對宏觀環境及大宗商品價格十分敏感，規模的擴張可能帶來業績波動加劇。”一位業內研究員告訴時代週報記者，大規模投入的鋰礦資源投產及收穫期均在2023年之後，整個供應鏈價格存在波動的可能，但短期股價波動還是由於金價和銅價承壓。
從銅近期走勢來看，整體維持下跌趨勢，並在美聯儲持續加息的宏觀環境下，銅期貨與現貨價格均受壓制。
9月27日，申銀萬國期貨策略日報表示，國內期貨市場的銅品類較前日62180基數下跌1830，跌幅為-2.93%，現貨市場也同步下跌1435，國外市場方面，倫敦金屬交易所銅品類下跌$152.50，跌幅為2.05%。
“9月26日夜盤銅價衝高回落，仍受美聯儲加息75個基點壓制，並且對年內仍舊可能加息的預期，市場對未來全球經濟增長率預期仍悲觀。”申銀萬國期貨認為，產業鏈供求略有缺口，表現為庫存持續下降和現貨延續升水，LME現貨升水高企。宏觀利空與產業鏈缺口可能導致銅價寬幅震盪，但銅價中長期仍受新能源需求支撐。
廣發期貨則認為，“下半年隨着精銅產量穩步增長，銅供應壓力增強，若需求端未見明顯提振，整個銅品類可能將由平衡走向過剩。”同時，給出銅期貨可能寬幅震盪的預期，並認為中長線的操作策略以反彈沽空為主。
對於貴金屬中的黃金品類，目前機構對於黃金仍舊持續承壓持一致看法。
方正中期期貨認為，受美聯儲鷹派加息75BP影響，美元指數和美債收益率持續走強，9月26日繼續維持強勢行情，特別是美元指數一度拉昇至114上方，直接利空貴金屬，導致貴金屬持續走弱，黃金遠離關鍵點位。截至9月26日16：00，現貨黃金整體在1626-1650美元/盎司區間內震盪運行，滬金跟隨國際貴金屬走弱，滬金跌0.82%至384.38元/克。
“9月加息落地後，貴金屬短期繼續下探的幅度有限，做空性價比不高，但當前美元指數飆升，黃金持續承壓，短期建議觀望。”寶成期貨認為，以月度思維考慮，美國的通脹數據並不樂觀，通脹加息正反饋遠未結束，加息預期仍將使貴金屬承壓。此外，歐洲能源危機愈演愈烈，對於美元指數推動的持續性較強，貴金屬也將承壓。